#BTCETH反弹交易思路 BTC снова поднялся выше 70 тыс. долларов, ETH мощно отскакивает: рискованные активы готовятся к новому ралли?

20 августа глобальные рискованные активы заметно выросли. Биткоин снова поднялся выше 70 тыс. долларов, в течение дня достигнув примерно 71,3 тыс. долларов; Ethereum показал ещё более сильную динамику и снова приблизился к 2 300 долларам. Одновременно американские акции продолжили демонстрировать силу, золото поднялось примерно к 4 500 долларам, а международные цены на нефть уже приблизились к 93 долларам.
На первый взгляд рынок растёт повсеместно. Но если рассмотреть эти активы вместе, становится очевидно, что текущий рынок не так прост, как кажется. Рискованные активы растут, однако макроэкономические риски никуда не исчезли.

I. BTC снова поднялся выше 70 тыс. долларов, институциональные средства начинают возвращаться
Одной из важнейших причин роста биткоина в этот раз стал новый заметный приток средств в спотовые ETF.
19 августа: чистый приток в спотовые ETF на BTC составил около 517 миллионов долларов.
Одновременно: чистый приток в спотовые ETF на ETH составил около 189 миллионов долларов. Дневной объём притока в BTC ETF достиг очень высокого уровня за последние несколько месяцев, а ETH ETF также получили значительный приток средств. Это означает, что текущий рост обусловлен не только настроениями розничных инвесторов. Институциональные средства снова входят на крипторынок.
С точки зрения структуры рынка снова формируется следующая цепочка: приток средств в ETF → рост спроса на спот → рост BTC → закрытие коротких позиций → новое увеличение кредитного плеча в бессрочных контрактах.

II. Почему ETH в этот раз сильнее BTC?
Если смотреть только на динамику роста, то в этой волне больше всего внимания заслуживает не BTC, а ETH. В последнее время ETH заметно опережает BTC и снова приближается к уровню 2 300 долларов. Одной из важных причин является более значительное маржинальное влияние притока средств в ETH ETF. Хотя абсолютная сумма в 189 миллионов долларов намного ниже показателя BTC, с учётом общей капитализации ETH приток средств сильнее поддерживает его цену. Если в дальнейшем ETH сможет стабильно закрепиться выше 2 300 долларов, рынок, возможно, снова начнёт торговать идею: ETH сильнее BTC. Это одно из направлений, за которым в последнее время стоит внимательно следить.

III. Но один сигнал уже предупреждает инвесторов: ставки финансирования начинают расти, и для инвесторов в криптовалюты это особенно важно.
По мере нового роста BTC в рынке бессрочных контрактов быстро увеличивается число покупателей, а ставки финансирования снова становятся положительными и заметно растут. Это означает: рост → увеличение числа покупателей → рост ставок финансирования → новые покупки вслед за рынком — начинает формироваться переполненная позициями с кредитным плечом структура. Для обычных инвесторов это означает увеличение риска покупки на максимумах.

IV. Американские акции продолжают расти, но настоящим драйвером рынка является снижение доходности долгосрочных облигаций
Американский фондовый рынок в последнее время сохраняет силу. S&P 500, Nasdaq и Dow Jones продолжают расти. Одной из важнейших причин стало снижение доходности долгосрочных казначейских облигаций США. Недавно Министерство финансов США увеличило объём выкупа долгосрочных облигаций, что помогло ослабить давление на дальнем участке кривой доходности. Доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась примерно с 4,75% до 4,66%, а доходность 30-летних — примерно с 5,34% до 5,20%. Для Nasdaq и технологических акций: снижение долгосрочных ставок = снижение давления на оценки. Поэтому недавнее новое усиление технологического сектора неудивительно. Но проблема в том, что оценки американских акций уже сами по себе недешёвы. Поэтому сейчас нельзя просто считать, что «бычий рынок на фоне снижения ставок снова начался». Точнее будет сказать: снижение доходности долгосрочных облигаций временно ослабило давление на рынок.

V. По-настоящему настораживает то, что ФРС вновь обсуждает повышение ставок
Протокол июльского заседания ФРС преподнёс очень важный сигнал. В тот момент ставка сохранялась на уровне 3,50%—3,75%. Но результаты голосования показали: 9 голосов — за сохранение ставки без изменений, 3 голоса — за повышение на 25 базисных пунктов. Иными словами, внутри ФРС уже начали всерьёз рассматривать дальнейшее повышение ставок. Это заметно отличается от прежних ожиданий рынка относительно «непрерывного снижения ставок».
Почему это происходит? Одной из важных причин является то, что инфляционное давление не исчезло полностью. А теперь возникла новая проблема: международные цены на нефть снова растут. Если нефть продолжит дорожать, цены на энергоносители могут вновь подтолкнуть инфляцию вверх. В таком случае пространство для снижения ставок ФРС сократится. Нельзя исключать, что рынок снова начнёт учитывать «риск повышения ставок».

