От первой в истории блокчейн-компании до грани делистинга: Canaan Technology попала в «агонию обречённого зверя»

Автор: Ма Хэ, Foresight News

15 июля Canaan Technology опубликовала объявление, сообщив, что получила письменное уведомление от NASDAQ о предоставлении дополнительного периода отсрочки на 180 дней. Крайний срок продлён до 11 января 2027 года. Ранее ADS-акции компании уже 30 торговых дней подряд торговались ниже 1 доллара, что стало основанием для комплаенс-предупреждения о несоблюдении минимального требования NASDAQ к цене размещения.

Реакция рынка была сдержанной: по итогам торгов Canaan Technology стоила 0,29 доллара, рыночная капитализация — около 217 млн долларов. По сравнению с пиком капитализации на старте листинга в ноябре 2019 года она сократилась более чем на 90%. Компания, когда-то купавшаяся в ореоле «первой в мире блокчейн-акции», теперь стоит на краю делистинга.

Обратный отсчёт до делистинга: 180 дней

Перетягивание каната между Canaan Technology и отделом комплаенса NASDAQ началось в мае 2025 года. Тогда компания впервые получила предупреждение о делистинге из‑за того, что цена акций держалась ниже 1 доллара в течение длительного времени; затем кризис удалось на время смягчить за счёт отскока цены Bitcoin. Однако удача оказалась недолгой: 14 января 2026 года NASDAQ снова направила уведомление — цена закрытия ADS Canaan Technology в течение 30 торговых дней подряд была ниже 1 доллара. Компания должна была восстановить соответствие к 13 июля: обеспечить, чтобы цена закрытия в течение 10 торговых дней подряд была равна или превышала 1 доллар.

13 июля истёк срок действия первоначальной отсрочки. Canaan Technology не смогла выполнить условие. 1 июля компания в экстренном порядке перевела листинг с NASDAQ Global Market на NASDAQ Capital Market — площадку с относительно более низким порогом — и подала заявку на получение дополнительной отсрочки на 180 дней.

15 июля заявка была одобрена, а новая «черта жизни» установлена на 11 января 2027 года.

Согласно правилам NASDAQ, если к тому моменту так и не удастся восстановить соответствие требованиям, Canaan Technology может столкнуться с финальным сценарием делистинга. Со стороны компании уже заявляли, что в случае необходимости рассмотрят проведение обратного дробления акций, чтобы поднять цену, но это обычно воспринимается рынком как слабый сигнал.

Финансовая отчётность за 2026Q1: валовая выручка снизилась на 24,3%, чистый убыток 88,7 млн долларов

Падение котировок Canaan Technology не без причины. Последний отчёт показывает, что компания находится в состоянии серьёзного финансового истощения.

19 мая 2026 года Canaan Technology опубликовала неаудированную финансовую отчётность за первый квартал: общая выручка — 62,7 млн долларов, год к году — минус 24,3%, а по сравнению с предыдущим кварталом — резкое падение на 68%. Чистый убыток составил 88,7 млн долларов — по сравнению с прошлым годом (86,4 млн долларов) он увеличился ещё больше. Компания зафиксировала валовой убыток 22,9 млн долларов, включая почти 25,0 млн долларов неденежного обесценения запасов — это означает, что Canaan Technology пришлось в массовом порядке списать стоимость запасов майнингового оборудования, что отражает резкое сокращение рыночного спроса.

Ещё сложнее выглядит прогноз по выручке на второй квартал: он составляет всего 35,0–45,0 млн долларов, что указывает на сохранение давления на результаты в краткосрочной перспективе. По состоянию на 31 марта 2026 года денежные средства компании составляли 43,5 млн долларов, что заметно меньше 80,8 млн долларов на конец 2025 года; однако в апреле компания вернула около 42,0 млн долларов дебиторской задолженности клиентов, и ликвидность немного улучшилась.

Отдельно стоит отметить, что несмотря на убытки по основной деятельности, криптовалютные резервы Canaan Technology установили исторический максимум: по итогам первого квартала компания держала 1 807,60 BTC (стоимостью 142 млн долларов). Эти цифровые активы обеспечивают определённый хедж на балансе, но одновременно сильнее связывают результаты компании с колебаниями цены монеты.

Согласно последним данным, биткоин-резервы Canaan Technology выросли до 1 915 BTC, однако их общая стоимость упала до 120 млн долларов.

Несбывшийся «сон» об AI‑чипах и дилемма «продажи лопат»

Трудности Canaan Technology частично связаны с одной дорогостоящей стратегической ошибкой.

