Беседа с сооснователем Hyperdash: почему Hyperliquid по-прежнему сильно недооценён?

Источник：《The Rollup》

整理：Felix, PANews

На основе данных торгов аналитической платформы Hyperdash, сооснователь и главный специалист по доходам Hyperdash, связанный с Hyperliquid, Hanson Birringer недавно побывал в подкасте 《The Rollup》 и подробно рассказал, как Hyperliquid, сочетая три ключевые тенденции — бессрочные контракты, RWA и стейблкоины, — выстраивает эффективный и децентрализованный уровень ликвидности. Кроме того, в интервью упоминались соответствующие ETF-продукты, выпущенные Grayscale: это, по мнению гостя, дает институциональным инвесторам соответствующий требованиям канал для вхождения в эту экосистему. Также он выразил высокую уверенность относительно механизма захвата стоимости, который протокол реализует через выкуп токенов.

PANews собрал главное из интервью.

Ведущий: Как прошёл этот месяц?

Hanson: Очень замечательный месяц. Мы выпустили много объявлений. Например, я официально перешел на полный рабочий день в HyperDEX и объявил о покупке Imperator, так что сейчас мы запускаем верификаторский бизнес с полноценной валидацией данных и узловой инфраструктуры. Очень жду саммит Hyperliquid ближе к вечеру на этой неделе. В целом, строить в экосистеме Hyperliquid сейчас — это по-настоящему волнующее время.

Ведущий: Мне кажется, что за последние несколько лет, по мере эволюции продукта и развития токенизации и торговли, инвестиционная логика вокруг Hyperliquid сильно изменилась. Возможно, вы поделитесь тем, какая сейчас у вас инвестиционная логика по Hyperliquid? Когда вы собираете средства для SPV под Grayscale ETF и общаетесь с HNW и институциональными аллокаторами, какая логика действительно находит у них отклик?

Hanson: Это одна из моих самых любимых тем. Можно поговорить о том, почему Hyperliquid важен не только для крипто-капитального рынка, но и для более широкой традиционной финансовой среды, которая тоже развивается параллельно. Я думаю, в конечном счете есть несколько ключевых причин, почему инвесторы, исследователи, трейдеры и участники рынка так воодушевлены тем, что строит Hyperliquid, и хотят в этом участвовать. Во-первых, это open-source, без разрешений и децентрализовано. Для каждого участника на платформе действуют одинаковые правила. Кроме того, он не только продолжает дух криптовалют, но и соединяет его с высокопроизводительными финансовыми системами и приложениями — так, что институциональный капитал может реально зайти в этот децентрализованный мир. Раньше мы такого не видели. За мои десять лет в криптоиндустрии это действительно единственный проект, который заставляет эти два мира развиваться вместе, а не по отдельности.

Ведущий: Как вы смотрите на Hyperliquid как на выражение бычьих ожиданий по бессрочным контрактам, токенизации и стейблкоинам? Как вы оцениваете сочетание этих трёх супер-трендов, которым предписано расти экспоненциально, на горизонте десятилетия? Hyperliquid — удачный носитель для всего этого?

Hanson: Абсолютно. Это самое чистое выражение этих тенденций. По бессрочным контрактам ответ очевиден: Hypercore — ведущий бессрочный DEX, и он конкурирует с централизованными биржами. По доле рынка по открытому интересу (OI) и объему торгов, а также с точки зрения ликвидности — он уже занимает лидирующие позиции в некоторых торговых парах, а местами и входит в число первых. По запуску новых типов активов это тоже лидер категории. Мы видим, что запуск HIP-3 привнес в RWA бессрочные контракты. То есть по сути вы соединяете несколько более крупных тенденций в один очень удачный продукт. А в сегменте торговых инструментов и акций бессрочных контрактов на сегодня Hyperliquid уже является фактическим лидером категории среди криптобирж. Они сделали по-настоящему open-source именно слой построения, а не передали его на аутсорс. Это ядро духа Hyperliquid: позволить другим высококачественным и способным строителям войти и начать добавлять ценность экосистеме.

Что касается стейблкоинов, то USDC сейчас стал ключевым котируемым активом, и я не думаю, что рынок до конца осознал, насколько это серьезный шаг. Потому что со времени появления этих стейблкоинов они никогда не делали таких сделок. Они добровольно отдают 90% доходов лишь затем, чтобы стать частью нарратива Hyperliquid — и я считаю, что людям действительно важно это переварить и понять: не только с точки зрения нарратива, но и с точки зрения доходов. Учитывая объем торгов биржи и то, что происходит в целом, сейчас у Hyperliquid, HyperEVM и Hypercore суммарно примерно около 10 млрд долларов стейблкоин-предложения. Если предположить, что на бэкэнде эта сумма может зарабатывать 4% чистого спреда по казначейским облигациям США, то 90% доходов направляются в фонд поддержки, а затем на цепочке программно осуществляется выкуп токена Hype. Помимо торговых комиссий это добавляет протоколу несколько миллиардов долларов покупательного давления.

