GlassNode: Капитал медленно выходит на рынок, Биткойн может сохранить нестабильную ситуацию

Несмотря на временный годовой максимум в 31 700 долларов, рынок биткойнов остается в узком ценовом диапазоне. Несколько индикаторов указывают на медленный приток капитала на рынок биткойнов, некоторые из которых аналогичны чрезвычайно волатильным циклам 2016 и 2019-2020 годов.

Краткое содержание

• Несмотря на временный годовой максимум Биткойна в 31 700 долларов, рынок остается стабильным, а ценовой диапазон полос Боллинджера (индикатор BOLL, который измеряет волатильность цены Биткойна) в настоящее время разделен всего на 4,2%.
• «Реализованная рыночная капитализация» биткойна колеблется на уровне чуть менее 400 миллиардов долларов, и капитал медленно течет на рынок криптовалют, в основном за счет двух основных активов — BTC и ETH. *Биткойн-рынки в целом прибыльны, но общая реализованная стоимость находится на минимуме цикла, что говорит о том, что держатели по-прежнему неохотно продают свои биткойны.
• Некоторые индикаторы на текущем рынке аналогичны чрезвычайно волатильным индикаторам циклов 2016 и 2019-2020 гг.

Капитал течет на рынок биткойнов

Хотя биткойн временно достиг годового максимума в 31 700 долларов, его рост не смог удержаться, и цена биткойна снова превысила 30 000 долларов.

Колебания на текущем рынке биткойнов все еще очень малы.Разница между верхним и нижним диапазонами «Полос Боллинджера» цен на биткойны составляет всего 4,2%, что можно назвать самым стабильным рынком биткойнов с начала января. в этом году.

Рисунок 1: Биткойн-полосы Боллинджера

Капитал по-прежнему течет на рынок криптовалют устойчивыми и медленными темпами. «Реализованная рыночная капитализация» — это макрос и одна из наиболее часто используемых внутрисетевых метрик, которые можно использовать для наблюдения за реальным потоком капитала на рынок биткойнов. Он считается «рыночной стоимостью цепочки» и отражает совокупную сумму всех предыдущих реализованных прибылей и убытков.

«Реализованная рыночная капитализация» Биткойна в настоящее время составляет чуть менее 400 миллиардов долларов и продолжает расти, что говорит о том, что Биткойн торгуется по более высоким ценам и спрос на Биткойн растет.

Рисунок 2: Реализованная рыночная капитализация

Обычно во время медвежьего рынка происходит массовый отток капитала с рынка биткойнов. Снижение «реализованной рыночной стоимости» Биткойна на 18,8% в 2022 году показывает, насколько слабым был медвежий рынок в прошлом году. В предыдущих циклах «реализованной рыночной капитализации» требовалось 239, 193 и 95 дней, чтобы восстановиться от минимума до исторического максимума (ATH), а теперь с текущего минимума 2022 года прошло 188 дней.

Рисунок 3: Реализованное снижение рыночной капитализации

Далее мы анализируем показатель NRPL (разница между реализованной прибылью и убытком), который является производным показателем реализованной рыночной капитализации.

На протяжении большей части этого года показатель NRPL был больше 0 (это означает, что большая часть проданных биткойнов была прибыльной), а ежедневный чистый приток (прибыль минус убыток) составлял около 270 миллионов долларов США. Впервые с апреля 2022 года он вошел в состояние устойчивой прибыльности, аналогично циклу в первой половине 2019 года и конце 2020 года.

Однако по сравнению с бычьим рынком 2021 года 270 млн — это ничто, ведь среднедневной чистый приток бычьего рынка 2021 года превышает 3,68 млрд долларов США.

Рисунок 4: Индикатор NRPL (7 дней)

Мы видим, что с 2023 года по настоящее время отношение реализованной прибыли к убытку сохраняет стабильную и положительную динамику, неуклонно преодолевая уровень безубыточности 1,0 в начале января.

На этой неделе соотношение достигло нового, менее резкого максимума, что свидетельствует о замедлении притока капитала. Если этот высокий уровень сохранится, вероятна аналогичная волатильность рынка в 2019–2020 годах и во второй половине 2021 года.

Рисунок 5: Соотношение реализованной прибыли и убытка (14 дней)

Мы также можем оценить изменяющуюся тенденцию всего крипторынка, сравнив «реализованную рыночную капитализацию» BTC и ETH с предложением основных стейблкоинов. По этому показателю мы видим, что большая часть притока капитала осуществляется через два основных криптоактива, BTC и ETH, с годовым притоком в размере 21,9 млрд долларов и 18 млрд долларов соответственно.

Общее предложение стейблкоинов сократилось на 10,4 миллиарда долларов, в основном из-за погашения в USDC и BUSD. Приведенный выше анализ нетрудно увидеть очевидное предпочтение рынка в отношении двух основных зашифрованных активов.

