#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

АИ-парадокс: почему инфляционные расчёты Уорша — скорее искусство, чем наука

В том, как Кевин Уорш говорит об искусственном интеллекте и инфляции, есть странное внутреннее напряжение — противоречие, которое затрагивает самую суть того, что на самом деле означает денежно-кредитная политика в эпоху технологических потрясений.

На этой неделе новый председатель ФРС выступил перед Комитетом Сената по банковскому делу и произнёс фразу, которая звучит почти нарочно парадоксально: инвестиции в ИИ толкнут цены вверх, но это не обязательно будет инфляцией. «Является ли это инфляционным или нет — решает Федеральная резервная система», — сказал он, с той спокойной уверенностью, которая подразумевает: он уже принял решение.

На первый взгляд это похоже на намеренную «вуаль» со стороны центрального банкира. Но если копнуть глубже, обнаруживается нечто более интересное — подлинная интеллектуальная рамка, которая пытается справиться с проблемой, которую экономическая наука до конца не решила.

Разграничение Уорша держится на тонком, но принципиально важном тезисе: рост цен не равен инфляции автоматически. Однократный всплеск цен на чипы из‑за строительства дата-центров — это одно; самоподдерживающийся цикл, когда растущие цены провоцируют требования по зарплатам, которые, в свою очередь, ведут к новым ростам цен, — совсем другое. В первом случае речь о шоковом факторе предложения; во втором — об инфляции, с которой ФРС и создана бороться.

«Я не считаю, что разовое изменение цен обязательно является инфляционным», — сказал он законодателям, — «потому что полагаю, что в этом случае срабатывает реакция предложения».

Это типичный Уорш: технически точный, почти юридически выстроенный, и при этом тихо радикальный по своим последствиям. По сути, он утверждает, что у ФРС есть возможность «смотреть сквозь» определённые ценовые давления, если она считает, что они исправятся сами. Это заметный отход от механистического подхода, который иногда доминировал в эпоху Пауэлла, когда любое отклонение от 2% запускало автоматические реакции.

«Язык нулевой терпимости», который Уорш использует, тоже показателен. Он не объявляет победу по более прохладному июньскому отчёту по CPI и прямо отказывается позволять «заголовочной цифре» определять политику. Это председатель, который убеждён: инфляция — это выбор ФРС, её выбор; и он даёт понять, что будет выбирать иначе, чем его предшественники.

Но здесь начинается сложность. В рамках Уорша заложено допущение, что ФРС может корректно и в реальном времени отличать временные ценовые давления от реальной инфляции. История подсказывает: это сложнее, чем кажется. «Временная» инфляция 2021–2022 годов не должна была длиться — но в итоге длилась. Реакции предложения не всегда приходят по расписанию. А выигрыши от производительности, связанные с новыми технологиями, имеют привычку разочаровывать оптимистов.

Ставка Уорша на ИИ особенно интересна именно потому, что он делает не просто экономический прогноз — он формулирует ещё и политическое утверждение. Он видит инвестиции в ИИ как «позитивные для рабочих мест в краткосрочной перспективе», что важно, потому что занятость — вторая половина мандата ФРС. Если он прав, то ИИ-бум может дать «священный Грааль» политики: рост без инфляции, производительность без боли.

Среднесрочное потрясение, которое он признаёт, — это «теневая цена». За технологическую трансформацию кто-то платит, даже если агрегированные цифры выглядят благополучно. Вопрос в том, настроены ли инструменты ФРС так, чтобы видеть эти распределительные эффекты — или же «смена режима» Уорша сосредоточится настолько узко на заголовочной инфляции, что упустит основную историю.

Значимость этого свидетельства — не только в том, что Уорш сказал про ИИ. Важнее — более широкая философия, которую он обозначает: центральный банкинг как активный процесс выбора, а не как следование реактивным правилам. Похоже, что ФРС при Уорше готова использовать дискреционные полномочия так, что это заставило бы нервничать его предшественников.

Рынки в конечном счёте проверят эту рамку. Когда цены на чипы взлетят, когда вырастут затраты на электроэнергию, когда строительство инфраструктуры ИИ создаст узкие места, которые «протекут» по цепочкам поставок — Уоршу придётся решить, нужно ли «смотреть сквозь» эти давления или отвечать на них. Судя по его показаниям, он уже решил — по крайней мере, в принципе.

Насколько обоснована эта уверенность — вопрос на сумму в триллион долларов. ФРС потратила пять лет, учась тому, что инфляцию легче впустить, чем выдавить. Риторика Уорша о «нулевой терпимости» показывает, что он это понимает. Но его готовность рассматривать ценовые давления, обусловленные ИИ, как потенциально благоприятные говорит и о том, что он считает: «на этот раз иначе».

Возможно, так и есть. Или же мы наблюдаем, как новый председатель ФРС заново открывает, почему его предшественники были так осторожны. Следующие двенадцать месяцев покажут, что именно.
‍#SummerCreationCamp
‍#Blockchain #CryptoEducation
@Gate_Square