#NFPShockSpikesRateCutOdds

Шокирующе слабый отчёт NFP резко повышает шансы на снижение ставки, меняя ожидания по траектории ФРС и усиливая ставки на снижение по короткому концу кривой, акциям малой капитализации и золоту

Основной показатель значительно не оправдал ожиданий рынка, данные за предыдущие месяцы пересмотрены вниз, уровень безработицы слегка вырос, участие в рабочей силе снизилось, рост зарплат замедлился, а количество отработанных часов не изменилось
Рынок быстро сменил настрой с сохранения ставки на её снижение, доходность облигаций упала, доллар ослаб, а спрос на акции вернулся, поскольку более низкая ставка дисконтирования поддерживает компании роста и кредитование

Что показывает слабый NFP

Прирост занятости значительно ниже консенсуса, занятость в частном секторе слабая, обследование домохозяйств слабое, а временная занятость снизилась, что часто предшествует снижению общей занятости
Участие в рабочей силе снизилось, безработица слегка выросла, неполная занятость увеличилась, а количество отработанных часов не изменилось
Рост зарплат в месячном выражении замедлился, а в годовом — снизился, что ослабляет давление на стоимость услуг и помогает замедлению инфляции
Данные JOLTS, увольнений по собственному желанию и заявок на пособие по безработице также слабые, что подтверждает охлаждение рынка труда, а не разовый шум в одном отчёте

Почему рынок считает это топливом для снижения ставки

Мандат ФРС — стабильность цен и максимальная занятость, а слабые данные по рынку труда смещают баланс в сторону опасений за занятость
Когда уровень безработицы быстро растёт, ФРС обычно быстро снижает ставку, чтобы избежать жёсткой посадки и поддержать доходы и расходы
Более низкая доходность поддерживает рынок жилья, автокредитование и финансирование малого бизнеса, а также снижает реальную доходность, что помогает золоту и компаниям роста
Рынок облигаций закладывает больше снижений, поскольку доходность на коротком конце падает сильнее, чем на длинном, кривая становится круче, а волатильность ставок растёт

Карта ожиданий по снижению ставки

Фьючерсы на ставку по федеральным фондам показывают резкий рост шансов на снижение на следующем заседании и на двух следующих заседаниях
Инструмент вроде CME FedWatch показывает рост шансов на снижение с 35% до публикации до более 60% после публикации на следующем заседании и почти 80% шансов на снижение к концу года
Сценарий двух снижений набирает популярность, а сценарий трёх снижений начинает закладываться в цены, тогда как сценарий сохранения ставки отступает
Точечный график и тон выступлений также смещаются в сторону голубиной позиции, поскольку чиновники отмечают риски для рынка труда и более слабый найм

Лучшие примеры реакции рынка

Пример первый: краткосрочные казначейские облигации
Доходность двухлетних облигаций падает на 15–25 б.п., а пятилетних — на 10–20 б.п., поскольку трейдеры покупают короткий конец кривой в расчёте на снижение ставки
Кривая доходности становится круче, поскольку длинный конец держится устойчивее на фоне ожиданий устойчивой инфляции и опасений по поводу предложения
Реальная доходность снижается, а безубыточная инфляция сохраняется, что позитивно для золота и серебра

Пример второй: индекс доллара
DXY снижается, поскольку разрыв ставок с другими странами сужается, ставки на снижение растут, а склонность к риску улучшается
EUR, GBP и JPY растут, а золото и серебро дорожают на фоне слабости доллара и снижения реальной доходности

Пример третий: ротация между секторами акций
Акции малой капитализации, компании роста, технологический сектор, REIT, застройщики и компании потребительского сектора растут, поскольку более низкая ставка улучшает условия финансирования и оценку, а также снижает ипотечную ставку
Банки могут отставать, если страх замедления экономики усиливается, чистая процентная маржа сжимается, а опасения по поводу потерь по кредитам растут
Энергетический сектор может отставать, если слабый NFP воспринимается как признак снижения спроса

Пример четвёртый: кредит и криптовалюты
Спред высокодоходных облигаций сужается, а облигации инвестиционного класса сохраняют позиции, поскольку более низкая доходность облегчает рефинансирование и снижает страх дефолтов
BTC и ETH резко растут, поскольку надежды на ликвидность усиливаются, доллар слабеет, а нарратив о снижении ставки поддерживает склонность к риску
Золото растёт, поскольку реальная доходность снижается, шансы на снижение ставки увеличиваются, а спрос на защитные активы сохраняется

Пример пятый: индикаторы рынка труда
Занятость во временном персонале, расчётных ведомостях, гиг-экономике, розничном секторе, индустрии досуга и гостеприимства, а также в производстве повсеместно слабеет
Это широкое охлаждение важнее одного основного показателя и сигнализирует о заморозке найма и осторожных капитальных расходах

Взгляд на риски

Один слабый отчёт не формирует тренд, и ФРС потребуется больше данных по CPI, PCE, заявкам на пособие по безработице, JOLTS и ISM
Если CPI по-прежнему будет высоким, ФРС может сохранить ставку и использовать паузу и риторику, отложив снижение на более поздний срок
Если число заявок на пособие по безработице резко вырастет, безработица быстро повысится, а рост зарплат резко упадёт, ФРС может снижать ставку быстрее и сильнее и даже пойти на внеочередное снижение в стрессовом сценарии
Если производительность сохранится, а AI и капитальные расходы поддержат рост, слабый NFP могут расценить как шум, и ставки на снижение сойдут на нет

Торговый план профессионального трейдера при шоке NFP

Сделка первая: план по следованию за движением или игре на его разворот с чётким уровнем и коротким стопом
Покупать фьючерсы на облигации или продавать инструмент, отражающий доходность, в продолжение движения после слабого NFP, если следующие данные подтвердят мягкий сценарий и CPI не ускорится вновь
Покупать акции малой капитализации против продажи акций крупной капитализации в расчёте на чувствительность к снижению ставки и покупать акции застройщиков против продажи банков в рамках сделки на смягчение ставок
Покупать золото и серебро при снижении реальной доходности и покупать BTC как индикатор ликвидности
Хеджировать короткой позицией по акциям, если страх замедления экономики перейдёт в сокращение прогнозов прибыли, и использовать спред с опционами пут как недорогой хедж
Использовать стреддл перед следующими публикациями CPI и данных по занятости, чтобы заработать на расширении волатильности
Сохранять небольшой размер позиций во время резких колебаний после публикации и использовать лимитные ордера, не преследовать первый импульс и ждать второй волны после фиксинга в Лондоне

В целом шок NFP, резко повышающий шансы на снижение ставки, знаменует смену режима с «ставки выше дольше» на наблюдение за снижением и создаёт условия для волатильного движения ставок, валют и акций до следующей публикации CPI и данных по занятости, которые закрепят ожидания
Следить за масштабом охлаждения рынка труда, динамикой зарплат, тоном выступлений ФРС и потоками в облигации в поисках следующей подсказки