VI. Приближение цены нефти к 93 долларам может стать главным риском для рискованных активов
Сейчас нефть Brent уже приблизилась к 93 долларам и растёт несколько торговых дней подряд. Ключевыми факторами по-прежнему являются геополитика и ситуация между США и Ираном. Ормузский пролив обеспечивает транспортировку значительной части мировой нефти. Если геополитическая ситуация ещё больше ухудшится, а цена нефти продолжит двигаться к 95, 100 долларам и выше, глобальное инфляционное давление снова усилится.
Для американских акций, BTC и ETH это плохая новость. Потому что рынок может снова начать торговать следующую цепочку: рост цены нефти → рост инфляции → более жёсткая позиция ФРС → сохранение высоких ставок → давление на оценки рискованных активов. Поэтому сейчас цена нефти является одной из самых важных переменных для мирового рынка.

VII. Повышение ставок в Японии также может вновь повлиять на глобальные потоки капитала
Ещё одна переменная, которую нельзя игнорировать, — Япония. Доходность 10-летних японских государственных облигаций уже приблизилась к 3%, находясь на очень высоком уровне. Одновременно рынок продолжает следить за возможностью дальнейшего повышения ставок Банком Японии. Если Япония продолжит: повышать ставки + укреплять иену, — это может повлиять на глобальную кэрри-трейд стратегию, имевшую большое значение в последние годы.
Проще говоря: в последние годы значительные объёмы средств в мире можно было привлекать в иенах по низкой стоимости, а затем инвестировать в американские акции, облигации, криптовалюты и другие рискованные активы. Если японские ставки будут постоянно расти, привлекательность такой сделки снизится.
Поэтому повышение ставок в Японии — не просто внутренняя японская проблема. Оно может повлиять на ликвидность рискованных активов по всему миру. VIII. Золото также растёт, что указывает на неполный переход рынка в «режим склонности к риску», сейчас наблюдается очень интересное явление: BTC растёт, американские акции растут, и золото тоже растёт. Обычно если рынок действительно входит в крайне сильную фазу склонности к риску, золото не обязательно будет одновременно с рискованными активами демонстрировать настолько сильный рост. Текущая комбинация больше похожа на ситуацию, когда растут ликвидные активы, а защитные активы также получают приток средств. Это означает, что инвесторы, с одной стороны, готовы принимать на себя риск, а с другой — не полностью отказываются от защиты от макроэкономических рисков.
Поэтому сейчас рынок лучше понимать как сочетание отскока рискованных активов на фоне ликвидности и спроса на защитные активы из-за геополитики, а не как уже окончательно подтверждённый новый бычий рынок.

IX. Далее следует обратить внимание на три ценовых уровня
① BTC: 70 тыс. долларов
70 тыс. долларов стали очень важным психологическим уровнем. Если BTC сможет стабильно удерживаться выше 70 тыс. долларов, настроения на рынке улучшатся ещё сильнее. Но если после кратковременного пробоя цена снова опустится ниже этого уровня, текущий рост всё ещё может оказаться лишь мощным отскоком.
② ETH: 2 300 долларов
В последнее время ETH заметно сильнее BTC. Сможет ли уровень 2 300 долларов превратиться из сопротивления в поддержку — важный ориентир для оценки способности текущего отскока ETH продолжиться.
③ Brent: 95 долларов Нефть, напротив, сейчас является переменной, за которой необходимо следить особенно внимательно.
Если Brent пробьёт 95 долларов и продолжит приближаться к 100 долларам, рынок может снова начать беспокоиться об инфляции и политике ФРС. Тогда потенциал роста американских акций и криптовалют окажется ограничен.

Текущий рынок легко создаёт ощущение: «BTC пробил 70 тыс. долларов, американские акции снова растут — бычий рынок вернулся». Но если рассматривать макроэкономическую среду в целом, всё далеко не так просто. С одной стороны: возвращение средств в ETF, снижение доходности долгосрочных облигаций, рост BTC и ETH. С другой стороны: рост цены нефти, новые обсуждения повышения ставок ФРС, риск повышения ставок в Японии, а доходности долгосрочных облигаций по всему миру всё ещё остаются относительно высокими.
Поэтому наиболее разумная оценка сейчас такова: в краткосрочной перспективе настрой скорее бычий, в среднесрочной — осторожно бычий, а макроэкономическая ситуация по-прежнему характеризуется высокой неопределённостью.
Обычным инвесторам не следует бездумно покупать на максимумах из-за одной волны быстрого роста. А трейдерам, занимающимся арбитражем ставок финансирования, напротив, стоит внимательно следить за расхождениями ставок финансирования на разных биржах, которые начали проявляться в ходе этого роста. Чем сильнее перегрет рынок, тем больше внимания заслуживают ценовые расхождения. $BTC $ETH ‌ ‌