US$21,6 млрд выведено из фьючерсов Nasdaq: институциональные инвесторы прогнозируют падение или просто покупают защиту?

Рынок вновь был потрясён сообщениями о том, что институциональные инвесторы продали фьючерсные контракты на Nasdaq на сумму около US$21,6 млрд. Это называют крупнейшей недельной распродажей в истории.

Если эти данные будут полностью подтверждены первоначальным источником, рынку не следует сразу воспринимать их как простой сигнал: «институциональные инвесторы настроены медвежьи».

Гораздо важнее спросить:

Почему крупные инвесторы продают фьючерсы, когда Nasdaq всё ещё показывает недельный рост?

На неделе, завершившейся 14 августа, Nasdaq всё ещё вырос примерно на 0,1%, зафиксировав третий недельный рост подряд. Однако технологические и AI-акции столкнулись с давлением из-за опасений по поводу высоких оценок: в пятницу Broadcom снизилась на 5,9%, а Intel — на 2%.

Фьючерсы не всегда означают ставку на направление рынка

Именно здесь часто допускают ошибку при интерпретации данных по деривативам.

Продажа фьючерсных контрактов на Nasdaq не всегда означает, что инвестор уверен в скором обвале Nasdaq.

Для институциональных инвесторов фьючерсы также используются для:

хеджирования портфелей технологических акций,
временного снижения рыночной экспозиции,
секторальной ротации,
или фиксации прибыли после длительного ралли.

Иными словами, институциональные инвесторы могут вовсе не говорить:

«Мы хотим выйти из акций».

Возможно, они говорят:

«Мы по-прежнему владеем активами, но сейчас не хотим нести весь рыночный риск».

Это становится ещё более актуальным, поскольку последние данные показывают, что настроения в отношении технологических акций начинают сильнее зависеть от высоких оценок. Например, Applied Materials снизилась, несмотря на позитивный прогноз, что свидетельствует: одних хороших результатов уже не всегда достаточно, когда ожидания рынка слишком высоки.

Парадокс: хедж-фонды, напротив, снова начинают покупать акции

Именно здесь картина рынка становится более сложной.

Согласно данным подразделения Goldman Sachs, обслуживающего прайм-брокеридж, о которых сообщалось на этой неделе, хедж-фонды снова покупали глобальные акции две недели подряд. Покупки лонговых позиций даже превысили продажи шортов в соотношении 1,4 к 1.

Это означает, что при наличии крупных продаж фьючерсов на Nasdaq нельзя автоматически делать вывод о «массовом бегстве институциональных инвесторов» с рынка.

Одновременно могут происходить два события:

Институциональные инвесторы покупают отдельные акции, но продают индексные фьючерсы в качестве защиты.

Таков характер современного рынка. Инвесторам больше не нужно однозначно выбирать между бычьим и медвежьим настроем.

Они могут быть настроены оптимистично в отношении отдельных акций, но пессимистично — в отношении индекса.

Они могут по-прежнему верить в AI в долгосрочной перспективе и одновременно защищаться от коррекции оценок в краткосрочном периоде.

На самом деле под угрозой находятся оценки AI-акций

Nasdaq стал одним из крупнейших центров торговли, связанной с тематикой AI.

Но чем сильнее растёт определённая тема, тем выше стандарты, которым должны соответствовать компании.

Рынок начинает задаваться не только вопросом:

«Будет ли AI расти?»

Но и вопросом:

«Не опережает ли текущая цена акций этот рост слишком сильно?»

Reuters отмечает, что в середине августа S&P 500 торговался примерно на уровне 20 прогнозируемых прибылей, тогда как опасения по поводу оценок AI-акций вновь усилились, несмотря на сохранение высоких доходов компаний.

Вывод: возможно, это не сигнал к продаже, а сигнал того, что рынок начинает испытывать страх

Если объём продаж фьючерсов на Nasdaq в размере US$21,6 млрд действительно является недельным рекордом, главный сигнал заключается не в том, что Nasdaq обязательно упадёт.

Смысл проще:

Крупные инвесторы начинают платить больше за осторожность.

Они могут по-прежнему покупать акции.

Они могут по-прежнему верить в AI.

Они даже могут сохранять долгосрочный бычий настрой.

Но, судя по всему, им всё менее комфортно оставлять весь портфель открытым без защиты от риска коррекции.

На бычьем рынке институциональные инвесторы покупают возможности.

На рынке, который становится всё дороже, институциональные инвесторы также покупают защиту.

И если такой объём продаж фьючерсов действительно станет рекордным, возможно, это и есть самый важный сигнал: не конец бычьего рынка, а начало фазы, в которой дисциплина управления рисками вновь становится важнее, чем простая погоня за ростом.

$NAS100
#StockTradingShareChallenge