IOSG: Подробный разбор панорамы собственного L2 от Robinhood — от холодного старта Meme до внедрения RWA

Автор｜Mario @ IOSG

Ключевые выводы

Robinhood больше не арендует чужое место в блокчейне — вместо этого он сам построил L2: держит в своих руках все процессы, от транзакций и расчётов до обеспечения, доходов и перемещения активов. Это прямой позитивный ответ Coinbase Base: из арендатора на чужой сети Robinhood превращается в владельца своего собственного слоя расчётов. Вся архитектура этой токенизированной линейки продуктов (7x24 токенизированные акции, USDG в заимствованиях, бессрочные инструменты) преследует одну-единственную цель: чтобы и пользователи, и экономическая выгода оставались в «своём» контуре Robinhood.

На запуске эта история неожиданно получила и маркетинговую машину, которой никто не предвидел: meme-монеты. В течение первой недели после выхода в мейннет Tenev, прежде публично обесценивавший meme, вдруг стал подписываться на X на аккаунт CASHCAT — этот жест поджёг спекулятивный ажиотаж и уже в первый месяц сделал Robinhood Chain одной из самых «шумных» сетей криптомира. Как бы ни оценивать качество этого трафика, он решает большую часть проблем с холодным стартом для новых L2 (см. раздел 2).

Первые три недели: meme пришли раньше акций

Robinhood построил эту цепь ради токенизированных акций, но первыми туда заселились не RWA-проекты, а meme-казино. Через три недели казино всё ещё даёт большую часть активности, но первые действительно интересные нативные RWA-проекты выросли именно отсюда.

Данные на 20 июля 2026 года:

Что реально торгуется? Meme. Лидер — $CASHCAT, монета-кот, названная в честь кота-талисмана Robinhood до редизайна. За первую неделю она выросла более чем на 2000%, а капитализация достигла примерно $1,56 млн, то есть примерно на один порядок больше, чем RWA-активы всей цепи. За несколько дней полностью развернулась целая партия meme (Cash Dog in Hood, Little John, Hoodrat) и инфраструктуры для «выпуска» (NOXA.fun — пусковые рампы, basedbot). Общая капитализация meme-блока — около $160–200 млн.

Второй флайвил: AI agent. Спекулятивный трафик — это не только meme. Robinhood с первого дня подключил агентную инфраструктуру Virtuals Protocol: это не роль второго плана — «Agentic Trading» прямо указано в заголовке официального релиза Robinhood. Tenev говорит о направлении максимально прямо: в мае этого года Robinhood уже запустил в брокерском приложении Agentic Trading и Agentic credit card. Он рассказал CNBC: «Каждая операция, которую может делать человек, AI agent сможет делать». Конечная цель — дать обычным людям тот же набор «инструментов, той же вычислительной мощности и тех же возможностей», которым частные годы пользуются высокочастотные торговые институты. Эта цепь — открытый песочницы к этой аргументации: через Agent Commerce Protocol от Virtuals любой может выпускать, докармливать, держать и использовать agent в токенизированных рынках. Каждый agent получает собственную ончейн-идентичность, некастодиальный кошелёк, платёжную карту и почтовый ящик (Virtuals называет это EconomyOS).

График роста agent круче, чем у meme. Первая неделя: 2100+ agent, около $77 млн объём торгов, разработчики заработали $1,3 млн. От объёма agent-торгов 0 до $100 млн потребовалось две недели, от $100 млн до $150 млн — три дня. К 17 июля количество agent — 4500+, объём торгов $150 млн+, разработчики суммарно собрали $2,3 млн. В ту же неделю на цепи также был запущен один из крупнейших agent/бот-проектов. Каналы дистрибуции тоже расширялись: начиная с 18 июля, все Virtuals agent в Robinhood Chain можно обнаружить в Binance Wallet в Meme Rush. Пока не появилось доминирующего «одного» agent-токена: на этом этапе главными игроками остаются сами Virtuals как инфраструктурный слой, $VIRTUAL в кооперационных новостях подросли примерно на 20%. Скажем прямо: сегодня большая часть поведения agent-токенов — это торги «meme в AI-обёртке». Пока agent не начнёт приносить устойчивый доход, эти объёмы стоит рассматривать как спекулятивный трафик.

