#夏日创作营 Цены на нефть выросли на 16% за последнюю неделю. Чем фундаментально отличается этот отскок от прошлых гео-«импульсов»?

Разница на этот раз в том, что отскок не является мимолётным импульсом, вызванным одним инцидентом; это композитный кризис предложения, сформированный полным развалом рамочного соглашения о прекращении огня, непрерывным расширением списков целей для ударов с обеих сторон и угрозами для судоходных маршрутов, которые сталкиваются с двойным риском. Объём транзита через пролив Ормуз последовательно сокращается, а потенциальная угроза блокировки в Красном море также загоняет альтернативные маршруты в зону риска. Шаблон «главный канал заблокирован, а резервный канал тоже нестабилен» сдвинул ценообразование рынка по поводу сбоев предложения с краткосрочной паники к среднесрочной обеспокоенности. Между тем после падения нефти со $119 до $70 она технически находится в зоне перепроданности, а импульс от шорт-покрытия также добавляет горючего для отскока. Чистые лонг-позиции выросли лишь на 4 379 лотов — так почему, казалось бы, умеренное наращивание поддерживает столь резкий ралли? Изменения в чистых лонг-позициях основаны на данных по состоянию на 14 июля, и всплеск в эту пятницу мог быть ещё не полностью отражён.
Более важно то, что в этом наборе данных отсутствует часть фьючерсных контрактов NYMEX на финансовую нефть марки crude, поэтому фактический размер чистых лонгов может быть выше, чем по книге. В периоды, когда цены слабые, общий уровень спекулятивных лонгов также держится на низком уровне; резкие восходящие движения часто объясняются скорее шорт-покрытием, чем масштабным притоком новых лонгов. Умеренное изменение позиционирования, напротив, может означать, что рынок ещё не чрезмерно переполнен, и если геополитическая ситуация будет продолжать ухудшаться, пространство для дополнительного накопления лонгов ещё может сохраниться. Саудовская Аравия перенаправила экспорт в порт Янбу с 4 млн баррелей в день — полностью ли это компенсировало риск Ормуза? Расширение и перенаправление в Янбу действительно существенно повысили устойчивость саудовского экспорта, но это не значит, что риск полностью захеджирован. Объём в 4 млн баррелей в день уже близок к более чем 70% обычного объёма экспорта Саудовской Аравии, то есть стратегическая значимость порта Янбу выросла до беспрецедентного уровня. Если маршрут перевозок через Красное море столкнётся с реальной угрозой из-за действий хуситов, хрупкость этого альтернативного пути вскроется мгновенно. Пропускная способность нефтепроводов Восток–Запад тоже не безгранична; если в одно и то же время будут стеснены оба маршрута, саудовский экспорт столкнётся с серьёзными трудностями.
Текущая схема фактически перетаскивает риск из одного пролива в зависимость от другого. Brent приближается к верхней границе полос Боллинджера на уровне 88,54 — сколько потенциала роста ещё остаётся? Верхняя полоса Боллинджера — это динамический технический уровень давления, а не абсолютное сопротивление. Под влиянием новостей возможно кратковременное пробитие выше верхней полосы. Но важнее, будет ли после этого существенный сбой предложения, а не сохранение движения на уровне словесных угроз. Сможет ли Brent эффективно пробить верхнюю полосу и удержаться выше неё?
Почему рынок отреагировал спокойно на атаку Украины на российские НПЗ? Этот инцидент не первый такого рода, и рынок уже имеет определённую «эстетическую усталость» от стычек, связанных с энергетическими объектами в рамках конфликта Россия–Украина. По сравнению с угрозами Ормуза и Красного моря на Ближнем Востоке целью этой атаки были НПЗ, а не объекты экспорта сырой нефти, поэтому прямое влияние на глобальное предложение crude oil ограничено. Однако если частота и интенсивность таких атак продолжат расти и начнут распространяться на другую экспорт-ориентированную инфраструктуру, предельный эффект будет невозможно игнорировать. В настоящее время внимание рынка в значительной степени сосредоточено на развитии конфликта США–Иран, тогда как другие геополитические переменные временно уходят на второй план.