#夏日创作营 ARK Invest: Расхождение между падением цены BTC и накоплением китов, на рынке — сигналы дна цикла

17 июля ARK Invest Кэти Вуд опубликовала последний выпуск The Bitcoin Quarterly Q2 2026, указав, что во втором квартале Bitcoin снизился примерно на 14%, а цена закрытия на конец квартала составила около $58,544 — ниже всех ключевых ценовых ориентиров, включая реализованную цену краткосрочных держателей на $70,327, 200-дневную скользящую среднюю на $75,371 и on-chain среднюю базу затрат на $76,660. В отчёте ARK Invest для текущей рыночной обстановки использовала термин «истощение продавцов», при этом предупредив, что компания Bitcoin Depositary (DAT) сталкивается со всё усиливающимся давлением по финансированию.
Цены падают, но долгосрочные держатели продолжают добавлять вопреки тренду
Самая бросающаяся в глаза подборка данных в отчёте демонстрирует чёткое расхождение между ценой и структурой «чипов» (позиций). Долгосрочные держатели Bitcoin — те, кто держит активы минимум 155 дней — увеличили свои запасы до рекордного уровня 14,85 млн BTC к концу Q2, что примерно на 310 тыс. BTC больше, чем на конец Q1. Это означает, что при падении цен на 14% долгосрочные держатели поглощают распродажи со стороны краткосрочных инвесторов. ARK Invest рассматривает эту комбинацию «цены снижаются, но сильные руки постоянно наращивают объёмы» как сигнал того, что рынок внутри себя перераспределяет монеты, а не просто погружается в паническую распродажу.
On-chain данные также подают сигналы приближения дна цикла: доля предложения Bitcoin в состоянии убытка выросла примерно до 54% — впервые в истории этот показатель превысил 46% от прибыльного предложения. Реализованные убытки ненадолго превысили реализованную прибыль, сжав соотношение прибыль/убыток примерно до 0,82.
ARK Invest отметила, что сочетание «убытки в предложении превышают прибыльное предложение» вместе с «скорость убытков опережает скорость фиксации прибыли» исторически имеет тенденцию группироваться вблизи дна рыночных циклов или на этапе капитуляции. Примечательно, что несмотря на ценовое давление, реализованная волатильность оставалась относительно умеренной — это отражает более зрелую и упорядоченную структуру рынка по сравнению с более ранними циклами.
Понятные трещины со стороны институционалов
Если on-chain данные дают несколько оптимистичный сигнал, то институциональные данные однозначно медвежьи. STRC предпочитаемые акции под Strategy в какой-то момент резко просели — с $100 номинала до примерно $74,57 к концу июня, а на конец квартала закрылись около $85. ARK Invest считает, что устойчивый дисконт к номинальной стоимости отражает ухудшение условий финансирования для компаний, которые держат резервы Bitcoin, и что рост стоимости финансирования может ограничить их способность продолжать накапливать Bitcoin в будущем.
Тем временем US spot Bitcoin ETF в Q2 наблюдали чистые оттоки семь недель подряд: совокупный отток составил около 70k BTC — это впервые с момента запуска этих продуктов, когда возник такой длительный цикл оттоков. ARK Invest полагает, что оттоки из ETF ослабляют важный маржинальный источник спроса, который долго поддерживал цену Bitcoin. При этом в отчёте также упоминается относительно нейтральный сигнал: базис по трёхмесячным фьючерсам остаётся примерно на небольшом положительном уровне 2,3% и не перешёл в бэквордацию, что указывает на отсутствие панических медвежьих настроений на рынке деривативов.
Как трактовать это «расхождение»
Сопоставляя эти данные, ARK Invest приходит к выводу, что её картина — это не просто «медвежий рынок» или «бычий рынок», а типичная черта момента поворота цикла: слабая динамика цены, чёткий откат в институциональных маржинальных покупках (ETF, DAT-компании), но при этом самые устойчивые on-chain держатели продолжают добавлять против тренда, доля монет с убытком достигает уровня цикла, а медвежьи настроения со стороны продавцов находятся на грани истощения.
ARK Invest подчёркивает, что исторические данные показывают, как именно эта комбинация — «чёткое расхождение между динамикой цены и поведением долгосрочных держателей» — часто становится важным наблюдательным сигналом для поворотных точек в рыночных циклах. Но отчёт также предупреждает, что это лишь опора на исторические закономерности, и это не означает, что дно подтверждено.
Что нужно рассматривать рационально
Любой отдельный институциональный отчёт имеет ограничения в аналитической рамке. On-chain данные отражают «факты, которые уже произошли», и не могут гарантировать повторение того же паттерна в этом цикле. Оттоки из ETF и ухудшение условий финансирования для DAT-компаний предполагают, что институциональное доверие может потребовать времени для восстановления; это нельзя сразу переломить одним отчётом.
Для розничных инвесторов этот отчёт больше даёт «рамку наблюдения» — доли прибыльного/убыточного предложения, изменения позиций долгосрочных держателей и потоки средств в ETF, — а не прямой сигнал «покупать/продавать», который можно применить напрямую. $BTC ‌