#OpenAIQ2Revenue67BAsLossesWiden

OpenAI во II квартале 2026 года: выручка выросла до 6,7 миллиарда долларов, но убытки продолжают увеличиваться

Последние финансовые показатели OpenAI рассказывают историю неуклонного роста выручки, которую полностью поглощают расходы на создание самых амбициозных ИИ-моделей на планете. Во II квартале 2026 года разработчик ChatGPT сообщил о выручке примерно в 6,7 миллиарда долларов против 5,7 миллиарда долларов в I квартале. Это означает рост примерно на 17,5% по сравнению с предыдущим кварталом — солидный показатель практически по любым меркам. Однако инвесторов беспокоит не столько размер выручки, сколько тот факт, что убытки компании увеличились гораздо быстрее. Операционный убыток вырос с 9,3 миллиарда долларов в I квартале примерно до 12,3 миллиарда долларов во II квартале — примерно на 32,3%. Проще говоря, убытки росли почти вдвое быстрее выручки.

Чтобы представить масштаб проблемы, достаточно отметить, что операционный убыток только во II квартале составил около 183,6% от общей выручки компании за тот же период. Иными словами, OpenAI фактически сжигает почти 1,84 доллара на каждый полученный доллар. Разрыв между доходами и расходами расширяется квартал за кварталом: убыток вырос на 3 миллиарда долларов, тогда как выручка увеличилась лишь на 1 миллиард долларов. Это бизнес, впечатляюще наращивающий выручку, но его затратная база растет еще быстрее.

Это раскрытие информации произошло в деликатный момент — как раз тогда, когда OpenAI готовится к тому, что должно стать одним из самых ожидаемых первичных размещений акций в истории технологической отрасли. Компания уже конфиденциально подала документы в SEC, а в ходе последнего раунда привлечения средств ее оценка составила 852 миллиарда долларов. По сообщениям, OpenAI рассчитывает на оценку при выходе на биржу в 1 триллион долларов или выше — потенциально в 2027 году. Но эти углубляющиеся убытки вызывают реальные вопросы о том, станут ли публичные рынки вознаграждать столь амбициозную оценку, пока компания все еще далека от устойчивой прибыльности.

Картина за полный год делает проблему еще очевиднее. Согласно аудированным документам, в 2025 году чистый убыток OpenAI составил 38,5 миллиарда долларов при выручке в 13,07 миллиарда долларов, то есть компания теряла примерно 3 доллара на каждый заработанный доллар выручки. Даже при высоких темпах роста в 2026 году годовой темп выручки оценивается в 25–40 миллиардов долларов в зависимости от источника, что по-прежнему оставляет компанию глубоко убыточной по итогам полного года.

Конкурентная среда усиливает давление, и именно здесь история становится по-настоящему неприятной для OpenAI. В тот же день, когда были опубликованы слабые показатели OpenAI, конкурент Anthropic сообщил, что его собственная выручка последовательно выросла более чем на 50%, достигнув 11,6 миллиарда долларов во II квартале. Это означает, что Anthropic впервые превзошла OpenAI по квартальной выручке, получив примерно в 1,7 раза больше. Еще более примечательно, что, по сообщениям, Anthropic получила небольшую скорректированную операционную прибыль примерно в 559 миллионов долларов, эффективнее используя свои вычислительные ресурсы. Таким образом, пока OpenAI быстрее сжигает деньги, ее ближайший конкурент стал прибыльным — это драматический поворот в ИИ-ландшафте.

Обе компании конфиденциально подали заявки на IPO и стремятся выглядеть лучшей инвестицией в сфере ИИ. Модель Anthropic, ориентированная прежде всего на эффективность, находит отклик у рынка, а долгосрочная целевая оценка компании обсуждается на уровне 2 триллионов долларов. OpenAI, напротив, все еще находится на этапе, когда каждая амбиция в 1 триллион долларов отягощена реальностью ежегодного сжигания десятков миллиардов долларов.

Теперь позвольте изложить мою собственную точку зрения на то, что все это означает, поскольку заголовочные цифры не отражают всей картины. Прежде всего нужно понять, почему убытки OpenAI настолько велики. Компания не просто создает продукт — она строит физическую и интеллектуальную инфраструктуру для того, что считает доминирующей ИИ-платформой десятилетия. Обучение передовых моделей требует огромных кластеров самых современных чипов, колоссальных дата-центров и масштабных расходов на исследования — все это затраты, понесенные заранее в расчете на будущую отдачу. Большой убыток отчасти является платой за право лидировать в этой области.

При этом рост убытков примерно вдвое быстрее выручки — действительно тревожный сигнал. Выручка выросла примерно на 17,5%, что неплохо, но рынок надеялся на большее, особенно с учетом того, что Anthropic выросла более чем на 50% и вышла на прибыль. Когда убытки компании увеличиваются быстрее выручки, инвесторы начинают спрашивать, улучшается ли бизнес-модель на самом деле или просто растет ее масштаб. В случае OpenAI ответ пока неясен. OpenAI сообщила инвесторам, что после запуска нового поколения моделей в июле рост ускорился, а темп выручки увеличивался более чем на 20% месяц к месяцу. Если это действительно так и тенденция сохранится, выручка сможет догнать расходы в течение следующих нескольких лет. Пока этого не произошло.

