#我的七夕交易分享 Американские акции и золото растут, а биткоин не участвует в отскоке — появились ли сигналы формирования дна?

После достижения исторического максимума на уровне около 126k долларов в октябре прошлого года биткоин продолжает корректироваться и до сих пор не смог возобновить восходящий тренд. В последнее время традиционные активы, такие как американские акции и золото, начали восстанавливаться первыми, а склонность рынка к риску постепенно улучшилась. Однако биткоин по-прежнему торгуется в боковом диапазоне и не смог синхронно перейти к восстановлению.

Сейчас средства снова возвращаются в ETF, а некоторые долгосрочные индикаторы также начали приближаться к историческим минимумам. Почему биткоин всё ещё не начал восстанавливаться? Насколько текущая коррекция близка к циклическому дну? Почему американские акции и золото растут одновременно, а биткоин отстаёт?

После резкой волатильности и стремительной коррекции на американском фондовом рынке в конце июля средства снова начали возвращаться в рисковые активы, и американские акции быстро перешли к восстановлению. Индексы S&P 500 и Dow Jones значительно отыграли ранее понесённые потери, а на этой неделе оба достигли новых исторических максимумов. Драйвером текущего отскока стали технологические акции: сектор полупроводников и связанные с ИИ отрасли выросли по всему спектру, существенно улучшив настроение рынка.

Одновременно сектор драгоценных металлов вновь привлёк внимание инвесторов. Спотовое золото в последние дни непрерывно росло и в какой-то момент превысило отметку 4400 долларов за унцию, достигнув максимума почти за два месяца. Серебро также дорожало: спотовая цена в какой-то момент поднялась выше 66 долларов за унцию, обновив максимум почти за семь недель.

Однако биткоин не смог синхронно перейти к восстановлению. Ранее, когда рисковые активы испытывали давление, биткоин также демонстрировал слабость; после возобновления роста американских акций и золота биткоин по-прежнему движется независимо и торгуется в боковом диапазоне.

Согласно данным CoinGecko, за последние 30 дней цена биткоина продолжала консолидироваться в боковом диапазоне и колебалась между 62k и 66k долларов. Glassnode отмечает, что за последние 90 дней индекс S&P 500 вырос примерно на 5%, тогда как биткоин снизился на 20%. За последние 7 дней также наблюдалось расхождение динамики.

Пока биткоин не сможет вновь продемонстрировать относительную силу по сравнению с американскими акциями, рынок по-прежнему будет определяться динамикой фондового рынка США. Несмотря на резкий рост объёма ончейн-транзакций и заметное улучшение потоков средств в спотовые ETF, приток капитала пока не смог эффективно поддержать рост цены.

С точки зрения ончейн-активности, данные Santiment Intelligence показывают, что за последнюю неделю количество новых BTC-кошельков в сети достигло 2,27 млн, обновив максимум почти за год; число активных кошельков достигло 751k, установив рекорд за 10 месяцев. Однако важным катализатором роста ончейн-активности на этот раз стали опасения по поводу безопасности, вызванные инцидентом с кошельком Coldcard. Это побудило некоторых пользователей переместить средства, создать новые кошельки, изменить схемы хранения и заново оценить риски безопасности активов, что привело к заметному увеличению числа создаваемых кошельков и ончейн-взаимодействий.

Что касается притока средств в ETF, данные SoSoValue показывают, что на прошлой торговой неделе американские спотовые ETF на биткоин фиксировали чистый приток на протяжении пяти торговых дней подряд. Совокупный чистый приток достиг 854 млн долларов, что стало лучшим недельным результатом с 17 апреля. С начала августа совокупный чистый приток в спотовые ETF на биткоин уже более чем в 4 раза превысил показатель за весь июль. Это изменение переломило ситуацию после продолжительного давления со стороны оттоков.

В период с мая по июль совокупный чистый отток из американских спотовых ETF на биткоин превысил 6,59 млрд долларов, а рынок в течение 8 недель подряд сталкивался с оттоком средств.

Однако масштаб восстановления притока в ETF всё ещё недостаточен для стимулирования отскока цены биткоина. По мнению аналитиков рынка, недавний приток средств в основном был обусловлен изменением потребностей в хранении активов и улучшением ожиданий снижения процентных ставок на фоне слабых данных по занятости. Текущий объём покупок не способен полностью компенсировать продолжающееся давление продаж.

В настоящее время рынок биткоина сталкивается с постоянным давлением продаж со стороны майнеров и компаний, формирующих резервы из цифровых активов (DAT-компаний). На фоне сокращения маржи, роста операционных расходов и увеличения спроса на переход к центрам обработки данных для ИИ некоторые майнинговые компании начали продавать биткоины, чтобы покрыть потребности в денежных средствах, погасить долги или скорректировать направление бизнеса.

По данным CryptoQuant, с ноября 2021 года баланс BTC на внебиржевых адресах, связанных с майнерами, сократился примерно с 500k до 139.7k монет, то есть почти на 72%. Одновременно DAT-компании также начали менять стратегию удержания биткоина: они продают часть активов для пополнения ликвидности, выкупа акций или выплаты дохода акционерам, а некоторые даже полностью распродают активы ради выживания.

Например, с конца июня Strategy совокупно продала 6948 BTC, получив около 432 млн долларов. Кроме того, покупательная способность на американском спотовом рынке по-прежнему остаётся низкой. Данные Coinglass показывают, что индекс премии Coinbase для биткоина находится в отрицательной зоне уже 80 дней подряд — с 19 мая по настоящее время. Последнее значение составляет -0,0868%, что стало самым продолжительным периодом отрицательной премии в истории и вдвое превысило предыдущий рекорд в 40 дней.

