#USCoreCPIMissesExpectations

Инфляционная иллюзия: почему снижение CPI за июнь — это не победа, как кажется

Рынки ликовали на этой неделе, когда Бюро трудовой статистики опубликовало данные по инфляции за июнь: общий CPI снизился на 0,1% м/м — это первый отрицательный показатель с момента хаоса пандемии 2020 года. Базовый CPI составил 2,7% г/г, едва шепча ниже консенсуса 2,8%. Доходности гособлигаций просели. Вероятности повышения ставок на июль ослабли — с уровня «подбрасывание монеты».

Но вот что заголовки не скажут вам: это не дезинфляция. Это дефляция — чисто арифметическая.

Обрушение цен на энергоносители на 5,7% — на фоне хрупкого прекращения огня на Ближнем Востоке и смягчения глобального спроса — обеспечило почти все снижение общего показателя. Уберите волатильность, и инфляция по базовым услугам остается упорно закрепившейся. Стоимость жилья не сдвигается. Страховые премии по автополисам, после краткой передышки, по-прежнему на 20% выше уровней до пандемии. Предпочтительная мера лежащей в основе инфляции ФРС не пробивала порог 2% уже три года.

Что на самом деле закладывает рынок облигаций:

Трейдеры резко развернулись. Еще пару недель назад консенсус склонялся к снижению ставок к осени. Теперь, когда доходность двухлетних US Treasuries идет к 4,25%, а фьючерсы на ставку ФРС закладывают не нулевые вероятности повышения, нарратив сменился с «когда мы режем?» на «нужно ли снова повышать?»

Дебютное выступление Кевина Уорша в Конгрессе на этой неделе имеет вес. Новому председателю ФРС достается экономика, которая горячее, чем предполагают данные: рост зарплат на уровне 3,5% в годовом выражении, безработица по-прежнему заметно низкая, а цены активов снова раздуваются по кривым риска. Заместитель председателя ФРС в Кливленде Бет Хаммак, возможно, не говорит в вакууме, когда предполагает, что центробанк мог отстать от графика.

Базовый CPI 2,7% звучит благостно — пока не вспомните, что цель ФРС равна 2,0%, а не 2,5% и не «примерно достаточно». Центробанк потратил восемнадцать месяцев, чтобы настроить мягкую посадку. Один геополитический перемирие в нефтяных рынках не отменяет восемнадцать месяцев вмонтированных ожиданий по инфляции.

Для крипто и рискованных активов математика беспощадна. Если ФРС удержит ставки — или поднимет их — до конца года, пока растут реальные ставки, ликвидные условия, которые подпитывали ралли 2024–2025, испарятся. «Сделка на дезинфляции» не умерла, но находится на поддержке жизненных функций.

Итог: CPI за июнь — это ложный маневр. Структурные факторы инфляции — дефицит жилья, напряженность на рынке труда, фискальная расточительность — не разрешились. Те, кто празднует этот релиз, принимают шум за сигнал. ФРС знает разницу. Вопрос в том, сделают ли они шаг до того, как рынок облигаций заставит их действовать.
‍#SummerCreationCamp ‍#Blockchain #CryptoEducation @Gate_Square