#夏日创作营 Когда пролив Ормуз также окажется затронут, сколько запаса по-прежнему остаётся у цен на нефть?

Сегодняшняя ключевая оценка
В пятницу (17 июля) международные цены на нефть резко взлетели. WTI поднялась до $82,49 за баррель, а Brent — до $88,10 за баррель, при этом обе марки обновили максимумы более чем за месяц. За эту неделю два ключевых фьючерса на нефть маркилированно выросли суммарно примерно на 16%. Рынок пересчитывает риск, который ранее оценивался недостаточно: угрозы для энергетической морской логистики на Ближнем Востоке могут возникнуть одновременно по двум ключевым маршрутам. Беспокойство рынка сместилось с единственной угрозы со стороны пролива Ормуз на пролив Мандеб в Красном море.
После того как соглашение о прекращении огня США—Иран развалилось, Иран внес танкеры, проходящие транзитом, в список целей для ударов, а объёмы нефтетранспортировки через пролив Ормуз заметно снизились. Тем временем Иран заявил, что если США нанесут удары по энергетической инфраструктуре Ирана, это побудит хуситов заблокировать пролив Мандеб. Это означает, что глобальные энергетические рынки сталкиваются с новой комбинацией рисков: пролив Ормуз влияет на экспорт сырой нефти из Персидского залива; пролив Мандеб связывает Красное море и Индийский океан, выступая важным коридором для поставок энергетических ресурсов Ближнего Востока в Европу.
Если оба маршрута будут затронуты одновременно, глобальные расходы на фрахт сырой нефти, страховые издержки и риски поставок могут существенно вырасти. Аналитики PVM Oil Associates отметили, что хотя Саудовская Аравия уже перенаправила большие объёмы сырой нефти к побережью Красного моря через линии трубопроводов «восток—запад», альтернативные мощности перевозки остаются ограниченными, если проблемы возникнут одновременно в проливе Ормуз и в проливе Мандеб. Данные показывают, что в последнее время Саудовская Аравия отгружала нефть через порт Янбу примерно по 4 млн баррелей в день, тогда как в тот же период прошлого года — около 973 тыс. баррелей в день, что указывает на то, что производители в заливе заранее усилили строительство альтернативных маршрутов. Однако рынок ещё не в полной мере отыграл самый экстремальный сценарий. Количество буровых установок в США продолжает расти, а EIA ожидает дальнейший рост добычи в США в следующем году. При этом загрузки сырой нефти в Ираке в первой половине июля резко выросли, обеспечив некоторый запас со стороны предложения.
Данные ночного рынка вчера
Расчётная цена фьючерсов на нефть WTI: $82,49 за баррель, +$3,54, +4,48%
Расчётная цена фьючерсов на нефть Brent: $88,10 за баррель, +$3,87, +4,59%
Нефть Омана: $77,09 за баррель, +$0,73, +0,96%
Сырая нефть Шанхая (ночная сессия): 542,90 юаня за баррель, +27,00 юаня
Нефть Murban: $81,32 за баррель, +$3,59
Dow Jones: 52 146,42, −406,55 пункта, −0,77%
Индекс доллара США: 100,74, +0,01
Центральный паритет USD/CNY: 6,7934, +25 пунктов
Темп изменения нефти: +11,95%
Оценка внутренних цен на бензин и дизель: +690 юаней за тонну
Разложение факторов лонг/шорт
🔴 Позитивные факторы: риски по двум направлениям накладываются, усиливаются опасения по поставкам
1 Конфликт США—Иран продолжает эскалировать.
В пятницу обе стороны продолжали наносить удары друг по другу. США поразили мосты и аэропорты внутри Ирана; Иран атаковал электростанции в Кувейте и объекты опреснения морской воды, а впервые провёл прямые удары по целям США внутри Сирии. Конфликт расширился: с атак на военные объекты до рисков, затрагивающих энергетику и инфраструктуру.
2 Объёмы перевозок через пролив Ормуз заметно снижаются.
Экспортные поставки сырой нефти из залива, восстановленные в период прекращения огня, вновь подвергаются давлению. Поскольку танкеры становятся мишенями для атак, склонность судовладельцев, страховщиков и трейдеров к риску снижается, а фактические объёмы транспортировки могут упасть ещё сильнее.