Есть и структурная причина для осторожности. Рост OpenAI в значительной степени зависел от подписок ChatGPT, которые отличаются стабильностью и предсказуемостью, но имеют естественный потолок, связанный с количеством людей, готовых платить 20 долларов или больше в месяц. Корпоративный бизнес и использование API растут гораздо быстрее и считаются настоящим будущим компании, причем, по сообщениям, корпоративная выручка уже превышает 40% от общей. Недавняя динамика таких инструментов для программирования, как Codex, и более широкое внедрение ChatGPT в корпоративной среде могут стать двигателем, который наконец сократит разрыв между выручкой и убытками. Это оптимистичный сценарий, и он не лишен оснований.

Мое честное мнение заключается в том, что OpenAI — компания, ведущая гонку со временем и собственной структурой затрат. Оценка примерно в 852 миллиарда долларов, с перспективой возможного IPO на уровне 1 триллиона долларов, предполагает, что компания в конечном итоге будет доминировать и монетизирует волну ИИ в огромных масштабах. Выручка растет, спрос на ИИ-агентов и инструменты для программирования взрывается, а долгосрочные возможности действительно колоссальны. Но увеличивающиеся операционные убытки, растущий разрыв с Anthropic по прибыльности и высокий темп сжигания средств говорят о необходимости терпения и осторожности при определении столь агрессивной оценки. Компания пытается потратить деньги, чтобы получить постоянное стратегическое лидерство, и эта стратегия может сработать, но только если выручка будет очень быстрыми темпами увеличиваться еще несколько лет.

Тем, кто внимательно следит за ситуацией, стоит наблюдать за этими показателями. Выручка должна продолжать расти примерно на 20% или больше за квартал, чтобы к концу 2026 года темп выручки значительно превысил 40 миллиардов долларов. Что еще важнее, рост убытков должен замедлиться: сейчас он составляет около 32%, тогда как выручка растет на 17,5%. Пока убытки опережают выручку, компания с каждым кварталом все дальше отдаляется от прибыльности. Когда эта взаимосвязь изменится, это станет настоящим переломным моментом для истории с IPO.

Более масштабная метаистория здесь — состояние самой ИИ-индустрии. Годами считалось, что ИИ — это рынок, где победитель получает все, а выигрывает тот, кто тратит больше всех, при этом OpenAI воспринималась как неприкасаемый лидер. Второй квартал 2026 года напрямую ставит это предположение под сомнение. Anthropic доказала, что можно наращивать выручку еще быстрее и при этом получать скорректированную прибыль, более дисциплинированно контролируя вычислительные расходы. Это мощная контраргументация философии OpenAI «сначала тратить», и если такой подход продолжит побеждать, он может изменить оценку всех ИИ-компаний инвесторами, отдав предпочтение эффективности, а не одному лишь масштабу расходов.

Все это не означает, что OpenAI обречена. У нее по-прежнему самый сильный потребительский бренд в сфере ИИ, наиболее мощная исследовательская база и исключительная линейка продуктов. В начале этого года компания привлекла 122 миллиарда долларов в рамках одного раунда, поэтому у нее достаточно денежных средств, чтобы пережить длительный период убытков. Она по-прежнему остается эталоном, с которым сравнивают себя конкуренты, а спрос на ее агентов и инструменты для программирования никогда не был выше. Вероятный сценарий заключается в том, что OpenAI в конечном итоге станет прибыльной, но для этого потребуется больше времени и капитала, чем предполагают текущие показатели, а рынок может потребовать более реалистичной оценки, чем целевой уровень в 1 триллион долларов.

Подводя итог: результат OpenAI за II квартал — выручка в 6,7 миллиарда долларов, выросшая примерно на 17,5%, — это действительно солидный рост, которым гордился бы любой стартап. Но увеличение операционного убытка на 32,3% — до 12,3 миллиарда долларов, то есть почти 184% от квартальной выручки, — рассказывает настоящую историю. Компания одновременно растет и теряет деньги, причем пока убытки увеличиваются быстрее. Конкурентная драма с Anthropic, которая обошла OpenAI по квартальной выручке и получила операционную прибыль, лишь повышает ставки. На пути OpenAI к одному из самых ожидаемых IPO в истории именно эти показатели будут изучать инвесторы. Мое мнение: следите за тенденцией, а не за одним кварталом. Если рост выручки останется выше 20%, а рост убытков наконец начнет замедляться, история с оценкой в 1 триллион долларов получит реальную основу. Пока этого не произошло, расширяющийся разрыв между доходами и убытками остается риском, к которому следует относиться серьезно.