Как выглядят эти agent на практике (пример Virtuals на Robinhood Chain):

2. Monvera ($MONVERA) — самый типичный нативный кейс RWA: AI-брокер, вышедший 14 июля, напрямую подключается к токенизированным акциям в ончейне и прячет примерно 95 токенизированных акций Robinhood за одним агентом. Агент делает за пользователей исследования, котировки и маршрутизацию сделок. Это сочетание agent со стоковыми токенами, а не с meme.

3. Quiver Protocol ($QUIV) называет себя первым AI-driven доходным агрегатором в ончейне: в LP-казне agent делает ребаланс, реинвест и стоп-лоссы ончейн, но в архитектуре ему запрещено выводить средства пользователей.

4. Grid Arena превращает ценовые графики в арену прогнозов: сетка в стиле NVIDIA, Tesla или Apple, где каждый сектор имеет собственный realtime-кросс-коэффициент (множитель) котировок.

5. Hyperium ($HYP) — много-терминальная торговая / разработческая среда для трейдеров, которые устали постоянно переключать вкладки.

6. Root Edge — автономный бессрочный торговый agent (Hyperliquid): после примерно 8 месяцев разработки он вышел в beta и выдал ранним пользователям rootAI "Skill" NFT.

Если прочитать этот список, картина разделяется сразу: два проекта, которые «выросли», подключают RWA (Monvera — акции, Quiver — ончейн-доходы). Именно это и есть тот тип agent, который нужна RWA-цепи. Остальные всё ещё похожи на meme, «обёрнутые» в AI. Это тот же паттерн, что и у предыдущей волны токенов.

А потом «кран» meme закрылся. NOXA за менее чем две недели развернула более 60 тыс. токенов (примерно 75% от выпуска по всей цепи), собрала почти $12 млн комиссий и 11 июля внезапно остановила выпуск новых токенов. Версия команды — роботы каждый час «чистят» имитации (wash/copy-trading). Через два дня она исчезла полностью: домен потеряли, остался только интерфейс IPFS, а времени перезапуска не объявляли. Как бы ни трактовать первоначальные намерения, фактический эффект был один: выпуск meme был принудительно «охлаждён», и ликвидность с вниманием, которые гнались за новыми раздачами, начали перетекать в RWA-связанные токены.

Вот где во второй неделе случился самый интересный перелом: проекты, которые «вылезли», стали не просто pure meme — они начали комбинироваться с токенами акций:

2. Arrow Finance ($ARROW) — это CDP-протокол (заём под залог, то есть фиксация залога и выпуск заёмных средств): первый проект, который принимает токенизированные акции и ETF в качестве обеспечения, чтобы чеканить свой стейблкоин aUSD. Проще говоря: кладёте ваши токены AAPL, и вам не нужно продавать, чтобы занять доллары. У него также есть платформа выпуска (Arrow Pad). $ARROW показал рост с примерно $0,15 на момент запуска 7 июля до примерно $1,79 (капитализация около $16 млн) — менее чем за две недели, в 10 раз.

3. $INDEX направляет торговые комиссии на покупку ончейн-токенов акций и распределяет их держателям. По сути, поверх экосистемы токенизированных акций она накладывает грубую, но работающую дивидендную механику. После того как Tenev публично поощрил разработчиков строить приложения, интегрирующие токенизированные акции и RWA, рост за один день составил около 150% — капитализация поднялась до уровня «десятков миллионов» долларов.

Позиция самого Tenev стоит отдельного чтения, потому что она меняется очень быстро. 2 июля, на следующий день после выхода в мейннет, он в разговоре с CNBC заявил, что meme-монеты в основном загоняют рынок в тупик: активы без полезности не создают устойчивую ценность, выпускать сотни таких токенов не имеет смысла. Токенизированные RWA — это долгосрочное направление. Шесть дней спустя капитализация CASHCAT пошла почти к «девятизначной» величине: Tenev в X написал: «Мы делаем Robinhood Chain лучшей RWA-цепью… но то, что она гоняет meme — тоже отлично», и подписался на аккаунт CASHCAT. А 14 июля он снова публично продвинул разработчикам идею строить приложения, интегрирующие токенизированные акции и RWA — именно этот пост и дал INDEX рост на 150% за один день. Если собрать всё вместе, это скорее не «качание взглядов», а стратегия: сохранить RWA-идентичность в глазах регуляторов и институций и при этом подхватить текущие счета за счёт meme-трафика.

