#USPPIComesInBelowExpectations — Подробная разбивка

Отчёт по индексу цен производителей (PPI) за июнь 2026 года, опубликованный 15 июля, преподнёс явный негативный сюрприз, укрепив нарратив о дезинфляции на финансовых рынках. PPI в заголовке вырос всего на 5,5% в годовом выражении, существенно не дотянув до консенсус-прогноза 6,2%. Это также стало заметным замедлением по сравнению с пересмотренным показателем прошлого месяца — 6,0%.

В месячном разрезе данные выглядели ещё более впечатляюще. Цены производителей снизились на 0,3% в июне, уйдя далеко в отрицательную зону против ожидавшегося нейтрального уровня (0,0%), который прогнозировали экономисты. Это самое большое ежемесячное падение с апреля 2020 года, подчёркивающее масштаб снижения.

Основные факторы падения

Главной причиной резкого отката оптовой инфляции стали энергозатраты. Цены на бензин обвалились на 12% на оптовом уровне, обеспечив основную долю снижения общих затрат на сырьё. Итоговые цены на энергию в конечном спросе снизились на 6,4%, при этом дизель упал на 18%, а цена авиакеросина сократилась на 17,2%. Пищевые цены тоже смягчились: они снизились на 0,6% в течение месяца.

Core PPI также не дотягивает до ожиданий

Картина базовой инфляции была столь же сдержанной. Core PPI, который исключает волатильные расходы на еду и энергию, вырос на 4,7% в годовом выражении — ниже прогноза 5,2%. В месячном разрезе Core PPI прибавил лишь 0,2%, не дотянув до оценки 0,3%. Ещё более узкая мера, исключающая еду, энергию и торговые услуги, осталась на уровне 5,1% в годовом выражении — без изменений относительно прошлого месяца.

Смешанные сигналы под поверхностью

Несмотря на выигрыш в заголовке, в отчёте нашлись детали, которые вызывают беспокойство у тех, кто следит за инфляцией в цепочке поставок. Обработанные товары для промежуточного спроса выросли на 11,1% в годовом выражении, тогда как необработанные товары подскочили на 13%. Продукция стальных заводов увеличилась на 3,6% к предыдущему месяцу и на 16,9% в годовом выражении, а алюминиевые профили взлетели на 52,4% в годовом выражении. Наиболее заметно: электронные компоненты выросли на 27,6% в годовом выражении, отражая продолжающееся влияние бума ИИ и связанных с ним тарифов на цены на память и GPU.

Рыночные последствия и взгляд ФРС

Этот отчёт PPI, выходящий вслед за более мягким, чем ожидалось, CPI, существенно изменил прогноз по денежно-кредитной политике. Ожидания рынка по повышению ставки в июле рухнули ниже 15%, а ожидания на сентябрь тоже ослабевают. Индекс доллара США после публикации опустился до минимума за три месяца, а EUR/USD поднялась выше $1,12. Доходности гособлигаций снизились по всей кривой, поскольку инвесторы пересмотрели вероятность дальнейшего ужесточения.

Однако председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш предупредил, что борьба с инфляцией далека от завершения, вновь подтвердив позицию «нулевой терпимости» к высокой инфляции. Геополитические риски вокруг Стрейта Ормуз и продолжающиеся напряжения на Ближнем Востоке сохраняют потенциал роста цен на энергоносители, что может быстро обратить вспять достигнутый в этом месяце прогресс в дезинфляции.

Реакция классов активов

Охлаждение инфляционных данных создало в целом благоприятную среду для риск-активов. Bitcoin и более широкий рынок криптовалют выиграли от снижения ожиданий по ставкам и более мягкого доллара, что улучшает условия ликвидности. Акции технологических компаний США, особенно ориентированные на ИИ, полупроводники и облачные вычисления, могут выиграть от более низких затрат на заимствования, которые повышают текущую стоимость будущей прибыли. Золото тоже нашло поддержку: более слабые доходности по Treasuries и менее агрессивная ФРС традиционно создают благоприятные условия для драгоценных металлов.

Итог

Хотя отчёт по PPI за июнь безусловно является шагом в правильном направлении, инвесторам не стоит чрезмерно расслабляться после одной порции данных. Существенное давление в цепочке поставок в металлах, электронике и промежуточных товарах указывает на то, что базовая инфляция остаётся «липкой». Предстоящие релизы, включая Non-Farm Payrolls, инфляцию Core PCE и будущие сообщения ФРС, будут критически важны для понимания того, можно ли сохранить этот дезинфляционный тренд. Пока рынки празднуют передышку, но путь вперёд остаётся омрачён геополитической неопределённостью и устойчивым структурным ценовым давлением.

#PPI #Inflation #FederalReserve #Markets