$BTC

Панорама рынка биткоина: IBIT с 734 000 BTC и сдвиг баланса сил
Эти цифры рисуют ясную картину концентрации. iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock сейчас держит около 734 000 BTC, тогда как FBTC от Fidelity имеет примерно 183 000 BTC, выводя IBIT более чем на 550 000 BTC впереди ближайшего конкурента-ETF. Only Strategy — пионер корпоративного биткоин-казначейства, ранее известный как MicroStrategy, — держит еще больше: 843 775 BTC.
Масштаб позиции IBIT
Владение IBIT составляет около 3,5% от максимального предложения биткоина в 21 миллион токенов, что делает его одним из крупнейших идентифицируемых криптопулов. Чистые активы этого фонда уже почти достигли $48 миллиардов, контролируя около 61% всех биткоинов, находящихся внутри оболочки US spot ETF.
Рост идет быстро. С момента запуска в январе 2024 года IBIT привлекал чистые притоки в диапазоне $50 миллиардов — $63 миллиарда. В период пиковых инвестиций IBIT и FBTC вместе поглотили более 90% ежедневных притоков на рынок Bitcoin ETF, оставляя более мелким конкурентам доли, которые лишь слегка отличаются.
Структурный отличитель: ETF против корпоративного казначейства
В подобных сравнениях важные различия часто упускают. Биткоин в IBIT хранится трастом от имени акционеров, а не как полностью свободный корпоративный резерв. BlackRock управляет и продвигает продукт через бизнес iShares и получает спонсорские fee, но не рассматривает это владение как актив компании. Биткоины хранятся в Coinbase Custody Trust Company, а баланс фонда колеблется ежедневно в зависимости от запросов инвесторов, а не от решений о прямой покупке, принимаемых для корпоративного казначейства BlackRock.
FBTC предлагает иную структурную модель. Fidelity Digital Assets хранит свои биткоины напрямую, а не направляет их через кастодиана третьей стороны вроде Coinbase Prime. Для инвесторов, которые беспокоятся о риске концентрации платформы внутри оболочки ETF, самокастодиальная модель — значимое отличие.
Позиция Strategy: стабильность под давлением
Strategy остается крупнейшим корпоративным держателем с 843 775 BTC, стоимостью около $53 миллиарда. Однако его позиция изменилась. Средняя цена покупки — около $75 500 за биткоин, и при том, что BTC торгуется ближе к $64 500, компания сталкивается примерно с $99 миллиардами нереализованного бумажного убытка.
В ответ Strategy смещает акцент с агрессивной аккумуляции на оборонительное управление капиталом. Компания продала 3 620 BTC в июне и июле — это всего 0,43% от оставшейся доли, главным образом чтобы сформировать резерв в 3 миллиарда долларов для покрытия выплат по процентам по долгу и дивидендов по привилегированным акциям. Компания прекращает покупку нового биткоина и привлекает около $466,7 миллиона в рамках программы equity at-the-market.
Контекст институциональной концентрации
Концентрация владений в IBIT и FBTC отражает более широкую динамику на рынке Bitcoin ETF. Институциональные аллокаторы — включая финансовых консультантов, хедж-фонды, family office и пенсионных консультантов — ставят во главу угла ликвидность, торговые объемы и репутацию эмитента, помимо базовой экспозиции к биткоину. База активов BlackRock более чем на $10 триллионов и разветвленная пенсионная инфраструктура и брокерский бизнес Fidelity дают обеим компаниям преимущества в дистрибуции, которые трудно сопоставить более мелким конкурентам.
Эта схема продолжается даже при волатильности рынка. В периоды давления продаж на рынке ETF IBIT часто фиксирует меньшие редемпшены (redemptions), чем конкуренты, либо остается с положительным сальдо, когда у остальных наблюдается отток. Это видно в данных: IBIT дает около $3,3 миллиарда из $4,06 миллиарда зафиксированного оттока в июне — отражение доминирования его доли в общих активах ETF.
Что важно учитывать
Несколько факторов определят, сохранится ли эта концентрация или сместится:
Во-первых, продолжающийся рост IBIT добавляет устойчивых покупателей на рынке биткоина, но обратная сторона в том, что потоки IBIT могут двигать базовый рынок в обе стороны. Во-вторых, пауза Strategy в аккумуляции и ее оборонительная позиция показывают, что в модели корпоративного казначейства возникают ограничения, когда цена уходит ниже средней цены базиса. В-третьих, различие самокастодиального подхода у FBTC может стать более ценным, если опасения по поводу концентрации у кастодианов третьей стороны усилятся.
Цифры говорят сами за себя: сейчас у IBIT более чем в 16 раз больше биткоинов, чем у крупнейшей следующей публичной казначейской компании, но такая структура владения принципиально отличается от позиции баланса компании. Модель ETF дает институциональный масштаб и одновременно институциональную чувствительность к рыночным условиям.
NFA 👉 DYOR 🔎
#SummerCreationCamp