Наша оценка: это повторяется сюжет Base. Meme — это разгон ликвидности и канал привлечения, он «прожигает» инфраструктуру, углубляет DEX-стаканы и даёт этой сети в первый месяц «биение сердца» pure RWA-трафика, который meme сам по себе не может обеспечить. Сигнал, за которым стоит следить, — не meme-капитализация, а то, что первые реальные практические проекты начинают подключать токенизированные акции к DeFi- примитивам: Arrow делает залог, INDEX — распределение дохода. Это именно то поведение, которое должна «врастить» RWA-цепь, и Robinhood явно ей в этом помогает. Открытый вопрос: RWA-активы всё ещё составляют лишь около 4% от TVL. Если масштаб токенизированных акций не успеет за пользовательским притоком, который принесёт meme, эта сеть окажется просто казино под вывеской брокера. Base в своё время тоже не решала этот «трансфер» по-настоящему.

Как построили цепь, и кто строил вместе с кем

Сначала по-простому: Robinhood Chain — это rollup. Он сам создаёт блоки, быстро и дёшево, а затем данные транзакций возвращаются в Ethereum, где Ethereum выступает «судом последней инстанции» (финальная фиксация). Robinhood контролирует sequencer (машину, которая упорядочивает транзакции) — отсюда и причина, почему эта цепь «姓 Robinhood». Детали — в таблице ниже.

Есть ещё важная экономическая деталь: как цепь Arbitrum Orbit (не осуществляет расчёты на Arbitrum One), Robinhood Chain попадает под Arbitrum Expansion Program и должна отдать 10% от чистого дохода (с sequencer) обратно в экосистему Arbitrum: 8% — в казну ArbitrumDAO, 2% — Developer Guild. Это не «холодный факт»: 9 июля у этой цепи был дневной объём транзакций $568 млн, и в тот же день ARB вырос на 19% благодаря логике этого разделения. Остальные 90% доходов и весь контроль над техстеком остаются у Robinhood.

▲ Архитектура Robinhood Chain

Эту цепь строили не «одна компания». Ключевые партнёры и их роли:

Два вида долларов: USDG и USDe

На этой цепи работают два разных по функциям «доллара» — их нельзя смешивать.

USDG — свой собственный доллар этой цепи. Это фиат-коллатерализованный стейблкоин, который выпускает Paxos; запущен в конце 2024 года, 1:1 соответствует долларам, хранящимся в банке DBS, и краткосрочным казначейским облигациям. На Robinhood Chain это расчётный и учётный актив: расчётная единица «для денег» в RWA-финансах, маржа и учётный актив в Lighter, тот самый доллар, который циркулирует между Wallet и цепью. Gas всё равно оплачивается ETH, поэтому USDG — это деньги, а не топливо. И это не монополия этой цепи: его нативно выпускают также на Ethereum, Solana, Ink и X Layer через стандарт LayerZero для межсетевого взаимодействия.

Зачем Robinhood его продвигает: Robinhood — сооснователь Global Dollar Network. Эта сеть возвращает примерно 97% дохода от резервов партнёрам, которые помогают внедрять продукт. Делая USDG дефолтным долларом в своей цепи, Robinhood получает не только торговые комиссии, но и весь доход от «флоат» (временного использования средств). С экономической точки зрения и с точки зрения дефолтного использования, USDG — самое близкое к «нативному» стейблкоину в этой цепи, хотя технически он мультичейн.

USDe — это доллар доходности и залога, а не доллар расчётов. Это синтетический доллар от Ethena: он поддерживается крипто-коллатералом и хеджированием открытых коротких позиций (дельта-нейтральная базисная позиция), не держит фиат в банке и по дизайну несёт доходность. Это один из крупнейших по капитализации токенов в цепочке, но эта цифра в основном обусловлена партнёрствами и залогами, а не «естественными» деньгами розницы. Ethena — партнёр; USDe бриджится в ончейн и кладётся в казну Robinhood RWA-кошелька, как один из рынков залога, который генерирует примерно 7% дохода. Поэтому большие цифры USDe отражают его функцию поддержки казны, а не то, что люди используют его как повседневную валюту. Одной фразой: USDe — это «двигатель дохода», USDG — это «текущий счёт».

Три продуктовых слоя: App, Chain, Wallet

С деньгами и цепью разобрались — теперь посмотрим, чем отличаются три входа для пользователя. Их часто путают, но на самом деле это три разных слоя.

