#USCoreCPIMissesExpectations – Потрясающий сюрприз по инфляции

Отчёт по инфляции в США за июнь 2026 года, опубликованный 14 июля, преподнёс один из самых шокирующих сюрпризов с негативным знаком за последнее время. Данные коренным образом переписали ожидания по политике Федеральной резервной системы и вызвали мгновенные отклики на глобальных финансовых рынках.

Цифры: масштабный промах

Перед публикацией консенсус-прогноз Bloomberg предполагал снижение общего CPI на -0,12% м/м при росте базового CPI на +0,23% м/м. Фактические данные рассказали совсем другую историю:

· Общий CPI (месячный): -0,42% против -0,1% ожидаемых
· Общий CPI (годовой): 3,5% против 3,8% ожидаемых (ниже 4,2% в мае)
· Базовый CPI (месячный): -0,02% против +0,2% ожидаемых (без изменений, технически — отрицательный)
· Базовый CPI (годовой): 2,6% против 2,8% ожидаемых (ниже 2,9% в мае)

Снижение общего CPI на -0,4% стало первым отрицательным показателем за месяц с 2020 года и самым крупным месячным падением за шесть лет. Ещё более примечательно: базовый CPI фактически снизился в помесячном выражении — крайне редкое событие вне крупных экономических кризисов. Это было самое большое падение базового компонента — с исключением периода пандемии март–май 2020 — с марта 2017 года.

Почему инфляция упала так быстро?

Энергетика повела вниз: примерно половина снижения общего CPI пришлась на более низкие цены на энергоносители. Цены на бензин рухнули на 9,7% м/м, тогда как в целом по энергетике снижение составило 5,7% — самое значительное падение с 2022 года. Временное прекращение огня США–Иран снизило геополитическую премию риска, заложенную в ценах на нефть.

Широкая слабость в базовых компонентах: вторая половина снижения обеспечена повсеместным смягчением по основным позициям:

· Расходы на аренду заметно остыли: базовая аренда выросла лишь на +0,15% в месяц (ниже +0,36%), а Owners' Equivalent Rent (OER) вырос на +0,24% (ниже +0,30%). В целом инфляция по жилью увеличилась только на 0,1% — самое маленькое повышение с января 2021 года.
· Подешевели базовые товары: подержанные автомобили, одежда и другие базовые товары снизились.
· В услугах сохранялась слабость: страховые премии по авто упали второй месяц подряд, стоимость услуг мобильной связи заметно снизилась, а цены на отели/проживание значительно уменьшились — потенциально отражая нормализацию спроса после чемпионата мира.
· Эффект возврата пошлин: доходы США от тарифов ушли в минус в июне во второй раз с мая, что указывает на то, что компании частично откатывают тарифные издержки, ранее переложенные на потребителей.

История инфляции «на двух скоростях»: несмотря на обнадёживающие значения общего и базового показателей, инфляция в сегменте услуг — включая жильё, автострахование и медицину — оставалась «липкой». Эта «двухскоростная» картина остаётся главной головной болью ФРС.

Реакция рынка: ралли в режиме Risk-On

Промах по инфляции спровоцировал немедленную и мощную реакцию сразу на нескольких классах активов:

· Вероятность повышения ставки рухнула: шанс повышения ставки в июле обвалился примерно с 50% до менее чем 17%. Рынок, подразумевающий ставки, снизил вероятность до около 15% с примерно 40% до отчёта.
· Доходности UST взлетели вниз: доходности снизились по всей кривой, а 10-летние почти достигли 4,55%.
· Доллар ослаб: курс доллара снизился к основным валютам.
· Золото резко выросло: золото подскочило более чем на 2%, приближаясь к $4,000 за унцию.
· Акции пошли вверх: фьючерсы на S&P 500 перешли в плюс; больше всего выиграли сектора роста и технологий на фоне более низких ожиданий по ставкам.
· Криптовалюты ускорились: Биткоин вырос примерно на $900 в течение 30 минут после публикации, ненадолго приблизившись к $65,000, а Ethereum поднялся до около $1,900.

Что это значит для Федеральной резервной системы

За сутки до публикации управляющий ФРС Кристофер Уоллер предупредил, что очередное «горячее» чтение по базовой инфляции потребует от ФОМС «рассмотреть ужесточение денежно-кредитной политики в ближайшей перспективе». Вместо этого они получили холодные данные.

«Эти данные гасит аргумент в пользу повышения ставки в ближайшие сроки», — сказал Джош Джамнер из ClearBridge Investments. Экономисты в целом согласились: отчёт даёт ФРС пространство, чтобы удерживать ставки без изменений.

Но ФРС пока не может объявить победу. Базовый CPI остаётся на уровне 2,6% — всё ещё на 60 базисных пунктов выше целевых 2%. Инфляция в услугах по-прежнему встроена в динамику «зарплаты–цены», которая не развернётся за одну ночь.

Председатель ФРС Кевин Уорш в своих показаниях 14 июля выдержал тон «воодушевления и осторожности» — заявив, что у него «нет терпимости к устойчиво высокой инфляции», при этом предполагая, что недавний всплеск «пройдёт».

Осторожный оптимизм

Несколько экономистов предупредили, что спад, вызванный энергетикой, вероятно частично развернётся из-за движений цен в начале июля. Цены на бензин уже выросли с повторным обострением конфликта: WTI вновь выше $80 за баррель. ФРС, вероятно, потребуется ещё несколько прохладных отчётов, прежде чем она снизит темп дальнейших повышений — июнь был «большим шагом в правильном направлении, но нужно больше».

Пока данные убрали с повестки июльское повышение ставки. Но при том, что инфляция в услугах всё ещё «липкая», а геополитические риски нависают, инфляционная битва далека от завершения.

#USEconomy #InflationData #FederalReserve #CoreCPI