Глубинная правда о том, почему розничные инвесторы в Китае (A-сегмент) неизбежно теряют деньги: четыре структурных слабости, и вы поймёте, почему всегда выходит «семь в минус, двое в ноль, один в плюс»

На рынке A-сегмента формула «семь в минус, двое в ноль, один в плюс» давно стала неизменной многолетней нормой. Подавляющее большинство розничных инвесторов в долгую стабильно терпят убытки, и многие по привычке списывают причины на то, что у них плохой настрой, слишком частые сделки или просто не повезло.
Но реальная логика рынка куда жёстче, чем индивидуальные проблемы: розничные инвесторы теряют деньги не потому, что «не хватило техники» или «психологии», а потому что они с самого начала попадают в изначально неравную по структуре игру.
С момента входа на рынок розничный инвестор оказывается в среде всесторонней слабости — в системе, инструментах, информации и положении. Ниже разберём с нуля главные причины постоянных убытков розницы по четырём базовым измерениям
Ключевая изначальная цель создания A-сегмента — предоставить каналы финансирования реальному бизнесу, приоритетно поддерживать развитие компаний, а не создавать доход инвесторам. Это фундаментальное позиционирование порождает правила, естественно смещающие систему в сторону «финансирующей» части и ослабляющие «инвестирующую» часть рынка.
Рынок долго находится в режиме постоянного «кровопускания». Постоянные IPO, допэмиссии компаний (через размещение для акционеров), расширение объёма конвертируемых облигаций, а также разблокировка долей и последующие распродажи крупными акционерами — всё это непрерывно вытягивает ликвидность из вторичного рынка.
А что с стороной инвестдоходов? В целом у котируемых компаний в A-сегменте склонность к дивидендным выплатам низкая, и обычные розничные инвесторы почти не могут рассчитывать на дивиденды для устойчивого роста капитала. В итоге весь рынок превращается в «игру с нулевой суммой», а иногда даже в «отрицательную сумму»: все зарабатывают только на разнице цен, и если кто-то в прибыли, значит кто-то другой неизбежно оказывается с убытком, а розница естественно становится основной группой, подбирающей «чемоданы» на высоких уровнях.
Торговые правила A-сегмента содержат заметные неравенства.
Розничные инвесторы повсеместно работают по системе T+1: купить сегодня нельзя продать в тот же день для исправления ошибок. Если на закрытии вдруг приходит негативный сюрприз или ночью случается «чёрный лебедь», остаётся только пассивно нести позицию с убытком — никакого пространства для самоспасения.
При этом крупные институциональные игроки могут опираться на базовые позиции, инструменты маржинального заимствования (short via rules) и сделки крупного объёма, чтобы фактически организовать схему, близкую к внутридневному T+0 «обороту». Каждый раз, когда рынок колеблется, институты могут многократно зарабатывать на разнице и снижать себестоимость позиций, постоянно «снимая сливки» с волатильности.
Плюс — лимиты роста/падения (лимитные стопоры) усиливают перекос: в экстремальных режимах легко наступает дефицит ликвидности. Когда акция уходит в даун-лимит, розничный инвестор не может нормально выставить ордер на выход и вынужден смотреть, как цена продолжает падать; тогда как у институтов есть собственные каналы торговли и возможность выйти через крупные сделки со скидкой — они почти всегда успевают первыми завершить выход с минимальными потерями.
В течение долгого времени в A-сегменте наблюдался заметный сценарий «птицы-неуязвимости»: компании низкого качества и «мусорные эмитенты» многократно разгонялись за счёт «раковины/оболочки» (shell-ресурсов), а также подогревались на реструктуризациях и арбитраже, надолго застревая в рынке.
У обычной розницы не хватает профессиональной способности для отбора и проверки, из-за чего её легко затягивают идеи и инфоповоды (тематические раскрутки), и она с большой вероятностью наступает на проблемные акции.
Даже после внедрения режима регистрации (регистрационная система) с более жёсткими стандартами по делистингу и постепенной нормализацией делистинга, период подготовки к делистингу часто начинается серией непрерывных падений с нулём по объёму торгов и частыми даун-лимитами. У мелких частных инвесторов нет заранее работающих каналов для стоп-лосса, защиты прав или хеджирования — и если вы попали в акцию, идущую на делистинг, то основной капитал с высокой вероятностью сталкивается с существенным обесценением, а иногда и вовсе обнуляется.
Индекс Shanghai Composite рассчитывается по совокупной рыночной капитализации с весами: он глубоко привязан к традиционно «тяжёлым» акциям с большим весом. Поэтому часто возникает разрыв: индекс резко растёт, а большинство отдельных бумаг падают. Розничные инвесторы видят, как «всё красное и бодрое», а на их счетах при этом продолжается унылое «ползучее» снижение — они никак не могут поймать выгоду роста индекса.
Кроме того, частые сделки розницы создают трение в виде комиссий, гербового сбора и прочих издержек, которые долгое время игнорируются как скрытые убытки. #币圈#