Как они состыкуются: Wallet — это пользовательский слой, Chain — слой расчётов и инфраструктуры, а брокерское приложение — отдельный кастодиальный мир (в основном оно служит шлюзом для ввода фиата). USDG — это доллар, который циркулирует между ними.

Кто и что может использовать:

Перпетуалы: два места — две машины

Не существует одного-единственного «Robinhood перпетуала». Два ончейн-места делают разные вещи: Lighter — это крипто-бессрочные инструменты, Arcus — акции и RWA-бессрочные инструменты, и их легко перепутать. Этот раздел проясняет оба места, механики Lighter и различия между ними. (В брокерском app в Европе у Robinhood есть ещё один кастодиальный продукт по перпетуалам с комплаенсом — он не в ончейне и не в фокусе этой статьи.)

Два места

Robinhood и Lighter как сотрудничают на двух цепях

Это самая простая часть, чтобы ошибиться. Lighter — не пул на Robinhood Chain, а другая цепь, и они кооперируются через кроссчейн-коллатерал. Представьте две банка, которые подписали протокол телеграфных переводов: ваши деньги хранятся в одном банке (Robinhood Chain), торговля происходит в другом (Lighter), а обе стороны держат бухгалтерию синхронизированной через сообщения.

▲ Robinhood и Lighter: сотрудничество на двух цепях

Как читать эту схему:

2. Lighter — бессрочный DEX на книги заявок (CLOB), а не AMM: обменного пула нет. Контрагент — заявка в книге или исполняемая заявка, либо LLP (Lighter Liquidity Provider) — казна ликвидности, которая делает двусторонние котировки и является страховочным фондом для клиринга.

3. Пользователь вносит USDG из Wallet в качестве маржи. Согласно документации Robinhood, USDG переводится на Robinhood Chain, затем зачисляется и блокируется в Lighter Relayer смарт-контракте; после этого Lighter в интерфейсе торговли отражает маржу в равном эквиваленте. Wallet — self-custody: Robinhood лишь как вход, не кастодиан.

4. Сопоставление и расчёты выполняются на zk rollup Lighter: отдельный исполнительный слой — ончейн-сортировщик в офчейне плюс zk-пруверы; маркет-мейкеры дают realtime-котировки.

5. LayerZero — кроссчейн-уровень сообщений, который удерживает синхронность двух сред.

6. Lighter возвращает в Ethereum L1 финальный state root и zk-доказательство валидности. Только после успешной верификации статус становится окончательно закреплённым.

Ключевые детали про ликвидность Lighter подтвердил лично. В посте в X от 2 июля 2026 года он пояснил: интеграция Robinhood — это Lighter Domain, то есть отдельный экземпляр Lighter: исполнение, сортировка, блоковое пространство и ликвидность полностью изолированы. Это сделано намеренно — чтобы обслуживать разные рынки с разными экосистемами, партнёрами и требованиями регуляторов.

Поэтому «книга» USDG у Robinhood — это настоящий отдельный инстанс и отдельный изолированный пул ликвидности, а не основной USDC-пул Lighter. Её глубина должна выстраиваться маркет-мейкерами этого инстанса с нуля (нулевые комиссии, 90-дневная компенсация gas, 2x поинты и $11 млн $LIT — именно это и делается), а не наследоваться из «главного пула» Lighter примерно $390 млрд. Глубину этого главного пула пользователи Robinhood не видят. Данные DefiLlama это подтверждают: после публикации сообщения объёмы на главном пуле Lighter почти не изменились, но цена токена при этом выросла.

Траектория торговли и контрагент. Бессрочные операции в Wallet можно отправлять только market-ордерами, поэтому пользователи Robinhood всегда «едят» с одной стороны. Market-ордера заходят в движок сопряжения Lighter Domain и исполняют лучшие limit-ордера по принципу price-time priority. Side, который стоит в книге, — это профессиональные маркет-мейкеры и казна ликвидности Lighter: LLP (двусторонние котировки плюс клиринг-страховка) и XLP (Experimental Liquidity Provider) — для pre-market и RWA. Поскольку ликвидность Lighter Domain изолирована друг от друга, эти маркет-мейкеры специально настроены под USDG-инстанс, а не приходят из USDC main-pool. Важно: Pleiades — это маркет-мейкер Robinhood self-trading, он обслуживает AMM для спотовых токенов акций, а не Lighter perps-полк. Поэтому ваш контрагент — маркет-мейкер или LLP, и никогда не другой розничный пользователь Robinhood; Lighter тоже не выступает «первичным маркет-мейкером». Ваш USDG всё время заблокирован на Robinhood Chain в Lighter Relayer-контракте, а позиции живут на инстансе Lighter.

