Многие до сих пор не могут понять, почему на рынке A-shares (A股) людям так часто кажется, что здесь сложно зарабатывать.

Потом я понял: дело не обязательно в том, что рынок плох.
Часто просто люди берут не ту «карту».
Система «value investing» в зрелых рынках работает, потому что правила относительно стабильны, а компании могут последовательно подтверждать прибыль.
Но на A股 вы нередко обнаруживаете, что факторы, влияющие на цену акций, далеко не ограничиваются отчетностью.
Эмоции, деньги, ожидания, политика, игра… Иногда это движется быстрее, чем результаты.
Поэтому кто-то даже шутит:
Изучая A股, в итоге смотрят не на Баффета, а на «Искусство войны» Сунь-цзы.
Звучит как шутка, но на самом деле речь об одном:
здесь сначала идет борьба интересов, и только потом — инвестиции.
Пару лет назад Haring Capital (Gaohe Capital) заработала много денег на фоне эпохальных возможностей, а Чжан Лэй написал книгу «Ценность» (价值).
Потом стиль рынка сменился, и многие, кто когда-то был твердо за «стоимостное инвестирование», начали заново все обдумывать.
Дело не в том, что value investing «ошибся».
А в том, что у любого метода есть своя почва, на которой он способен расти.
Уйти с почвы — и даже самые хорошие семена могут не взойти.
В крипторынке это еще интереснее.
Механики многих проектов очень похожи на логику краткосрочных спекуляций из прошлых циклов.
Рассказ истории, разгон ожиданий, создание хайпа, ожидание ликвидности.
А вот насколько хорошо сделан продукт — часто на втором плане.
Многие ждут, что команда проекта начнет «тащить» цену вверх (pump).
Но реальность часто другая: у команды к этому моменту уже почти распроданы токены, а внимание давно переключилось на следующий проект.
Самое ценное на рынке — никогда не бывает история.
А денежные потоки (cash flow).
И самое дорогое — не обязательно резкий взлет (暴涨).
Самое дорогое — доверие.
За эти годы видел слишком многих.
Не проигрывают из-за плохих решений.
Проигрывают, поверив тем, кому нельзя было доверять.
Постепенно все больше убеждаюсь: деньги — это одно.
С кем сотрудничать — совсем другое.
Честный человек, возможно, зарабатывает медленнее.
Зато, по крайней мере, не превратит ваши деньги в свой «выходной канал» (exit).
А нечестный по обязательствам человек, даже если позволит вам заработать один раз, может один раз унести все то, что вы копили десять лет.
В итоге рынок соревнуется не только в понимании (инсайтах, знаниях).
Еще и в порядочности.
Потому что доход иногда можно получить везением.
А вот капитал — во многих случаях — можно получить только выбором.