Circle получила одобрение на банковскую лицензию государственного трастового банка. Как эмитент стейблкоинов шаг за шагом превратился в банк?

** 一、Введение: Circle получила лицензию национального трастового банка**

10 июля 2026 года Circle объявила, что получила безусловное окончательное одобрение от Управления по контролю за денежным обращением США (OCC), официально учредив Национальный трастовый банк (First National Digital Currency Bank, N.A.), который будет работать под названием Circle National Trust. В день публикации новости акции эмитента USDC Circle (NYSE: CRCL) в ходе предпродажных торгов кратковременно выросли более чем на 10%, а в итоге закрылись ростом примерно на 5,7%. Реализация этого решения означает, что основной продукт Circle — USDC — и базовая инфраструктура хранения его резервных активов официально вошли в систему федерального регулирования США.

Circle подала заявку на национальный трастовый банк, а не на традиционный универсальный коммерческий банк. Национальный трастовый банк — это специализированное в целевом назначении финансовое учреждение, ключевой бизнес которого строго ограничен трастовым хранением цифровых активов и фиатных средств. Он предназначен исключительно для хранения активов клиентов в соответствии с требованиями закона и высокими стандартами безопасности, при этом закон прямо запрещает ему, как обычному коммерческому банку, привлекать повседневные депозиты населения или использовать средства клиентов для выдачи коммерческих кредитов.

Такая позиция «без привлечения депозитов, без выдачи кредитов» в качестве небанковского учреждения дает крипто/стейблкоин-компаниям заметные преимущества в архитектуре. Поскольку это не срабатывает под предусмотренное законом базовое определение коммерческого банка, национальный трастовый банк и его материнская компания могут быть освобождены от ограничений «Закона о банковских холдинговых компаниях» и не обязаны платить страховые взносы Федеральной корпорации страхования депозитов, а также не должны выполнять социальные обязательства по предоставлению кредита сообществам со средними и низкими доходами. Это означает, что Circle, одновременно получая поддержку на уровне страны в виде комплаенс-регуляторной легитимности, обходит крайне тяжелые капитальные ограничения традиционных коммерческих банков и издержки на комплаенс-операции.

2. Регуляторные изменения вызвали волну заявок

На американском финансовом рынке в конце 2025 года — начале 2026 года произошла беспрецедентная волна заявок на получение федеральных лицензий, и Circle как раз стала одной из участниц. Согласно публичной информации рынка, за короткое окно в 83 дня Управление по контролю за денежным обращением США (OCC) получило и/или условно одобрило заявки на лицензии национального трастового банка для 11 криптокомпаний и финтех-предприятий. Это число не только превысило суммарный объем аналогичных заявок за многие прошлые годы, но и стало маркером перестройки базовой финансовой инфраструктуры. Главный драйвер этой волны заявок — политика, заложенная законопроектом, подписанным в июле 2025 года, — «GENIUS Act» (закон США о стейблкоинах). Этот закон закрепил первый в США комплексный федеральный регуляторный каркас, ориентированный именно на платежные стейблкоины.

Согласно положениям законопроекта, получение статуса «одобренного эмитента платежных стейблкоинов» (PPSI) является условием для легального выпуска стейблкоинов. Право на выпуск и управление стейблкоинами для широкой публики имеют только организации, прошедшие жесткую проверку со стороны федеральных или государственных органов и получившие этот статус. Под эту квалификацию закон устанавливает два ключевых критерия:

1. Требования к законным резервным активам. Платежные стейблкоины должны иметь как минимум полное 1:1 обеспечение активами с высокой ликвидностью и низким риском. Иными словами, если компания выпускает в сети 1 доллар платежного стейблкоина, в реальных банковских счетах должно быть размещено 1 доллар наличными или в виде высокобезопасных краткосрочных казначейских облигаций США, чтобы пользователи в любой момент могли обменять цифровые активы обратно на «настоящие» деньги без потерь.

2. Запрет на выплаты доходности. Закон прямо запрещает эмитентам выплачивать держателям стейблкоинов любые формы процентов или дохода. Это означает, что по закону стейблкоины не могут, как банковские депозиты или продукты для размещения средств, выплачивать пользователям проценты; цель — закрепить позиционирование стейблкоина исключительно как инструмента для платежей и расчетов, не допуская его превращения в продукт с высоким риском инвестирования.