Lighter в сравнении с Arcus

Оба — бессрочные площадки «семейства Robinhood», но архитектура у них полностью разная.

Что лежит в основе токенов акций

Сначала по-простому: токены акций — это IOU (долговая расписка/обязательство о выплате, а не сам актив) от сущности Robinhood с Jersey, цена отслеживает соответствующие акции. То, что вы получаете — это ценовой экспозур, а не акции как таковые. Детали и оговорки ниже.

Robinhood Stock Token выпускается токенизированной долговой ценной бумагой Robinhood Assets (Jersey) Limited (RHJ). Юридически это инструмент связанного долга, по смыслу близкий к ETN (exchange-traded notes) на традиционном рынке. Держатели получают лишь экономический экспозур соответствующих акций: ценовые колебания и связанные с ними экономические выгоды, но не имеют каких-либо законных или бенефициарных прав собственности на акции, нет голосующих прав и никаких прав акционеров. Проще говоря: покупая AAPL-токен, вы реально держите долговую ноту, которую RHJ-структура на Jersey выписала по этому активу. Вы — кредитор RHJ, а не акционер Apple.

Цель дизайна Robinhood — чтобы каждый токен акции был примерно 1:1 захеджирован высоколиквидной позицией по акциям США (или ETF), которые хранит связанная сущность. Но при этом сам токен остаётся долговым требованием к RHJ, а не прямым представлением акций или бенефициарным трастовым правом. Официальная документация действительно утверждает «1:1 поддержка» акций-токенов (лежащие акции хранятся у лицензированного broker-dealer/кастодиана в США; в привязке используется консолидация и учёт через Alpaca как кастодиана и брокера), но это — одностороннее заявление эмитента: нет публично доступного Proof of Reserves (публичного заверенного подтверждения наличия и соответствия базовых активов), и также нет регулярной сторонней верификации, которая подтверждала бы это. Третьи стороны часто описывают модель как «nominally backed 1:1» (формально поддерживаемая). Кроме того, для токенов компаний, не являющихся публичными, официально прямо указано, что они не поддерживаются 1:1 и не подлежат выкупу (redeem). Это ключевая оговорка на уровне ownership: сможет ли токен в итоге быть выкуплен, в большой степени зависит от кредитоспособности и риск-менеджмента RHJ как эмитента.

Обработка дивидендов и корпоративных действий отличается от традиционных акций. Cash- дивиденды напрямую не выплачиваются: используется ончейн-механика «множителей» в стандарте ERC-8056. Когда базовая акция платит дивиденды или происходит сплит, система увеличивает пропорцию экономической доли на каждый токен; таким образом, внутренняя стоимость токена обновляется автоматически, а баланс токенов пользователя до выкупа остаётся неизменным. На ончейне всё компактно, в экономике — непрерывно.

В целом, базовая конструкция токенов акций — это гибрид: «долговые обязательства RHJ + кастодиальная хедж-позиция Robinhood по базовым акциям». Такой дизайн даёт токенам полный набор свойств ERC-20 (свободная передача, совместимость кошельков, DeFi-комбинаторность) и при этом позволяет эффективно выпускать и глобально распространять их в рамках регуляторного фреймворка. Цена — не «чистые» риски акций, а синтетический экспозур, где добавляется кредитный риск эмитента. По сравнению с RWA-продуктами, которые либо дают прямое владение, либо полностью отделённое хранение, этот подход выигрывает в ликвидности и инновационности, но встроенные кредитные и операционные риски пользователь вынужден оценивать сам.

Как Robinhood сравнить с другими крупными токенизированными акциями

Robinhood — новичок: этот рынок уже существует. Ончейн-токенизированные акции имеют объём примерно $1,2 млрд. Два эмитента занимают доминирование: Ondo Global Markets (около половины рынка; первый TVL, который превысил $1 млрд; 260+ акций) и xStocks от Backed Finance (первое место по числу держателей: примерно 162 тыс. держателей против около 70 тыс. у Ondo; суммарный объём торгов $25 млрд+; маршрут через Kraken, Bybit и Solana DeFi). Когда Robinhood вошёл, его доля была почти нулевой (TVL ончейн-акций около $10,7 млн), но у него было оружие распределения, которого у других не было: потребительское приложение уровня 120+ стран плюс собственная цепь.

