Британская биткоин-компания обнаружила: выкуп собственных акций приносит на 24% больше прибыли, чем прямые покупки криптовалюты

Автор: CryptoSlate

Перевод: Deep Tide TechFlow

Deep Tide Глубокий обзор: Когда курс акций компании-биткоин-казны опускается ниже стоимости удерживаемых ею BTC, самый дешёвый способ увеличить биткоин-экспозицию на акцию может заключаться не в покупке монет, а в обратном выкупе собственных акций. Британская листинговая компания B HODL проверила этот парадокс на «живом золоте» — и результат оказался неожиданным. Что это означает для всего сектора биткоин-казны?

Когда торговая цена биткоин-казначейской компании ниже стоимости её собственных биткоинов, самый дешёвый способ увеличить биткоин-экспозицию на акцию может заключаться в обратном выкупе собственных акций.

B HODL, котирующаяся в Великобритании, протестировала это «перевёрнутое» явление в течение первой недели выкупа. Компания заплатила за списание 823 400 акций около 37 985 фунтов стерлингов до вычета комиссий — и на каждые потраченные 1 фунт стерлингов совокупные сатоши на акцию выросли примерно на 24% больше, чем при покупке биткоинов на те же средства.

Преимущество в 24% — это данные до вычета комиссий, и эти цифры не показывают полную динамику чистой стоимости активов (NAV) на акцию.

Официальная панель B HODL на 19 июля показывала, что у неё имеется 166,487 BTC, цена акций — 5,25 пенса, а рыночная капитализация — 7,385 млн фунтов стерлингов. Если пересчитать по отображаемой цене BTC 48 237 фунтов стерлингов, стоимость этих холдингов составляет около 8,031 млн фунтов стерлингов, оставляя разрыв примерно в 0,646 млн фунтов стерлингов.

При расчёте по самой последней опубликованной величине списанных акций и при той же цене акций стоимость акционерного капитала составляет около 7,378 млн фунтов стерлингов — примерно на 0,652 млн фунтов стерлингов, или 8,1%, меньше, чем стоимость биткоинов. Оценка обеих сторон продолжает меняться.

Почему покупка акций может быть лучше, чем покупка биткоина

Разрешение на выкуп в размере 100 тыс. фунтов стерлингов вступило в силу 9 июля. Раскрытия по покупкам, совершённым 9, 10, 13, 15 и 16 июля, в сумме составили 823 400 акций при расчётной средневзвешенной цене 4,613 пенса. До вычета комиссий эти покупки использовали около 38% от разрешённого лимита.

После объявления о списании число акций снизилось с 141 366 091 до 140 542 691. Удерживаемые 166,487 BTC остались неизменными, а совокупные сатоши на акцию выросли со 117,77 до 118,46 сатоши — на 0,69 сатоши, или на 0,59%.

При той же цене BTC 48 237 фунтов стерлингов 37 985 фунтов стерлингов позволяют купить примерно 0,787 BTC. Если распределить эту покупку на исходное число акций, это добавит примерно 0,557 сатоши на акцию, тогда как выкуп дал прирост 0,690 сатоши. В рамках этих согласованных допущений эффект прироста стоимости списанного акционерного капитала на 1 фунт стерлингов оказывается примерно на 24% выше.

Почему B HODL могла покупать и продавать собственные акции

B HODL сохранила открытым план выпуска акций через ATM во время выкупа. Её ATM допускает выпуск акций только тогда, когда срабатывает условие роста в рамках корректировки чистой стоимости активов по биткоинам (mNAV).

Вместе эти инструменты создают переключатель распределения капитала: когда выпуск акций увеличивает биткоин-экспозицию на акцию, компания выпускает капитал в виде акций, а затем, когда сами акции обеспечивают более дешёвую экспозицию на биткоин, выкупает акции.

Последний промежуточный бухгалтерский баланс компании является историческими данными, поэтому то, что показано в течение первой недели, отражает рост совокупных сатоши на акцию при заданных предположениях, а не рост текущей NAV на акцию.

Для других биткоин-казначейских компаний, чья торговая цена ниже стоимости биткоинов на акцию, этот урок условен, но он при этом довольно понятен.

То, является ли это правильным шагом, зависит от наличных резервов, долгов, ликвидности сделок и операционных потребностей — и эта дисциплина всё чаще формирует более широкий рынок казначейств.