Помимо выполнения жестких требований закона, еще одним крупным драйвером для массового «банкирования» криптокомпаний стало заметное сокращение издержек на комплаенс. Ранее в США платежная и цифрово-активная индустрия была скована сильно фрагментированной системой регулирования на уровне штатов. Если криптокомпания хотела легально предоставлять услуги выпуска стейблкоинов и трастового хранения активов на всей территории страны, обычно ей приходилось отдельно подавать заявки и поддерживать «лицензию на перевод денег» (MTL) в каждом из 50 штатов. Обращение за лицензиями по штатам не только обходилось в сотни тысяч — до десятков миллионов долларов ежегодно, но и требовало справляться с различающимися стандартами проверок в разных юрисдикциях.

А национальная лицензия трастового банка от OCC предоставляет получившей лицензию организации «федеральный приоритет». Поскольку федеральные законы и полномочия выше, чем нормы штатов, компания Web3, получившая национальную банковскую лицензию, фактически получает «всенациональный пропуск», позволяющий покрывать всю страну единым набором федеральных унифицированных высших стандартов. Это снимает необходимость повторять требования по MTL в большинстве штатов, собирая комплаенс-расходы в более централизованную модель.

3. Конечная цель: прямой выход на базовую расчетную систему

Если с точки зрения реальности заявок комплаенс и снижение затрат выступают ключевыми мотивами, то долгосрочная стратегическая цель компаний, идущих по пути «банкирования», — избавиться от зависимости от традиционных коммерческих банков и добиться самостоятельности в доступе к базовой «цепочке» расчетов.

В текущей финансовой структуре большинство криптокомпаний не имеют права напрямую подключаться к национальной базовой финансовой сети. Им приходится опираться на традиционные коммерческие банки как посредников для хранения резервов стейблкоинов в объеме десятков — а иногда и сотен миллиардов долларов. Такая высокая зависимость от депозитных институтов третьей стороны создает для криптокомпаний крайне высокий риск «единой точки отказа». Проще говоря: если криптокомпания хранит все свои денежные резервы в небольшом числе традиционных коммерческих банков, и в случае, если эти партнерские банки столкнутся с наплывом изъятий ликвидности или объявят о банкротстве, средства криптокомпании будут немедленно заморожены, что приведет к параличу собственного бизнеса.

Крах Silicon Valley Bank (SVB) в марте 2023 года наглядно продемонстрировал системную уязвимость. Тогда у Circle более 3,3 млрд долларов резервов хранилось в SVB; внезапный «набег» и последующее введение контроля над банком привели к кратковременной недоступности этой части средств, что напрямую вызвало колебания цены USDC на вторичном рынке. После того как Circle стала регулируемым федеральным национальным трастовым банком, она смогла внутренне организовать хранение и управление базовыми активами, тем самым эффективно разорвав цепочку «заражения» рисками, исходящими от внешних традиционных банков.

Еще важнее: наличие федеральной банковской лицензии, дает Web3-компаниям потенциальный путь для прямого подключения к платежным системам ФРС. Согласно соответствующим финансовым регламентам США, организации с федеральной банковской лицензией юридически имеют право подать заявку на открытие master account (главного счета) или нового типа расчетного платежного счета в американском центральном банке (Федеральной резервной системе). С таким счетом компания получает возможность непосредственно участвовать в национальном клиринге денежных средств, фактически получая прямой канал в «самый высокий уровень казначейства» на уровне государства.

Как только криптокомпания будет одобрена для подключения к базовой платежной инфраструктуре ФРС (например, Fedwire или FedNow), появятся существенные преимущества «децентрализации посредников» в расчетах. Проще говоря: раньше при обмене и переводе между фиатными деньгами и цифровыми активами пользователю приходилось проходить через цепочку проверок нескольких посредников-банков, а на каждом этапе взимались комиссии. В будущем лицензированный Web3-бизнес сможет выполнить клиринг напрямую внутри центральнобанковской системы за один шаг; это не только существенно сократит время трансграничных расчетов, но и позволит убрать издержки огромного числа посредников, радикально повышая эффективность обмена цифровых активов на фиат и обратно.

4. Двухуровневая модель рынка

Следующая особенность, на которую стоит обратить внимание: в этой волне заявок разные организации в основном используют две модели. Первая — «новое создание» (new build), когда компания с нуля «строит с нуля» новую организацию, полностью учреждая ее по федеральным максимальным стандартам. Вторая — «конвертация лицензии» (license conversion): когда организация, изначально находившаяся под регулированием только одного штата в статусе местной трастовой компании, подает заявку на повышение до национального трастового банка, находящегося под единым федеральным контролем, чтобы быстрее встроиться в мейнстрим-финансовую систему.

По мере того как этот пакет лицензий OCC национального трастового банка начнет постепенно реализовываться, отраслевые исследовательские организации в целом считают, что криптоиндустрия ускоряет формирование заметной «двухуровневой» конкурентной структуры. Проще говоря, в будущем рынок четко разделится на два уровня: первый уровень — это «основной состав» с национальной лицензией, который будет доминировать в обороте крупных потоков средств в отрасли; второй уровень — это компании поменьше, которым из‑за ограниченности ресурсной базы и комплаенс-возможностей придется оставаться в сегменте местных лицензий штатов.