24 июня 2025 года компания объявила о прекращении непрофильного бизнеса по AI‑чипам и полном возвращении к майнинговым установкам Bitcoin и собственному майнингу. Многолетнее «второе направление» с попытками выйти на новые рынки закончилось неудачей. По открытым данным, в финансовом году 2024 Canaan Technology заработала лишь около 0,9 млн долларов на продуктах для edge‑вычислений, но операционные расходы на ведение соответствующего бизнеса составили примерно 21,42 млн долларов — 15% от общих операционных расходов компании за весь год. На фоне чистого убытка в размере 249,8 млн долларов в финансовом году 2024 эта «жгущая деньги, но не приносящая урожай» часть бизнеса была решительно закрыта.

Однако возврат к основному бизнесу не сделал жизнь Canaan Technology легче. Отрасль майнингового оборудования столкнулась с беспрецедентным уровнем конкуренции. В сравнении с такими оппонентами, как Bitmain, доля Canaan Technology продолжает сжиматься. Во втором квартале 2025 года общий объём продаж вычислительной мощности компании составил 6,4 млн TH/s — год к году рост лишь на 3%. А в первом квартале 2026 года продуктовая выручка упала до 42,9 млн долларов — резкое снижение по сравнению с 164,9 млн долларов в четвёртом квартале 2024 года.

Основатель Canaan Technology Чжан Наньгун

Суть производителей майнингового оборудования — «продавать лопаты»: их судьба тесно привязана к циклу Bitcoin. Когда цена монеты высока и майнинговая прибыль щедра, майнеры активно наращивают капитальные затраты; стоит цене пойти вниз и усилится конкуренция за вычислительную мощность по всей сети — спрос на оборудование быстро остывает. С 2025 года, хотя в отдельные периоды цена Bitcoin держалась уверенно, вся майнинговая отрасль вошла в эпоху «после халвинга» — с низкой предельной доходностью. На этом фоне традиционная бизнес-модель Canaan Technology серьёзно пострадала.

Под давлением двойных факторов — риска делистинга и убытков — руководство Canaan Technology пытается перейти от роли просто продавца оборудования к роли поставщика услуг «инфраструктуры вычислительных мощностей», и ищет шанс на спасение через вертикальную интеграцию и энергопланирование.

Собственный майнинг стал ключевым рычагом. К концу первого квартала 2026 года суммарная мощность Canaan Technology в 10 объединённых майнинговых проектах по всему миру достигла примерно 11 EH/s — рост на 66% год к году и на 10,7% по сравнению с предыдущим кварталом. Компания расширяется через приобретение 49% доли в Texas ABC Projects, принадлежащем Cipher Mining. Кроме того, в Канаде она запустила пилотный проект на 3 МВт майнинга — в рамках эксперимента изучается использование тепла от майнингового оборудования для тепличного сельского хозяйства. Также компания подписала контракт на 4,5 МВт с японским подрядчиком по электроэнергетике, чтобы участвовать в регулировании нагрузки энергосетей.

На уровне капитала в ноябре 2025 года Canaan Technology привлекла стратегические инвестиции на общую сумму 72,0 млн долларов от BH Digital, Galaxy Digital и других организаций — средства направлены на укрепление баланса и расширение инфраструктуры. В том же году, в декабре, совет директоров компании одобрил программу обратного выкупа акций на 30,0 млн долларов, пытаясь донести рынку сигнал уверенности.

Однако динамика курса акций показывает: рынок не готов принимать этот месседж.

Итоги

Проблемы Canaan Technology — это отражение зимы для всей криптомайнинговой отрасли.

С 2025 года глобальные рынки капитала заметно сместили нарратив в отношении криптосектора. На фоне всплеска спроса на вычислительные мощности для искусственного интеллекта значительные объёмы капитала, ранее направлявшегося в майнинговое оборудование и майнинг, переориентировались на AI‑датацентры и высокопроизводительные вычисления. Майнеры начали переносить вычислительные мощности в AI‑проекты, напрямую сокращая пространство спроса на майнинговое оборудование Bitcoin.

Более глубокий вызов — устойчивость бизнес-модели. Как компания, проектирующая ASIC‑чипы, Canaan Technology вынуждена постоянно инвестировать в R&D, чтобы поддерживать конкурентоспособность своих продуктов.

В более макроскопическом масштабе Canaan Technology проходит жёсткую «очистку от пузыря». При IPO в 2019 году компания пользовалась завышенными оценками из‑за идеи «первой блокчейн-акции». Теперь рынок больше не покупает концепцию — он требует реальных денежных потоков и способности приносить прибыль.

До прихода следующего бычьего цикла для Bitcoin прибыль майнинговых компаний будет оставаться под давлением. Canaan Technology должна в течение 6 месяцев доказать, что способна пройти цикл.