$BTC

Картина биткоин-резервов: 734 000 BTC у IBIT и меняющийся баланс сил
Цифры наглядно показывают степень концентрации. iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock теперь владеет примерно 734 000 BTC, тогда как FBTC от Fidelity держит около 183 000 BTC — то есть IBIT опережает ближайшего конкурента по ETF более чем на 550 000 BTC. Только Strategy, корпоративный пионер биткоин-казначейства, ранее известный как MicroStrategy, удерживает больше — 843 775 BTC.
Масштаб позиции IBIT
Доля активов IBIT составляет примерно 3,5% от максимального предложения биткоина в 21 миллион токенов, что делает его одним из крупнейших идентифицируемых пулов криптовалюты. Чистые активы фонда приблизились к 48 миллиардам долларов, обеспечивая примерно 61% всего биткоина, находящегося внутри обёрток US spot ETF.
Рост был стремительным. С момента запуска в январе 2024 года IBIT привлёк от 50 миллиардов до 63 миллиардов долларов чистых притоков. В периоды пиковых инвестиций IBIT и FBTC вместе абсорбировали более 90% дневных притоков на рынке Bitcoin ETF, оставляя более мелким конкурентам лишь незначительные доли.
Структурное отличие: ETF против корпоративного казначейства
Критическое отличие часто упускают при таких сравнениях. Биткоин IBIT хранится трастом от имени его акционеров, а не как неограниченный корпоративный резерв. BlackRock управляет и продвигает продукт через подразделение iShares и получает спонсорскую комиссию, но не рассматривает эти активы как активы компании. Биткоин хранится в Coinbase Custody Trust Company, а баланс фонда меняется ежедневно в зависимости от спроса инвесторов — а не из-за прямых решений BlackRock о закупках для корпоративного казначейства.
У FBTC другая структурная особенность. Fidelity Digital Assets хранит свой собственный биткоин напрямую, а не пересылает его через стороннего кастодиана вроде Coinbase Prime. Для инвесторов, обеспокоенных риском концентрации платформ внутри ETF-обёртки, эта модель самокастоди является существенным отличием.
Позиция Strategy: сохранение устойчивости под давлением
Strategy остаётся крупнейшим корпоративным держателем с 843 775 BTC, стоимость которых оценивается примерно в 53 миллиарда долларов. При этом позиция компании изменилась. Её средняя цена покупки — около 75 500 долларов за биткоин, а поскольку BTC торгуется около 64 500 долларов, на бумаге компания несёт примерно 99 миллиардов долларов нереализованных убытков.
В ответ Strategy сместилась от агрессивного накопления к оборонительному управлению капиталом. Компания продала 3 620 BTC в июне и июле — это лишь 0,43% от оставшихся активов, в основном чтобы сформировать резерв в 3 миллиарда долларов для покрытия процентных платежей по долгу и дивидендов по привилегированным акциям. Она приостановила новые покупки биткоина и привлекла примерно 466,7 миллиона долларов через свою программу equity at-the-market.
Контекст институциональной концентрации
Концентрация holdings в IBIT и FBTC отражает более широкую динамику на рынке Bitcoin ETF. Институциональные распределители — включая финансовых советников, хедж-фонды, семейные офисы и консультантов пенсионных программ — делают упор на ликвидность, торговые объёмы и репутацию эмитента наряду с самим базовым воздействием на биткоин. База активов BlackRock более 10 триллионов долларов и обширная инфраструктура Fidelity по пенсиям и брокерским услугам дают обеим компаниям преимущества в дистрибуции, с которыми не могут соперничать более мелкие конкуренты.
Эта модель сохранялась на фоне волатильности рынка. В периоды давления продаж в ETF-рынке IBIT часто публиковал более скромные выкупы, чем конкуренты, или оставался в плюсе, когда другие видели оттоки. Концентрация видна в данных: IBIT приходился примерно на 3,3 миллиарда долларов из 4,06 миллиарда долларов оттоков, зафиксированных в июне, что отражает его доминирующую долю в общих активах ETF.
На что смотреть
Несколько факторов определят, сохранится ли эта концентрация или сместится:
Во-первых, продолжение роста IBIT добавляет к рынкам биткоина устойчивого покупателя, но обратная сторона в том, что потоки IBIT могут двигать базовый рынок в обе стороны. Во-вторых, пауза Strategy в накоплении и её оборонительная позиция указывают на то, что модель корпоративного казначейства сталкивается с встречным ветром, когда цены опускаются ниже средней стоимости. В-третьих, различие в самокастоди FBTC может стать более ценным, если опасения по поводу концентрации кастодиана третьей стороны будут расти.
Цифры однозначны: IBIT сейчас держит более чем в 16 раз больше биткоина, чем следующая по величине публичная компания-казначейство, но структура этого держания принципиально отличается от позиции на корпоративном балансе. ETF-модель даёт институциональный масштаб, но также и институциональную чувствительность к рыночным условиям.
NFA 👉 DYOR 🔎
#SummerCreationCamp