За один квартал убыток составил 12,3 миллиарда — OpenAI запускает фейерверки на деньги инвесторов.

Выручка во Q2 составила 6,7 миллиарда, рост в квартальном выражении — 18%, звучит неплохо. Но операционный убыток достиг 12,3 миллиарда — на 3 миллиарда больше, чем 9,3 миллиарда в Q1 прошлого года. Выручка выросла на 18%, а убыток — на 32%: ROI (окупаемость инвестиций) получается отрицательным и становится всё более отрицательным. В любой традиционной отрасли инвесторы давно бы выставили такую компанию за дверь. Но OpenAI — другое дело: это AI, это OpenAI, это Сэм Альтман — поэтому компания может продолжать привлекать средства, сжигать деньги и рисовать радужные перспективы.

Но обещания становятся всё масштабнее, а содержание — всё скуднее. Выручка Anthropic в Q2 составила 11,5 миллиарда, удвоившись, и компания ещё и вышла в прибыль. Темпы роста Palantir, CoreWeave и Micron — все выше, чем у OpenAI. Рост аудитории ChatGPT замедляется, зато Claude Code буквально сметает конкурентов в среде программистов. OpenAI превратилась из компании, которая «определяет направление», в компанию, которую «определяют» другие.

Уход руководителей говорит о ситуации ещё красноречивее. Дениз Дрессер, главный директор по выручке, ушла, не проработав и года. Брэд Лайткап и Фиджи Симо тоже ушли. Если бизнес компании процветает, разве руководители будут уходить один за другим? Конечно, нет. Волна увольнений говорит о разногласиях внутри компании относительно дальнейшего курса или о неуверенности в перспективах IPO. В конце концов, OpenAI в июне конфиденциально подала документы, планируя выйти на биржу в 2027 году, но как презентовать текущие результаты на роудшоу? «В этом квартале мы потеряли 12,3 миллиарда, но поверьте, в будущем мы начнём зарабатывать»?

Ещё более сюрреалистично выглядят те 600 миллиардов от NVIDIA. OpenAI обязалась к 2030 году развернуть AI-инфраструктуру NVIDIA мощностью 12 ГВт, создав коммерческую возможность в сфере вычислительных мощностей на 600 миллиардов. Цифра выглядит абсурдно большой, но условие заключается в том, что OpenAI должна дожить до 2030 года и выполнить обещания по росту. Если она продолжит сжигать деньги такими темпами, инвесторы рано или поздно спросят: что именно создал этот убыток в 12,3 миллиарда — какой защитный ров? GPT-5.6? Но Claude от Anthropic тоже развивается, а убытки у них не такие огромные.

Проще говоря, нынешнее положение OpenAI очень напоминает Uber в своё время — стремительный рост, огромные убытки, нестабильность среди руководителей и конкуренты, наступающие на пятки. Uber в итоге выстояла, но благодаря глобальной монополии и эффекту масштаба. А есть ли это у OpenAI? На рынке больших моделей нет сетевого эффекта: сегодня пользователь работает с ChatGPT, а завтра может переключиться на Claude, причём стоимость перехода практически нулевая.

Сэм Альтман говорит, что в Q3 темпы роста восстановятся. Что ж, будем надеяться. Но на рынках капитала «будем надеяться» — самая дешёвая из возможных вещей. Если Anthropic может выйти на биржу уже в октябре этого года, а OpenAI — лишь в 2027-м, то эти два года могут многое изменить. #Gate股票观点挑战 $NVDA