В условиях двухуровневой модели криптокомпании с федеральной лицензией станут ключевыми узлами, принимающими капитал от традиционных институтов. Сегодня крупные традиционные игроки — включая пенсионные фонды, университетские эндаументы и суверенные фонды — при входе в рынок цифровых активов сталкиваются с жесткими требованиями комплаенса и, как правило, могут передавать свои активы только «квалифицированным хранителям» с федеральным подтверждением. Эти федерально лицензированные структуры, достигшие самых высоких требований национального законодательства к безопасности и аудиту, естественно превращаются в предпочтительный канал для массового прихода огромных объемов капитала.

Напротив, для хвостовых криптокомпаний, которые не в состоянии потянуть десятки миллионов долларов на подачу федеральной лицензии и ежедневные издержки на ее поддержание, при завоевании доверия клиентов из мейнстрима возникнут большие препятствия. Ожидается, что в ближайшие годы, по мере полного поднятия планки комплаенса, местные лицензиаты, не способные преодолеть порог федерального регулирования, столкнутся с серьезным сокращением доли рынка. Ресурсы и ликвидность криптоиндустрии неизбежно будут концентрироваться в нескольких ведущих национальных трастовых банках уровня Circle; отрасль ждет раунд глубокой «перестройки» и обновления.

5. Оценка отрасли и ответная реакция традиционных финансов

Для Circle и других Web3-компаний получение лицензии национального трастового банка — несомненный переломный момент для развития отрасли. В недавнем отчете генеральный директор Circle указал, что базовая комплаенс-подготовка уже сформирована, и компания находится на ключевом этапе, ведущем к более широкому выходу на рынок. По мере того как регуляторный маршрут будет окончательно проложен, отрасль блокчейна пытается позиционировать себя как ключевого строителя следующего поколения финансовой инфраструктуры в США.

Однако действия OCC по выдаче криптокомпаниям национальных банковских лицензий вызвали сильное неприятие и тревогу в традиционном банковском секторе США. Ключевые организации, представляющие интересы традиционных финансовых игроков, включая Американскую банковскую ассоциацию (ABA), Институт банковской политики (BPI) и Независимую ассоциацию общественных банкиров (ICBA), уже направили регуляторам четкую критику и потребовали полностью приостановить процесс рассмотрения соответствующих лицензий.

Основное возражение традиционных банков сначала сосредоточилось на проблеме «регуляторного арбитража». Проще говоря, регуляторный арбитраж — это ситуация, когда компании используют различия между разными правилами, целенаправленно выбирая те, которые для них наиболее выгодны с точки зрения комплаенс-издержек. Традиционные коммерческие банки при получении и поддержании федеральной банковской лицензии обязаны выполнять крайне дорогостоящие регуляторные обязательства. Это включает жесткие ограничения по капиталу в рамках «Закона о банковских холдинговых компаниях», обязательные страховые взносы в Федеральную корпорацию страхования депозитов (FDIC), а также социальные обязательства по предоставлению кредитов сообществам со средними и низкими доходами. В отличие от этого, «национальный трастовый банк», на который подают заявки криптокомпании, юридически не принимает розничные депозиты и не выдает коммерческие кредиты, поэтому оно может законно избежать большинства этих требований. Традиционные банки считают, что криптокомпании получают «доверие на уровне национального банка», но при этом не берут на себя эквивалентные финансовые обязательства, что создает крайне несправедливую конкурентную среду.

Кроме того, традиционные банки выражают серьезную обеспокоенность тем, как риски системной финансовой нестабильности могут «перекинуться» через систему. В письмах регуляторам BPI и другие организации отмечали: если рынок стейблкоинов из-за получения федеральных лицензий начнет резко расти, он неизбежно «оттянет» значительные объемы депозитов у традиционных коммерческих банков. Еще более тревожным является следующее: в случае экстремальных рыночных условий, если держатели стейблкоинов начнут массово предъявлять их к погашению, как управляющий резервами Web3-трастовый банк будет вынужден в больших объемах изымать фиатные депозиты, размещенные в партнерских коммерческих банках. Такой внезапный и масштабный отток капитала может напрямую привести к кризису, когда у изначально здоровых традиционных банков резко иссякнет ликвидность.

