Возможные макро-сигналы, которые могут спровоцировать бычий рынок по BTC

作者：Matt Crosby，Bitcoin Magazine Pro研究与分析总监；编译：Shaw，金色财经

比特币上周迎来许久未见的单日大幅反弹，从近期低点强势拉升，запускным поводом послужили данные по индексу потребительских цен (CPI) в США ниже ожиданий рынка。此前 рынок в целом предполагал, что инфляция останется на высоком уровне, однаков этот раз показатель оказался слабее прогнозов, и практически сразу все рынки активов пересчитали котировки.

В этой статье будет рассмотрено: почему официальные инфляционные данные, вероятно, будут слабеть дальше; полная цепочка передачи между инфляцией, рыночной ликвидностью и биткоином; а также два фактора риска, которые все еще могут прервать текущую волну отскока.

Коротко по пунктам

• После того как CPI оказался ниже ожиданий, биткоин резко отскочил, а опасения, что ФРС продолжит ужесточение денежно-кредитной политики, несколько ослабли.

• Имплицитная вероятность того, что ставки будут оставаться без изменений, за считанные моменты выросла с менее чем 60% до примерно 85%, а вероятность повышения ставок — с более чем 35% резко упала до однозначных значений.

• Инфляционный индикатор в реальном времени Truflation опережает официальный CPI примерно на 45 дней: сейчас расчетный уровень инфляции уже близок к 2%.

• Темпы роста глобального широкого денежного предложения M2, вероятно, уже достигли дна.

• Два ключевых риска: обострение ситуации на Ближнем Востоке подталкивает цены на нефть и вновь разгоняет инфляцию; индекс доллара приближается к ключевому точке разворота.

Логика реакции рынка

Если инфляционные данные продолжают расти, ФРС склонна повышать ставки, чтобы сдерживать потребление; рыночная ликвидность сжимается, и рисковые активы испытывают давление и слабость; как только инфляция охлаждается, вся цепочка передачи начинает работать в обратном направлении. У исторической закономерности за последние десять лет есть четкий рисунок: в фазе быстрого роста CPI котировки биткоина обычно слабеют; в фазе снижения инфляции рыночная среда становится более благоприятной для роста биткоина. Именно поэтому инфляционные данные, оказавшиеся слабее ожиданий всего за один месяц, вызвали столь резкую рыночную волатильность. Реакция рынка связана не только с этой конкретной публикацией, а с торговлей тем, куда дальше пойдут процентные ставки и ликвидность — то есть с тем, что именно эти данные подразумевают.

Рисунок 1: CPI ниже ожиданий — BTC тоже отскакивает.

Перед публикацией имплицитная вероятность того, что ФРС сохранит ставки без изменений, уже опустилась ниже 60%, а вероятность повторного повышения ставок на 25 базисных пунктов выросла до более чем 35%.Через считанные моменты после выхода данных вероятность сохранения ставок взлетела примерно до 85%, а вероятность повышения ставок упала до однозначных значений.

Рисунок 2: Целевой диапазон базовой ставки ФРС стабилизируется около 4%.

Цепочка передачи через ликвидность

CPI снижается, а темпы роста глобального широкого денежного предложения M2 демонстрируют выраженную отрицательную корреляцию. Когда инфляция идет вниз, центробанки разных стран ослабляют монетарную политику; вслед за этим расширяется предложение глобальных денег и денежных эквивалентов. Если посмотреть на полную историю развития биткоина, то темпы роста глобального M2 по同比, с лагом около 10 недель, являются одним из самых надежных опережающих индикаторов для прогнозирования движения цены биткоина.

Рисунок 3: Глобальное M2 идет вверх.

Сейчас темпы роста глобального широкого денежного предложения M2 по同比 приближаются к нижнему диапазону нескольких месяцев назад, и уже проявляются первые сигналы восстановления. Особенно стоит отметить закономерность предыдущего цикла по времени: биткоин нащупал дно по рынку 21 ноября 2022 года, а темпы роста глобального M2 развернулись вверх лишь спустя около 55 дней. До подтверждения улучшения по данным ликвидности биткоин в тот момент уже вырос на 30%–40%.

Нефть

Самая ощутимая угроза для логики охлаждения инфляции исходит из энергетического сектора. На фоне повторного обострения ситуации на Ближнем Востоке в последнее время цены на нефть заметно подскочили. Энергетика имеет очень высокий удельный вес в официальной инфляционной статистике: если мировые цены на нефть продолжат расти, это напрямую поднимет инфляционные данные и полностью развернет текущую картину повторной переоценки рынком. В прогнозном рынке вероятность восстановления нормального судоходства в этом регионе в текущем месяце обвалилась с более чем 60% почти до нуля — это хорошо отражает, насколько быстро ухудшается ситуация.

Рисунок 4: Цена USOIL уже отскочила от недавних минимумов и вернулась к отметке около 80 долларов.

Это также ключевой источник риска снижения по рынку. Если геополитическое противостояние будет продолжать эскалировать, эффект удара может повторить последствия обвала FTX в 2022 году: даже если самопроизвольная стадия принудительной распродажи и очистки ликвидности уже закончилась, самый последний внешний шок все равно продавит цену монеты вниз. В таком сценарии резонирующий диапазон около 50 000 долларов станет целевой зоной снижения — там сходятся три линии: цена, издержки долгосрочных держателей (long-term holders) и показатель CVDD.

Доллар

В последнее время индекс доллара наталкивается на ключевое сопротивление и откатывает вниз; сейчас он находится в торговой борьбе вокруг 100-недельной скользящей средней.Отрицательная корреляция доллара и биткоина — одна из самых заметных макро-связок на крипторынке, а динамика доллара по同比, в свою очередь, тесно привязана к глобальному широкому денежному предложению M2.

Рисунок 5: Индекс доллара упирается в сопротивление и находится на перекрестке.

Если индекс доллара уверенно пойдет вверх и пробьет уровень, все активы с рисковыми предпочтениями окажутся под давлением. И наоборот, если доллар продолжит многолетний нисходящий тренд и надежно пробьет вниз 100-недельную скользящую среднюю, биткоин получит одну из самых сильных макро-поддержек за многие годы.

Итоговое обобщение

Опережающие инфляционные индикаторы указывают, что официальная инфляция еще может продолжить снижаться; ожидания рынка по ставкам полностью переориентировались и теперь не делают ставку на дальнейшее ужесточение монетарной политики; глобальная ликвидность демонстрирует точку перелома; а тайминг формирования дна в этой волне у биткоина очень похож на то, как в прошлый раз он первым развернулся к минимуму раньше макроиндикаторов.

Рост цен на нефть толкает инфляцию вверх, а пробой индекса доллара вверх по уровню — это два типа рисков, которые будут откладывать старт бычьего рынка; если геополитический конфликт резко ухудшится, цена монеты может получить последнюю волну распродажи с целью сходить в диапазон около 50 000 долларов. Но фундаментальные, технические, временные факторы и макроликвидность уже сформировали синхронный позитивный резонанс в одном направлении, и за последние полгода на рынке не было ситуации такого масштаба.