Рисунок 6: Реализованная рыночная стоимость других активов

Прибыльный биткойн-рынок

SOPR (отношение затрат к прибыли) также является хорошей метрикой для отслеживания размера прибыли и убытков на рынке. Обычно мы используем этот индикатор для оценки состояния рынка:

• Состояние с преобладанием убытков: SOPR постоянно ниже 1,0 указывает на то, что инвесторы находятся в минусе и обычно продают в точке безубыточности (формируя ценовое сопротивление).
• Состояние с преобладанием прибыли: SOPR постоянно выше 1,0 указывает на то, что инвесторы прибыльны, а уровень безубыточности обычно считается точкой краткосрочной ценности (формирование ценовой поддержки).

В настоящее время индикатор SOPR составляет 1,06, что указывает на то, что транзакции с биткойнами приносят в среднем 6% прибыли. Это снова имеет сходные характеристики с периодом между 2016 и 2019 годами.

Рисунок 7: SOPR (7-дневная скользящая средняя)

Имея это в виду, путем изучения притока биткойнов на торговые платформы мы обнаружили, что краткосрочные держатели (STH, инвесторы, которые активно торгуют с начала февраля) являются основной группой, активной на рынке. Из 39 600 BTC, ежедневно поступающих на биржи, 78% были связаны с краткосрочными держателями.

Рисунок 8: Притоки торговой платформы, относящиеся к различным группам

Когда мы наблюдаем долю активов STH в биткойнах в прибыльном состоянии, мы можем понять, почему STH является основной группой, активной на рынке — в настоящее время эта доля достигает более 88%. В исторических циклах это соотношение коррелирует с восходящими макроэкономическими тенденциями, поэтому цены на биткойны могут продолжать расти.

По мере роста цены все более и более вероятно, что группа STH продаст свои биткойн-холдинги и получит прибыль.

Рисунок 9: Доля активов STH в прибыльном биткойне

Условно говоря, среди биткойнов, находящихся у долгосрочных держателей (LTH), доля доходности не так высока, около 73%. Это означает, что около четверти биткойнов, принадлежащих LTH, было приобретено по цене выше 30 000 долларов в цикле 2021–2022 годов.

Рисунок 10: Доля предложения прибыльных долгосрочных держателей

На текущем рынке биткойнов подавляющее большинство биткойнов (не менее 73%), принадлежащих LTH и STH, остаются прибыльными. Из этого мы можем видеть силу восстановления рынка с 2023 года по настоящее время.

По сравнению со слабостью рынка, испытанной после краха FTX, текущий рынок биткойнов значительно улучшился: после краха FTX было потеряно 90% всех транзакций биткойнов (это худшая распродажа в истории).

Рисунок 11: Реализованный убыток LTH/STH (90 дней)

Общая реализованная стоимость (прибыль плюс убытки) рынка остается близкой к циклическим минимумам и составляет всего 290 млн долларов в день. Хотя это может показаться большой суммой, она все же не идет ни в какое сравнение с октябрем 2019 года и октябрем 2020 года, когда цены на биткойны были на 50% ниже, чем сейчас.

Это показывает, что держатели с более высоким уровнем прибыли и убытков неохотно торгуют своими монетами, несмотря на то, что текущая рыночная капитализация Биткойна примерно удваивается.

Рисунок 12: Общая реализованная стоимость STH/LTH

В целом, подавляющее большинство держателей биткойнов сдерживается, продолжая держать свои биткойны и не увеличивая свои активы. Доля BTC, обращающихся на рынке, все еще очень мала.

Краткосрочные держатели доминируют

Обычно LTH редко можно купить по более высокой цене, чем STH. Однако такие события происходили в предыдущих циклах и были связаны с продажной активностью глубоких медведей. В эти периоды даже опытные покупатели сбрасывают биткойн и уходят с рынка, особенно те, кто покупал в верхней части цикла на протяжении всего нисходящего тренда.

Благодаря высокой производительности Биткойна с начала года и усилению доминирования STH коэффициент SOPR начал свое второе снижение, что дает нам макро-перспективу изменения поведения инвесторов. В марте 2020 года произошел отскок этого показателя, сначала выше 1,0, а затем ниже 1,0 в течение следующих двух лет.

Рисунок 13: Долгосрочные и краткосрочные коэффициент SOPR

Резюме и заключение

Торговля биткойнами по-прежнему ограничена узким ценовым диапазоном, несмотря на временный рекордный годовой максимум в 31 700 долларов. Полосы Боллинджера очень узкие, ценовой диапазон составляет всего 4,2% вверх и вниз, рыночная волатильность низкая, а реализованная стоимость также находится на низкой отметке.

В настоящее время краткосрочные держатели преобладают в обменных потоках, с прибылью более 88% биткойнов. Однако с макроэкономической точки зрения инвесторы, похоже, очень неохотно сбрасывают свои биткойны. Текущие множественные индикаторы аналогичны циклам 2016 и 2019-2020 годов, оба из которых были чрезвычайно волатильными рынками.