3 Пролив Мандеб становится новой переменной риска.
Иран попросил хуситов подготовиться к блокаде пролива Мандеб. Если будет затронут маршрут судоходства через Красное море, глобальная энергетическая транспортировка столкнётся с дополнительным давлением.
4 Давление одновременно испытывают две «энергетические линии жизни».
Пролив Ормуз и пролив Мандеб, соответственно соединяющие Персидский залив и Красное море, являются важными узлами глобальной энергетической транспортировки. Если оба будут заблокированы, шок предложения может оказаться явно больше, чем рынок ранее ожидал.
5 Стратегические запасы сокращаются.
Barclays отметили, что запасы сейчас находятся на низких уровнях за последние годы, и большая часть стратегических нефтяных резервов уже была выпущена, то есть новые шоки предложения легче передаются в цены.
6 Goldman Sachs сигнализирует о крайних рисках.
Goldman Sachs считает, что если экспорт из залива возобновится в режиме «полной остановки», то в четвертом квартале Brent может пробить $110 за баррель, что показывает: рынок заново оценивает риски роста из-за возможного срыва поставок.
🟢 Негативные факторы: рост добычи в США и восстановление предложения по-прежнему дают запас
1 Буровая активность в США продолжает расти. Данные Baker Hughes показывают, что на прошлой неделе число нефтяных буровых установок в США увеличилось на 7 до 452, то есть +30% г/г. EIA ожидает, что рост буровой активности поднимет добычу сырой нефти в США с 13,8 млн баррелей в день в этом году до 14 млн баррелей в день в следующем.
2 Экспорт Ирака заметно восстанавливается.
Данные Kpler показывают, что танкеры Ирака с сырой нефтью, загруженные в первой половине июля, выросли более чем вдвое — примерно до 1,2 млн баррелей в день. Восстановление экспорта Ирака даёт дополнительную поддержку глобальному предложению.
3 Начинает работать замещающая транспортная мощность Саудовской Аравии.
Через трубопроводы сырой нефти «восток—запад» Саудовская Аравия перенаправила большие объёмы нефти для экспорта через порт Янбу. Сейчас отгрузки сырой нефти из порта Янбу составляют около 4 млн баррелей в день, показывая, что страны-экспортёры нефти в заливе заранее подготовили варианты замещения.
4 Высокие цены на нефть могут, в свою очередь, подавлять спрос.
Если цены на нефть останутся на высоких уровнях, будут затронуты глобальный экономический рост, инфляционное давление и потребление нефти. Снижение спроса ограничит то, насколько цены на нефть смогут продолжать расти.
5 Ожидания дальнейшего роста предложения в США сохраняются.
Хотя риски предложения в ближайшей перспективе растут, возможность расширять добычу из сланцевой нефти США остаётся важным буфером для глобального рынка.
Текущая оценка
В первый день нового цикла темп изменения напрямую достиг +11,95%, обеспечив этот результат в основном за счёт инерции, вызванной быстрым ростом цен на нефть в конце предыдущего цикла, а также за счёт того, что рынок пересчитал риски предложения после эскалации конфликта США—Иран. Это цена на нефть на момент окончания предыдущего цикла, как раз когда начался новый; после этого всё ещё сохраняется относительно длинное окно корректировок.
В ближайшие две недели реальное направление определяют:
продолжит ли снижаться поток нефти через пролив Ормуз;
будет ли на практике осуществлена блокада в проливе Мандеб;
будут ли США расширять удары по энергетическим объектам, связанным с Ираном;
смогут ли продолжать расти замещающие поставки, такие как из Саудовской Аравии и Ирака.
Если конфликт продолжит расширяться, размер повышательной корректировки в этот раз может вырасти ещё сильнее; если возобновятся дипломатические контакты и начнётся судоходство, повышательные ожидания могут заметно снизиться.
В первый день нового цикла цены на нефть уже подали сильный сигнал. Но то, что определяет высоту этого ралли, — не то, насколько интенсивен конфликт, а то, смогут ли одновременно оставаться открытыми два энергетических коридора.
Содержание и взгляды этого отчёта приведены только для справки и не являются никакими прямыми инвестиционными или операционными рекомендациями$XTIUSD ‌