Итак, если подытожить, ваш вопрос: Hype как токен и как экосистема — это действительно самое чистое выражение трех крупнейших крипто-супертрендов: бессрочных контрактов, RWA и стейблкоинов, и со временем они будут давать эффект компаундинга вместе.

Ведущий: Jeff говорил, что Hyperliquid — это как AWS в сфере ликвидности: ликвидность порождает больше ликвидности. Но сейчас есть препятствие: такие потребительские фронтенды, как Robinhood и Kalshi, которые находятся под жестким регулированием, сложно напрямую подключить к этой системе. Как вы смотрите на такой регуляторный встречный ветер?

Hanson: Это глобальный вызов, но Hyperliquid активно с ним работает. Центр политик Hyperliquid совместно с провайдером кошельков Phantom сейчас активно лоббирует американских регуляторов (например, CFTC), добиваясь четкого регулирования для децентрализованных торговых площадок. Как только это будет реализовано, традиционные регулируемые брокерские фронтенды смогут напрямую маршрутизировать ордера на бэкэнд Hyperliquid для исполнения. Кроме того, традиционные брокеры когда-то разрушили индустрию за счет подхода «нулевая комиссия», а сейчас Hyperliquid предлагает чрезвычайно конкурентоспособную низкозатратную базовую ликвидность — это огромный рынок.

Ведущий: Недавно HLP 3 (RWA-рынок) установил исторический максимум по открытому интересу (OI). С учетом доходности стейблкоинов и приоритетных комиссий (Priority fees), как вы ожидаете рост доходов Hyperliquid в ближайшие один-два года?

Hanson: Традиционные финансовые рынки огромны: номинальные объемы некоторых опционов и ETF измеряются десятками миллиардов, а иногда и сотнями миллиардов долларов. Если RWA-бессрочные контракты смогут захватить даже небольшую долю глобального торгового объема, то в ближайшие десять лет доходы Hyperliquid могут вырасти в 100 раз. При росте торговых объемов также резко увеличится размер маржи на протоколе, а это в свою очередь еще сильнее усилит масштаб доходности от стейблкоинов и выкупа токенов.

Ведущий: Вы создали Hyper Holdings и помогли запустить Grayscale Hyperliquid ETF. Какие были соображения за этим решением?

Hanson: Hyper Holdings Global — это специальное проектное юрлицо (SPV). Мы создали SPV и предоставили Grayscale ETF seed funding в виде реальных активов. У традиционных институциональных инвесторов обычно нет аккаунта Coinbase, и их сталкивает жесткое трение в области риск-менеджмента и комплаенса. ETF дает им удобный «в один клик» способ инвестировать. А наша поддержка фондом гарантирует, что на старте у продукта будет достаточный объем активов под управлением (AUM) и ликвидность — чтобы большие деньги могли спокойно заходить и выходить. Институциональные инвесторы очень ценят понятную модель Hyperliquid «денежный поток + выкуп токенов», и им это значительно проще оценивать, чем, например, давать оценку другим блокчейнам.

Ведущий: HyperDash сейчас обрабатывает более 35 млрд долларов объема торгов. Вы недавно приобрели институциональную data-компанию Imperator — какую ценность это принесет платформе?

Hanson: HyperDash по сути является глобальным брокерским и торговым терминалом данных, который дает более продвинутые инструменты, чем официальный фронтенд. После покупки Imperator мы становимся активными верификаторами узлов Hyperliquid и можем максимально быстро обрабатывать ончейн-данные. Это улучшает опыт торговли не только для розничных пользователей, но и позволяет нам поставлять корпоративные пакеты данных традиционным компаниям по управлению активами, помогая им проводить инвестиционный андеррайтинг и оценку для принятия решений.

Ведущий: Что касается Hyperliquid: каковы ваши ожидания — что именно будет «за» и что именно будет «против»? При этом речь не обязательно о цене: с вашей точки зрения, чтобы Hyper Dash, Hyper Holdings и вся экосистема Hyperliquid добились максимально оптимистичного результата в ближайшие 18 месяцев, что должно пойти хорошо? А как выглядит сценарий в середине цикла или медвежий рынок?

Hanson: Логика «за» очень ясна: связка каналов пополнения стейблкоинами и в фиатных валютах — это открывает доступ к долларовым рынкам капитала для людей, которых раньше фактически оттуда исключали. Теперь им достаточно нескольких кликов на телефоне, чтобы подключиться к глобальной ликвидности — это то, чего в истории человечества раньше не было. Что касается логики «против», мне очень сложно найти ее. Если только не произойдет разворот долгосрочного тренда на повсеместное распространение интернета и финансовую доступность, у нас есть все основания сохранять крайнюю степень оптимизма.

相关阅读:撑起Hyperliquid半壁江山后，Trade.XYZ发币猜想却让社区慌了...