Входят и CEX: Binance — тот, за кем нужно следить особенно внимательно. В июне 2026 Binance запустил для не-US пользователей нулевую комиссию на трейдинг 7000+ акций США и ETF. Затем анонсировали bStocks: чеканка токенов 1:1, поддержанных на BNB Chain, 7x24 торговля; в первой партии — NVIDIA, Tesla, Circle, Micron и SanDisk. Потоки средств уже показали картину: за первые 30 дней приток в токенизированные акции у Binance — $300 млн+, у xStocks — $33 млн, у Robinhood — $13 млн.

Одной фразой: из трёх ончейн-игроков у Robinhood самая слабая базовая структура (долговая расписка без proof резервов, против двух других моделей 1:1 кастодиального типа), но самое сильное потребительское распространение. Он делает ставку, что «воронка App» и собственная цепь важнее юридической «чистоты». Ondo и Backed ставят наоборот. Binance — переменная: он играет тем же «распределительным» набором, что и Robinhood, но его воронка намного больше; денежные потоки по bStocks уже обогнали всех. Кто окажется прав — покажут цифры RWA TVL в ближайшие два квартала.

Риски, открытые вопросы и выводы

2. Перпетуалы запущены только наполовину. RWA и акции-perps от Arcus всё ещё в очереди: в первый день доступен только Lighter crypto-perps.

3. Ликвидность перпетуалов стартовала с нуля. Интеграция Lighter — это эксклюзивный USDG-пул; глубину приходится выращивать через стимулы, она не унаследована от USDC main-pool Lighter. Тонкий стакан на ранней стадии — это реальный риск.

4. Базис токенов акций. Заявление о хеджировании около 1:1 не подтверждено Proof of Reserves; токены частных компаний тем более явно не 1:1 и не подлежат выкупу.

5. Географические ограничения. Перпетуалы и токены акций исключают США; Lighter перпетуалы дополнительно исключают Великобританию, Канаду, Швейцарию, ОАЭ и Сингапур — то есть отрезается самый большой рынок розницы.

6. Централизация. Один не раскрытый оператор сортировщика, self-trading маркет-мейкер внутри (Pleiades), и нет опубликованной дорожной карты децентрализации.

7. Доходы по RWA-кошелькам. Около 7% годовых — плавающие и зависят от спроса; это заёмные проценты с Spark, Ethena, Maple markets. Чем выше доходность, тем выше риск: страховка закрывает только «дыры», но не защищает от脱锚 и от рыночной волатильности.

8. Качество активности. На ранних объёмах и у большинства пользователей торговля — это в основном переток внутри meme. RWA-активы составляют лишь около 4% от TVL. Логика роста должна превратить meme-ликвидность в ликвидность по токенизированным акциям и в балансы по кошелькам, но пока это не доказано. Base тогда почти не смогла.

Наш вывод: в бухгалтерии по инфраструктуре всё уже достаточно очевидно. Robinhood удерживает 90% доходов цепи, контролирует sequencer и зарабатывает на флоате USDG. Холодный старт ещё и был «разогнан» собственным CEO через meme-прилив, который он сам же и усилил. Неясность — станет ли эта цепь именно RWA-цепью или останется казино под вывеской брокера. Три пункта дадут ответ: (1) сможет ли RWA TVL вырасти с примерно 4% до значимого уровня; предварительный индикатор — сможет ли DeFi вокруг токенов акций вроде Arrow продолжить «раскручиваться»; (2) после спада нулевых комиссий и бонусов за поинты — удержит ли USDG-пул Lighter настоящую глубину; (3) выпустит ли Robinhood Proof of Reserves для токенов акций, потому что по сравнению с моделями 1:1 кастодиального типа у Ondo и Backed структура долговой ноты — его самая уязвимая боковая сторона. У этой цепи нет токена, поэтому любые оценки можно делать только по тому, как это проявляется в экосистеме: ARB (отчисления от цепных доходов), Lighter и токены ранней экосистемы.