#Gate股票观点挑战 ➕$UNITREE

宇树 в первый день торгов взлетела в 6 раз! Стоит ли опасаться пузыря?

宇树科技 не разочаровала счастливчиков, выигравших в лотерее при IPO. В первый день торгов акции 宇树 открылись по цене 1 100 юаней за акцию, подорожав на 629,44% по сравнению с ценой размещения в 150,80 юаня за акцию, и стали акциями с самым высоким ростом цены открытия в первый день торгов среди новых выпусков с начала 2026 года.
Рыночная капитализация 宇树 взлетела до 444,9 миллиарда юаней, в одночасье выведя компанию в высшую лигу китайских публичных компаний. Динамический коэффициент P/E в определённый момент превысил 800, тогда как у других ведущих технологических компаний на A-акциях он обычно находится в диапазоне 30–100.
Все предполагали, что 宇树 вырастет, но эти цифры всё же превзошли ожидания многих. Немало людей обеспокоены скрывающимися за ними рисками пузыря.

Эти опасения не лишены оснований.
Если судить только по фундаментальным показателям, 宇树科技 необязательно способна оправдать такую высокую капитализацию. На рынке её считают робототехнической компанией «аппаратной школы»: её заметное преимущество заключается в аппаратном обеспечении и «мозжечке». Однако в другой критически важной для роботов технологии — больших моделях воплощённого интеллекта — технологическая база 宇树 значительно уступает другим лидерам отрасли.
По мере того как аппаратные барьеры постепенно нивелируются, а фокус конкуренции в отрасли смещается к «мозгу», слабые стороны 宇树 в области ИИ могут быть бесконечно усилены и стать главным источником неопределённости. Но следует учитывать, что высокая капитализация 宇树 отражает не только ожидания рынка в отношении этой компании, но и чрезвычайно высокие ожидания относительно будущего роста всего сегмента гуманоидных роботов.
Хотя отрасль переживает волну выходов компаний на биржу, инвестиционных объектов пока мало, поэтому неудивительно, что 宇树科技 как ведущая компания и «первая акция гуманоидной робототехники» на рынке A-акций способна привлечь исключительно высокую премию, и чрезмерно беспокоиться не стоит. Более того, в определённом смысле высокий интерес со стороны рынка капитала в целом является хорошим событием для развития таких направлений «технологий завтрашнего дня», как гуманоидные роботы.

Обратим взгляд на другой берег океана.
Два месяца назад SpaceX, охватывающая три крупных направления — космонавтику, связь и ИИ, — вышла на Nasdaq, подорожав в первый день торгов почти на 20%, а её текущая капитализация составляет около 1,8 триллиона долларов. Тем временем ещё два американских гиганта ИИ — OpenAI и Anthropic — также готовятся к выходу на биржу. Из трёх компаний две по-прежнему убыточны, и лишь одна едва вышла в прибыль; в сумме их рыночная капитализация, как ожидается, превысит 40 триллионов долларов. Похоже, пузырь в американском сегменте ИИ ещё больше.
Но как бы то ни было, около 200 миллиардов долларов горячих денег в ходе этой волны IPO разом направились в американскую индустрию ИИ. Появились достаточные источники финансирования для расширения и модернизации ИИ-инфраструктуры, включая закупку дорогостоящих GPU для центров обработки данных и устранение дефицита энергоснабжения.
Ведущих мировых учёных, инженеров и исследовательские команды в области ИИ также будут привлекать высокие зарплаты и опционы на акции. Итерации ИИ-моделей и приложений перейдут в ускоренную фазу. В современной технологической конкуренции роль «денег» становится всё более важной.
Объективно говоря, американский рынок капитала крупнее, а его экосистема более зрелая и лучше подходит для привлечения финансирования технологическими компаниями. Вместо того чтобы беспокоиться о рисках пузыря на китайском рынке «технологий завтрашнего дня», стоит больше опасаться того, не превратится ли разрыв в способности технологических компаний привлекать финансирование в конечном счёте в разрыв в развитии? Однако волна интереса, которую возглавил выход 宇树科技 на биржу, показывает, что ветер меняется. Благодаря институциональным реформам последних лет китайский рынок капитала значительно повысил уровень принятия и поддержки технологических компаний, которым необходимы длительные циклы исследований и разработок, крупные первоначальные вложения и которые не способны быстро выйти на прибыль.

С институциональной точки зрения такие передовые направления, как воплощённый интеллект, в этом году были включены в пятый набор стандартов листинга STAR Market, благодаря чему компании могут выходить на биржу даже без прибыли. IPO 宇树科技 прошло от принятия заявки до вступления регистрации в силу всего за 104 дня, установив рекорд самого быстрого рассмотрения с момента внедрения механизма предварительной проверки на STAR Market.
С точки зрения рынка всё больше средств также направляется в компании, работающие над «технологиями завтрашнего дня». Незадолго до выхода 宇树 на биржу ChangXin Technology также вызвала волну интереса на рынке капитала. Для 宇树科技 это, конечно, хорошая новость.
В её проспекте говорится, что из средств, привлечённых в ходе этого IPO, более 2 миллиардов юаней будут направлены на проект разработки моделей для интеллектуальных роботов. Если на эти средства удастся восполнить пробелы 宇树 в области «мозга», определённость перспектив её дальнейшего развития, несомненно, повысится. Для других компаний в сфере воплощённого интеллекта, а также технологических компаний, связанных с концепциями ИИ и робототехники в широком смысле, стремительный рост акций 宇树 после выхода на биржу станет ориентиром для рынка первичных размещений и поможет последующим компаниям успешнее привлекать финансирование — это мощно стимулирует развитие нескольких связанных отраслей.

Разумеется, в долгосрочной перспективе важнее всего по-прежнему способность к технологическим инновациям и коммерциализации. Бум на рынке капитала неизбежно приведёт к острой конкуренции, а возможность при поддержке рынка капитала ускоренно сформировать ключевые конкурентные преимущества определит, смогут ли эти компании вырасти в настоящих технологических гигантов.$UNITREE