Наконец, отраслевые объединения традиционных финансовых организаций также обвинили OCC в том, что в процессе рассмотрения заявок — непрозрачно — расширяются полномочия трастовых банков на ведение не трастовых видов бизнеса. Традиционные банки утверждают, что, по сути, когда большие объемы клиентских средств собираются и используются как базовые резервы для стейблкоинов, это уже в действительности является бизнесом, аналогичным кредитно-депозитному «денежному пулу» коммерческого банка, выходящим за рамки ограниченных полномочий, изначально предоставленных трастовым банкам законом.

6. Итоги и прогноз на будущее

С выходом «GENIUS Act» и по факту — с реальным внедрением лицензий OCC национального трастового банка — в США уже начались изменения в базовой инфраструктуре цифровых финансов. Самая заметная тенденция — это рост концентрации рынка стейблкоинов до крайне высокого уровня. Поскольку издержки на соответствие требованиям на уровне страны очень высоки, множество средних и малых Web3-компаний не смогут их потянуть и будут вынуждены уйти с рынка; в итоге рынок будет доминировать лишь несколько крупных и обеспеченных капиталом комплаенс-гигантов.

В конкурентной борьбе лидеров комплаенс-преимущества превращаются в реальную долю рынка. По данным недавних рыночных сделок, в сегменте оседания институционального капитала и клиринга сделок с высокой стоимостью USDC, обладающий более высокой определенностью комплаенса, постепенно превосходит конкурентов — офшорных стейблкоинов, у которых нет сопоставимой прозрачности проверок. Это указывает на то, что крупные управляющие активами структуры и транснациональные компании все чаще выбирают сетевую инфраструктуру базовых активов, регулируемую напрямую на уровне США.

Для финансовых институтов и участников Web3 отрасли одобрение Circle федеральной лицензии — это лишь старт перестройки финансовой системы. В течение ближайшего года рынку придется внимательно следить за следующими ключевыми процессами:

1. Публикация и внедрение всех положений «GENIUS Act». Согласно межведомственному регуляторному календарю, ключевые органы — Министерство финансов США, ФРС, OCC и FDIC — в 2026 году в третьем — четвертом квартале выпустят предложенные правила, а окончательные детали внедрения ожидаются в первом квартале 2027 года. Хотя общий вектор закона уже определен, например, конкретные инструкции о том, сколько именно наличных компания должна оставлять ежедневно для соответствия, или сколько штрафа будет за нарушения, — регуляторы еще должны за полгода написать эти разъясняющие документы. Эти детали напрямую определят реальные операционные издержки криптокомпаний и пространство для прибыли.

2. Реальный прогресс со стороны ФРС по заявкам на master account или платежные счета. Получение лицензии OCC — это лишь «пропуск на сдачу экзамена» для подачи на счета в ФРС. Разрешит ли ФРС в итоге этим криптоорганизациям действительно подключиться к национальной базовой расчетной сети, все еще остается вопросом с высокими политическими порогами.

3. Судебные юридические инициативы со стороны традиционного банковского сектора. Сейчас соответствующие традиционные финансовые лоббистские группы находятся на стадии оценки правовых действий. Если в федеральный суд будет подана официальная жалоба против OCC за превышение полномочий при выдаче нетрадиционных лицензий, вновь одобренные федеральные лицензии могут столкнуться с риском кратковременной заморозки, что замедлит темпы развертывания всей криптофинансовой инфраструктуры.

Подводя итог, правительство США уже ясно отказалось от планов создать цифровую валюту центрального банка (CBDC), контролируемую официально напрямую. Вместо этого США через «GENIUS Act» и выдачу лицензий национальных трастовых банков вводят в национальную финансовую систему регулируемые частные Web3-компании. Конечная цель этой стратегии — одновременно принять технологическую эффективность базового блокчейн-уровня и за счет строгих проверок лицензий и управления резервами сохранить ключевую роль доллара в будущей глобальной интернет-финансовой системе расчетов.

Этот материал предназначен только для обмена юридической, политической и отраслевой аналитикой и не является никаким видом инвестиционных рекомендаций, юридических советов, налоговых консультаций или иных профессиональных рекомендаций; а также не представляет собой рекомендацию, продвижение или привлечение к участию в каких-либо финансовых продуктах, цифровых активах или коммерческих проектах.

Регуляторные правила, рыночные данные и информация об организациях, упомянутые в тексте, в основном основаны на открытых материалах; они могут быть скорректированы из‑за изменений законодательства и нормативной политики, рыночной обстановки и прогресса проектов. Пожалуйста, читатели сверяйтесь с самой актуальной публичной информацией и принимайте решения самостоятельно, а также соблюдайте применимое в вашей стране или регионе законодательство. Автор и платформа, опубликовавшая материал, не несут ответственности за любые инвестиционные, торговые или иные коммерческие решения, принятые вследствие использования данного текста.