#JulyCPIInLineAsInflationCools #NFPShockSpikesRateCutOdds

Шоковый отчёт NFP резко повышает вероятность снижения ставки: слабый показатель по занятости меняет взгляд на траекторию ФРС и усиливает ожидания снижения ставок по краткосрочному сегменту, акциям малой капитализации и золоту
Заголовочный показатель значительно не оправдывает ожидания рынка, данные за предыдущие месяцы пересмотрены вниз, уровень безработицы повышается, участие в рабочей силе снижается, а рост зарплат замедляется при неизменном количестве отработанных часов
Рынок быстро переходит от ожидания сохранения ставки к ожиданию снижения, доходность облигаций падает, доллар слабеет, а спрос на акции возвращается, поскольку более низкая ставка дисконтирования поддерживает рост и кредитование
Что показывает слабый NFP
Прирост занятости значительно ниже консенсуса, занятость в частном секторе слабеет, данные обследования домохозяйств слабые, а временная занятость сокращается, что часто предшествует снижению общего показателя занятости
Участие в рабочей силе снижается, безработица повышается, а неполная занятость растёт при неизменном количестве отработанных часов
Рост зарплат MoM замедляется, а YoY снижается, что ослабляет давление на стоимость услуг и способствует замедлению инфляции
Данные JOLTS, по числу увольнений по собственному желанию и заявкам также слабеют, подтверждая охлаждение рынка труда, а не указывая на шум вокруг одного показателя
Почему рынок видит в этом топливо для снижения ставки
Мандат ФРС — ценовая стабильность и максимальная занятость, а слабые данные по рынку труда смещают баланс в сторону опасений за занятость
Когда уровень безработицы быстро растёт, ФРС обычно быстро снижает ставку, чтобы избежать жёсткой посадки и поддержать доходы и расходы
Более низкая доходность поддерживает рынок жилья, автокредитование и финансирование малого бизнеса, а также снижает реальную доходность, что помогает золоту и активам роста
Рынок облигаций закладывает больше снижений ставки: доходность краткосрочных облигаций падает сильнее долгосрочной, кривая становится круче, а волатильность ставок растёт
Карта ожиданий по снижению ставки
Фьючерсы на ставку по федеральным фондам показывают резкий скачок вероятности снижения на следующем заседании и на двух следующих заседаниях
Инструмент вроде CME FedWatch показывает рост вероятности снижения с 35 процентов до более 60 процентов после публикации данных на следующем заседании и почти 80 процентов вероятности снижения к концу года
Сценарий двух снижений набирает популярность, сценарий трёх снижений начинает закладываться в цены, а сценарий сохранения ставки теряет поддержку
Точечный прогноз и тон выступлений также смещаются в голубиную сторону, поскольку представители ФРС отмечают риски для рынка труда и более слабый найм
Лучшие примеры реакции рынка
Пример первый: краткосрочные казначейские облигации
Доходность двухлетних облигаций падает на 15–25 б.п., а пятилетних — на 10–20 б.п., поскольку трейдеры покупают краткосрочный сегмент в расчёте на снижение ставки
Кривая доходности становится круче, поскольку дальний конец сохраняет более высокую доходность из-за ожиданий устойчивой инфляции и опасений по поводу предложения
Реальная доходность снижается, а безубыточная инфляция сохраняется, что позитивно для золота и серебра
Пример второй: индекс доллара
DXY снижается, поскольку разрыв ставок с аналогичными экономиками сокращается, ожидания снижения ставки усиливаются, а склонность к риску улучшается
EUR, GBP и JPY растут, а золото и серебро дорожают на фоне слабости доллара и снижения реальной доходности
Пример третий: ротация между секторами акций
Акции малой капитализации, компаний роста и технологического сектора, REIT, застройщиков и компаний потребительского сектора растут, поскольку более низкая ставка улучшает условия финансирования, оценки и ипотечные ставки
Банки могут отставать, если опасения по поводу роста усиливаются, чистая процентная маржа сжимается, а тревога по поводу потерь по кредитам растёт
Энергетический сектор может отставать, если слабый NFP воспримут как признак замедления спроса
Пример четвёртый: кредит и криптовалюты
Спред высокодоходных облигаций сужается, а облигации инвестиционного уровня сохраняют позиции, поскольку более низкая доходность облегчает рефинансирование и снижает опасения дефолтов
BTC и ETH резко растут на фоне надежд на повышение ликвидности, ослабления доллара и усиления нарратива о снижении ставки, поддерживающего склонность к риску
Золото растёт на фоне снижения реальной доходности, повышения вероятности снижения ставки и сохраняющегося спроса на защитные активы
Пример пятый: показатели рынка труда
Занятость во временном найме, расчёте зарплат, гиг-экономике, розничной торговле, сфере досуга и гостеприимства, а также промышленности везде слабеет
Этот широкий спад важнее одного заголовочного показателя и сигнализирует о заморозке найма и осторожных капитальных расходах
Взгляд на риски
Один слабый показатель не формирует тренд, и ФРС понадобятся дополнительные данные по CPI, PCE, заявкам на пособие по безработице, JOLTS и ISM
Если CPI по-прежнему будет высоким, ФРС может сохранить ставку и использовать паузу и риторику, отложив снижение на более поздний срок
Если заявки на пособие по безработице резко вырастут, безработица быстро повысится, а рост зарплат существенно снизится, ФРС может снижать ставку быстрее и сильнее и даже провести межзаседательное снижение в стрессовом сценарии
Если производительность сохранится, а AI и капитальные расходы поддержат рост, слабый NFP могут воспринять как шум, и ожидания снижения ставки ослабнут
План действий профессионального трейдера при шоке NFP
Торгуйте по плану следования за движением или его затухания, с чётким уровнем и коротким стопом
Покупайте фьючерсы на облигации или шортите прокси доходности при продолжении реакции на слабый NFP, если следующие данные подтвердят мягкую траекторию и CPI не начнёт снова ускоряться
Покупайте акции малой капитализации против шорта крупных компаний в расчёте на чувствительность к снижению ставки и покупайте акции застройщиков против шорта банков в сделке на смягчение условий
Покупайте золото и серебро при снижении реальной доходности, а BTC — как прокси ликвидности
Хеджируйте короткой позицией по акциям, если опасения по поводу роста перерастут в снижение прогнозов прибыли, и используйте спред из опционов пут для недорогого хеджа
Используйте стреддл по опционам перед следующими публикациями CPI и данных по занятости, чтобы заработать на расширении волатильности
Снижайте размер позиции перед публикацией показателя и волатильностью, используйте лимитные ордера, не追追вайте первый скачок и ждите второй волны после лондонского фиксинга
В целом шоковый NFP, резко повышающий вероятность снижения ставки, знаменует переход от режима «ставки выше на более долгий срок» к ожиданию снижения и создаёт условия для волатильного движения ставок, валют и акций до следующей публикации CPI и данных по занятости, которые закрепят оценку
Следите за широтой охлаждения рынка труда, динамикой зарплат, тоном выступлений ФРС и потоками на рынке облигаций в поисках следующего сигнала