#BigShortBurryBearsAI

«Большая ставка на падение»: Burry ставит против AI, поскольку Scion Asset Management открывает крупные медвежьи позиции на лидеров AI

Знаменитый инвестор, предсказавший крах рынка жилья в 2008 году, занял медвежьи позиции по Nvidia, Palantir, AMD, Micron, Tesla, Caterpillar, Applied Materials и чиповому ETF SOXX
Документ показывает опционы пут с условным объёмом около 1,1 миллиарда на лидеров AI и чиповый индекс, что спровоцировало резкую распродажу технологически ориентированных индексов и стерло миллиарды рыночной стоимости
Burry написал, что иногда мы видим пузыри, назвал бум AI нелепо переоценённым и считает, что ажиотаж вокруг капитальных затрат на AI вступает в завершающую фазу

Что Burry считает пузырём

Первое — чрезмерный рост оценок
Nvidia выросла более чем на 1000 процентов за три года, пересекла отметку в 4 триллиона рыночной капитализации и торгуется с высоким мультипликатором к прогнозной прибыли и выручке по сравнению с историческими значениями
Palantir торгуется с экстремально высоким мультипликатором к выручке, а также с высокими отношениями цены к прибыли и денежному потоку по сравнению с аналогами в секторе ПО
Производители чипов и облачные компании торгуются с премией на надеждах на AI, предполагая бесконечный рост капитальных затрат, идеальное исполнение планов и отсутствие конкуренции

Второе — риск долга из-за капитальных затрат
Гиперскейлеры привлекают долг для финансирования строительства AI-инфраструктуры, дата-центров и энергомощностей, заказов чипов, кластеров GPU и упаковки CoWoS
Если доходность инвестиций в AI отстанет, сокращение капитальных затрат ударит по чипам, оборудованию, подложкам, памяти и сетевому оборудованию
Moody's предупреждает о долговых рисках гиперскейлеров, поскольку расходы на AI опережают денежный поток

Третье — циклическая выручка и концентрация
Цикл выручки AI, в котором производитель чипов продаёт их облачной компании, облачная компания сдаёт мощности AI-стартапу, стартап привлекает средства от венчурного фонда, фонд финансируется облачной компанией, а производитель чипов снова инвестирует
Высокая концентрация клиентов, при которой несколько покупателей формируют большую часть продаж, и любая пауза наносит сильный удар

Лучшие примеры медвежьего тезиса Burry с картой сделок

Пример первый — шорт Nvidia через опционы пут
Nvidia — лицо AI-трейда и единственный источник высокопроизводительных GPU для AI, а также CoWoS и NVLink
Медвежий сценарий предполагает, что цена уже учитывает идеальный рост, маржа остаётся высокой, конкуренция со стороны AMD и специализированных ASIC усиливается, ограничения экспорта в Китай давят на рынок, а запасы растут
Торговый прокси — покупка опциона пут или спрэда пут на Nvidia, либо шорт SOXX, либо покупка пута на SOXX в качестве корзинного хеджа от беты чипов

Пример второй — шорт Palantir
Palantir следует за волной AI-ПО и платформ данных, имеет значительную долю государственных и корпоративных клиентов и высокую оценку по выручке
Медвежий сценарий предполагает замедление роста, сжатие мультипликатора и ужесточение государственных бюджетов
Ставка Burry на Palantir через опционы пут напугала участников рынка ПО и увеличила объём коротких позиций

Пример третий — AMD, Micron и Applied Materials
AMD и Micron — ставки на AI-чипы, HBM и память, а Applied Materials — ставка на оборудование
Медвежий сценарий предполагает достижение пика цикла цен на память и замедление заказов на оборудование после суперцикла, при этом сокращение капитальных затрат ударит по спросу на оборудование
Шорт Burry через SOXX и прямые опционы пут даёт широкую экспозицию к коротким позициям по чипам

Пример четвёртый — Tesla и Caterpillar как второй порядок AI-инфраструктуры
Tesla — это история про AI, роботов и беспилотное вождение с высокой оценкой и завышенными ожиданиями
Caterpillar — это электроэнергия, строительство дата-центров и возведение AI-фабрик
Медвежий сценарий предполагает, что развитие AI приведёт к избытку инфраструктуры, стоимость электроэнергии и строительства вырастет, спрос охладится, а маржа сократится

Почему рынок реагирует, даже если результаты Burry с 2008 года неоднозначны

Бренд Burry имеет вес благодаря его статусу легенды «Игры на понижение», а СМИ усиливают внимание к его действиям, провоцируя алгоритмические распродажи и снижение риска розничными инвесторами
AI-трейд переполнен длинными позициями, отличается высокой бетой и большим открытым интересом по опционам, поэтому любая крупная медвежья ставка может вызвать гамма-разворот и всплеск волатильности
В технологически ориентированных индексах высока доля Nvidia, Palantir, Microsoft, Meta, Google и Apple, поэтому распродажа лидеров тянет вниз весь рынок

Контртезис: почему быки по AI сохраняют длинные позиции

Выручка от AI реальна, облачный и корпоративный сегменты продолжают расти, загрузка GPU остаётся высокой, сроки поставок CoWoS остаются длинными, а портфель заказов — сильным
Стоимость AI-моделей и инференса по-прежнему высока, спрос на вычислительные мощности превышает предложение, а новые модели, агенты, видео и роботы поддерживают спрос
Nvidia по-прежнему обладает преимуществом благодаря CUDA, NVLink, цепочке поставок и программному стеку, а также сильным денежным потоком и обратному выкупу акций

Торговый план профессионала на случай заголовков о медвежьей ставке Burry против AI

Отслеживать форму 13F Scion и Substack, сроки экспирации и страйки опционов, открытый интерес, подразумеваемую волатильность и перекос путов и коллов
Использовать расширение волатильности как возможность продавать премию или покупать хедж в зависимости от взгляда на рынок и сохранять небольшой размер позиции
Парная длинная и короткая позиция — чистый способ сыграть на опасениях пузыря без прямого шорта переполненного лидера
Длинные позиции в недооценённых активах, энергетике и компаниях малой капитализации против коротких позиций в высокобетовых AI-активах для игры на возврате к среднему
Покупка пута на оборудование для чипов против покупки колла на производителя чипов в расчёте на замедление капитальных затрат и рост доли рынка
Устанавливать стоп и лимит риска, не гнаться за первым обвалом и ждать второй волны после экспирации опционов и публикации отчётности

В целом медвежья ставка Burry на AI из «Большой ставки на падение» с условным объёмом 1,1 миллиарда на Nvidia, Palantir, AMD, Micron, SOXX, Tesla, Caterpillar и Applied Materials — смелое заявление о том, что AI-трейд находится в фазе пузыря, а долговые риски капитальных затрат растут
Рынок будет следить за следующей отчётностью, прогнозами гиперскейлеров по капитальным затратам, запасами чипов, ценами на HBM и сроками поставок CoWoS, чтобы понять, Burry опередил события или оказался прав