Исторические данные показывают, что продолжительная отрицательная премия Coinbase обычно означает слабый спрос на покупки со стороны американских инвесторов или наличие сильного давления продаж на рынке.

Локальные сигналы формирования дна появились, но циклическое дно ещё предстоит подтвердить

Исторически после формирования циклической вершины биткоину обычно требуется около 12–13 месяцев, чтобы достичь окончательного дна. Если текущий цикл продолжит развиваться в соответствии с этой исторической закономерностью, циклический минимум рынка может быть достигнут лишь в четвёртом квартале 2026 года.

Появились ли сейчас сигналы для покупки на дне?

Согласно списку индикаторов покупки на дне, отслеживаемому PAData — платформой PANews для анализа данных криптовалютного рынка и циклических индикаторов, — в настоящее время у биткоина появились лишь некоторые сигналы формирования дна. Этот набор индикаторов охватывает несколько источников данных, включая CryptoQuant, CoinGlass, Alternative.me, DeFiLlama, Dune и growthepie.

Показатель «расстояние до уровня срабатывания» используется для оценки расстояния между текущим значением индикатора и историческим порогом покупки на дне: чем ближе значение к 0, тем ближе срабатывание исторического сигнала покупки на дне.

Среди 12 ключевых индикаторов формирования дна 4 уже вошли в зону срабатывания: Reserve Risk (долгосрочные держатели), отношение цены BTC к 2-летней скользящей средней, AHR999 (долгосрочные регулярные инвестиции) и широта распространения активности в отдельных EVM-сетях.

В настоящее время Reserve Risk снизился до 0.00108, показатель отношения цены BTC к 2-летней скользящей средней опустился до 0.73, AHR999 достиг 0.345, а широта распространения активности в отдельных EVM-сетях снизилась до 0. Эти индикаторы в основном отражают уверенность долгосрочных держателей, положение цены в цикле и активность ончейн-экосистемы. Сейчас они уже вошли в историческую зону давления, что означает заметный дисконт текущей цены биткоина относительно долгосрочного тренда и повышение привлекательности долгосрочных инвестиций.

Однако попадание индикаторов в зону давления не означает, что рынок уже достиг дна. Исторические циклы показывают, что дно биткоина обычно формируется не под воздействием одного индикатора, а после достижения экстремальных уровней сразу по нескольким направлениям. В настоящее время, судя по показателям оценки, настроений рынка, ликвидности и состояния ончейн-прибылей, до исторического экстремального дна ещё сохраняется определённое расстояние.

С точки зрения оценки показатель MVRV Ratio (ончейн-оценка) сейчас составляет 1.212 и ещё не опустился ниже исторической границы недооценённости, равной 1. MVRV сравнивает рыночную стоимость биткоина с его реализованной стоимостью, чтобы определить общее состояние прибыли участников рынка.

Исторические данные показывают, что падение этого показателя ниже 1 обычно означает переход рынка в фазу глубокой коррекции и часто соответствует области накопления на поздней стадии медвежьего рынка.

Что касается ончейн-состояния прибыли, текущий NUPL составляет 0.175 и ещё не стал отрицательным. Этот показатель измеряет чистую величину нереализованной прибыли и убытков рынка. Когда NUPL опускается ниже 0, это означает, что держатели монет по всей сети в совокупности начинают фиксировать убытки.

Тем временем показатель доходов майнеров Puell Multiple сейчас составляет 0.755, что всё ещё выше исторической зоны давления ниже 0.5. Исторические данные показывают, что значительные макроэкономические минимумы ранее формировались при падении Puell Multiple ниже 0.5.

С точки зрения настроений индекс страха и жадности сейчас составляет 29, то есть рынок уже находится в состоянии страха, но до уровня экстремального страха ещё есть расстояние. Это показывает, что склонность инвесторов к риску снижается, однако масштабной панической распродажи, характерной для циклического дна, пока не наблюдается.

Что касается структуры предложения, доля предложения в прибыли по-прежнему составляет 53.12%, то есть более половины предложения биткоина всё ещё находится в состоянии прибыли. На исторических минимумах этот показатель обычно опускается ниже 5%, а рынку, как правило, требуется более масштабная фиксация убытков и перераспределение монет.

С точки зрения ликвидности импульс ликвидности стейблкоинов сейчас составляет -0.74%, что означает некоторое сокращение ликвидности стейблкоинов. Исторические наблюдения показывают, что падение этого показателя ниже -2% обычно соответствует значительному сокращению предложения стейблкоинов, обеспеченных фиатными резервами, в течение 30 дней и усилению давления на ликвидность рынка. В настоящее время до зоны экстремального сокращения ещё сохраняется определённое расстояние.

Кроме того, некоторые показатели ончейн-экосистемы также не демонстрируют признаков полного достижения дна. Сейчас широта распространения фундаментальной активности DeFi составляет 38.55%, что всё ещё выше зоны глубокого сокращения (0–25%). Этот показатель оценивает степень распространения деловой активности в DeFi; его низкие значения обычно означают широкое сокращение активности в отрасли.

Индекс склонности к риску в сегменте межсетевых мемкоинов составляет 32.66, что выше границы зоны охлаждения (0–20), указывающей на срабатывание сигнала. Это означает, что склонность рынка к риску заметно снизилась, однако капитал ещё не перешёл полностью в состояние экстремального затишья.

В целом биткоин уже демонстрирует некоторые сигналы формирования рыночного дна, однако рынку всё ещё не хватает достаточного подтверждения разворота цикла. Дальнейшая возможность начала восстановления биткоина будет по-прежнему зависеть от устойчивости притока средств, ослабления давления продаж и дальнейшей динамики ключевых ончейн-индикаторов.$BTC ‌