На фоне отскока акций чипмейкеров на Уолл-стрит ждут «судебного разбирательства» в сезоне отчётов

На старте этой недели в американском фондовом рынке проявился противоречивый сигнал: три ключевых индекса в целом немного снизились, но полупроводниковый сектор, переживший череду распродаж, первым отскочил. 20 июля Dow Jones снизился примерно на 0,6%, S&P 500 — на 0,2%, Nasdaq почти закрылся без существенных изменений; акции чипов в течение дня заметно восстановились, Micron, AMD, Marvell и другие компании росли, поддерживая технологический сектор.

Но по позиции фондов Уолл-стрит по-прежнему не выглядит более оптимистичной из‑за этого отскока.

Данные S3 Partners показывают: шорт‑позиции в составе S&P 500 уже выросли до 3,79% от свободно обращающихся акций; индекс Russell 3000 достиг 6,3%, что является максимумом за всю историю наблюдений. Одновременно данные Goldman главному брокеру показывают: хедж‑фонды ранее последовательно сокращали доли в технологическом «железе» и акциях чипов, а фондовый экспозиция по AI‑связанным акциям также опустилась до минимального уровня в этом году.

Это означает, что рынок действительно беспокоит уже не то, «есть ли у AI будущее», а то, когда инвестиции в AI смогут конвертироваться в прибыль.

В последние годы технологические гиганты наращивали расходы на дата‑центры, чипы и инфраструктуру вычислительных мощностей. Помимо бухгалтерского долга, некоторые компании перекладывают стоимость капитала на плечи партнёров, через проектное финансирование и долгосрочную аренду. Упомянутый на картинке «скрытый долг» по сути означает, что капитальные затраты не исчезли — просто их разбили на разные структуры финансирования. Данные по теме показывают: в последние годы объёмы долгов Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft и Oracle заметно растут, и гонка за AI постепенно превращается из соревнования за денежные потоки в конкуренцию за способность привлекать финансирование.

Поэтому сейчас нельзя просто трактовать отскок акций чипмейкеров как повторный запуск бычьего сценария. После быстрого падения полупроводникового сектора отработка перепроданности выглядит нормальной; однако направление следующего этапа по‑прежнему определят грядущие отчёты технологических гигантов.

Рынок будет внимательно следить за тремя вопросами: сможет ли выручка по AI‑бизнесу покрывать постоянно расширяющиеся капитальные затраты, сохранится ли рост спроса на облачные вычисления и продолжат ли менеджеры повышать инвестиции в дата‑центры. Если темпы роста прибыли не будут успевать за темпами роста расходов, высокая доля шортов может стать дополнительным давлением для дальнейшего снижения; но если отчёты подтвердят, что AI уже начинает генерировать реальный денежный поток, переполненный шорт может, в свою очередь, стать топливом для squeeze.

Сейчас в американском рынке не просто «ставят на рост» или «ставят на падение» — он заново переоценивает AI. Отскок чип‑акций — это лишь пролог; реальный ответ придётся ждать, пока технологические гиганты сдадут отчётность. #夏日创作营 @Gate 广场