#10年期国债收益率再跌破1.7% Расхождение рыночных мнений усиливается, краткосрочная торговля переходит в фазу ожидания

После того как доходность 10-летних государственных облигаций пробила ключевой уровень в 1,7%, расхождение между «быками» и «медведями» на рынке быстро усилилось, участники рынка в целом замедлили темпы торговли, а рынок облигаций официально вошёл в фазу ожидания, что усложнило краткосрочные движения, обусловленные трендом.

Bosera Funds проанализировала ситуацию и отметила, что в конце июля ликвидность была высокой, а ожидания смягчения политики усилились, что привело к быстрому сжатию спредов на сверхдлинном конце кривой и опустило доходность 10-летних государственных облигаций ниже 1,7%. Однако в настоящее время рынку не хватает реализации существенных дополнительных мер политики. Ожидается, что в краткосрочной перспективе рынок облигаций останется в диапазоне, а дальнейшее снижение доходностей потребует конкретной реализации таких мер смягчения, как снижение нормы обязательных резервов и процентных ставок.

Лян Вэйчао, главный аналитик по инструментам с фиксированной доходностью в China Post Securities, дополнительно указал, что снижение доходности 10-летних государственных облигаций после пробоя уровня в основном стало побочным результатом торговых настроений на сверхдлинном конце кривой. После пробоя наблюдается значительное расхождение ожиданий относительно потенциала дальнейшего роста. Ставки по обращающимся депозитным сертификатам межбанковского рынка уже продемонстрировали устойчивую тенденцию «легче расти, чем снижаться», а рыночные ожидания даже указывают на возможное тестирование уровня 1,5%; тем временем сохраняющаяся высокая стоимость фондирования продолжит оказывать маржинальное давление на стоимость фондирования банков, тем самым влияя на спрос банков на облигации с короткой дюрацией и создавая определённые ограничения для краткосрочной динамики рынка облигаций.

Подводя итог, можно сказать, что сейчас рынок облигаций находится в фазе торговли по принципу «сначала ожидания, фундаментальные факторы отстают», а соотношение риска и доходности несколько ухудшилось после того, как доходности на длинном конце кривой пробили ключевые уровни. В краткосрочной перспективе рынок будет неоднократно реагировать на темпы реализации политики, данные об экономическом восстановлении и изменения условий ликвидности. Однонаправленные трендовые движения будет трудно поддерживать, поэтому рекомендуется придерживаться диапазонной торговли, уделяя особое внимание последующей реализации денежно-кредитной политики и ежемесячным макроэкономическим данным для выявления возможностей структурного распределения активов.$CHCUSD