«Великий шорт» Чанос: в бычьем рынке люди готовы переплачивать за обещания, а в медвежьем — получать скидку по реальности

Золотой Финанс сообщает, 20 июля, легендарный медведь Уолл-стрит, основатель Chanos & Co Джим Чанос (Jim Chanos) прямо заявил, что текущий ажиотаж вокруг инвестиций в инфраструктуру на базе искусственного интеллекта (AI) установил исторические рекорды как по скорости притока капитала, так и по его масштабам, но экономическая логика, которая должна поддерживать эту волну, до сих пор не подтверждена, что вызывает беспокойство. Сейчас рынок разыгрывает типичную игру «мечта против реальности»: инвесторы готовы платить премию за обещания, которые дают компании, но им не особенно важно, смогут ли реальные цифры этим обещаниям соответствовать. Он предупредил, что капитальные расходы на сумму в несколько сотен миллиардов долларов опираются на краткосрочные спотовые цены, но при этом используются для принятия инвестиционных решений по активам на срок до двадцати лет — в этом заложена фундаментальная проблема несоответствия сроков.

Ключевой тезис Чаноса в том, что эффективность капитала у крупнейших облачных провайдеров системно снижается, и это в ближайшие 12–18 месяцев вынудит игроков перейти к реальному стратегическому развороту. По его оценкам, для Google, Meta, Amazon, Microsoft и Oracle показатель доходности на добавочно вложенный капитал уже снизился с примерно 40% за период около полутора лет назад до нынешних примерно 20%; если темпы роста капитальных расходов продолжат не снижаться, эта цифра, вероятно, упадет до 10%. Чанос заявил: «Когда наступит это время, операционные команды этих компаний столкнутся с реальной проблемой: продолжать ли нам и дальше сжигать деньги или, может, проще купить гособлигации?». Он ожидает, что момент развязки, самое быстрое, проявится между концом 2026 года и 2027 годом, и тогда будет невозможно от этого уклониться.

Одной фразой он подвел наблюдение о логике текущего ценообразования на рынке: в бычьем рынке люди готовы платить премию за обещания; в медвежьем рынке люди готовы платить только со скидкой относительно реальности. Судя по всему, сейчас мы находимся в первом сценарии. Приведет ли это ко второму? Я не знаю.