#10年期国债收益率再跌破1.7% Расхождение рыночных ожиданий усиливается, краткосрочная торговля переходит в выжидательный режим

После того как доходность 10-летних государственных облигаций преодолела ключевой уровень в 1,7%, расхождение между бычьими и медвежьими настроениями на рынке быстро усилилось, а учреждения в целом замедлили темпы торговли. Рынок облигаций официально вошёл в выжидательную фазу, что усложнило краткосрочные движения, обусловленные трендами.

В Bosera Funds проанализировали, что в конце июля ликвидность была избыточной, а ожидания смягчения политики усилились, что привело к быстрому сжатию спредов на сверхдлинном конце кривой и опустило доходность 10-летних государственных облигаций ниже 1,7%. Однако в настоящее время на рынке отсутствует реализация существенных дополнительных мер политики. В краткосрочной перспективе рынок облигаций, как ожидается, останется в диапазоне, а для дальнейшего снижения доходностей потребуется конкретная реализация таких мер смягчения, как снижение нормы обязательного резервирования и снижение процентных ставок.

Лян Вэйчао, главный аналитик по инструментам с фиксированной доходностью в China Post Securities, дополнительно отметил, что снижение доходности 10-летних государственных облигаций ниже ключевого уровня в значительной степени стало побочным результатом торговых настроений на сверхдлинном конце кривой. После пробоя наблюдается значительное расхождение ожиданий относительно потенциала дальнейшего роста. Ставки по межбанковским депозитным сертификатам уже демонстрируют устойчивую тенденцию «легче расти, чем снижаться», а рыночные ожидания даже указывают на возможную проверку уровня 1,5%. Между тем стабильно высокие затраты на фондирование продолжат оказывать маржинальное давление на стоимость фондирования банков, тем самым влияя на спрос банков на облигации с короткой дюрацией и создавая определённые ограничения для краткосрочной динамики рынка облигаций.

В целом рынок облигаций в настоящее время находится в фазе торговли, движимой принципом «сначала ожидания, фундаментальные факторы отстают», а соотношение риска и доходности несколько ухудшилось после того, как доходности на длинном конце кривой преодолели ключевые уровни. В краткосрочной перспективе рынок будет неоднократно реагировать на темпы реализации мер политики, данные об экономическом восстановлении и изменения условий ликвидности. Устойчивые однонаправленные движения будут затруднительны, поэтому рекомендуется придерживаться диапазонной стратегии торговли, уделяя особое внимание последующей реализации денежно-кредитной политики и ежемесячным макроэкономическим данным для выявления возможностей структурного размещения.$CHCUSD