#夏日创作营 Если также что-то случится в проливе Мандеб, сколько еще у нефти останется «буфера»?

Сегодняшнее ключевое суждение
В пятницу (17 июля) международные цены на нефть резко выросли: WTI поднялась до 82,49 доллара за баррель, Brent — до 88,10 доллара за баррель, обе марки обновили максимум более чем за месяц. На этой неделе два основных нефтяных фьючерса в сумме прибавили около 16%. Рынок снова пересматривает ранее недооцененный риск: на Ближнем Востоке транспортировка энергоресурсов может одновременно столкнуться с двумя ключевыми угрозами для маршрутов. Текущие опасения уже сместились с одной лишь угрозы для пролива Гормуз на пролив Мандеб — через Красное море.

После срыва соглашения о перемирии между США и Ираном Иран включил проходящие транзитом танкеры в число целей ударов. Перевозки нефти через пролив Гормуз заметно снизились. При этом Иран заявил, что если США атакуют энергетическую инфраструктуру Ирана, то это подтолкнет хуситов к блокированию пролива Мандеб — Красного моря. Это означает, что глобальный энергетический рынок сталкивается с новым сочетанием рисков: пролив Гормуз влияет на экспорт нефти из Персидского залива; пролив Мандеб соединяет Красное море и Индийский океан и является важным коридором для поставок ближневосточных энергоресурсов в Европу.

Если одновременно пострадают обе линии, глобальные транспортные издержки на нефть, страховые расходы и риски по поставкам могут заметно вырасти. Аналитики PVM Oil Associates отмечают: хотя Саудовская Аравия уже через трубопроводы из «восток — запад» перевела значительные объемы нефти к побережью Красного моря для экспорта через порт Янбу, однако если одновременно возникнут проблемы в проливах Гормуз и Мандеб, мощностей для замещающей перевозки все равно будет недостаточно. Данные показывают, что в последнее время Саудовская Аравия отправляет нефть через порт Янбу примерно в объеме около 4 млн баррелей в день, тогда как в прошлом году за тот же период — около 0,973 млн баррелей в день. Это указывает на то, что страны Персидского залива заранее усилили строительство альтернативных маршрутов. Вместе с тем рынок не полностью закладывает самый экстремальный сценарий. Количество буровых установок в США продолжает расти, а EIA ожидает дальнейшее увеличение добычи нефти в США в следующем году. Также в первой половине июля заметно выросли объемы погрузки нефти в Ираке, что формирует определенный «буфер» со стороны предложения.

Данные вчерашних ночных торгов
Расчетная цена фьючерса на нефть WTI: 82,49 доллара за баррель, +3,54 доллара, рост на 4,48%
Расчетная цена фьючерса на нефть Brent: 88,10 доллара за баррель, +3,87 доллара, рост на 4,59%
Оманская нефть: 77,09 доллара за баррель, +0,73 доллара, рост на 0,96%
Ночная нефть в Шанхае: 542,90 юаня за баррель, +27,00 юаня
Мурбанская нефть: 81,32 доллара за баррель, +3,59 доллара
DJIA: 52 146,42, -406,55 пункта, падение на 0,77%
Индекс доллара: 100,74, +0,01
Центральный курс USD/CNY: 6,7934, +25 пунктов
Темп изменения нефти: +11,95%
Ожидаемая корректировка цен внутреннего бензина и дизельного топлива: +690 юаней за тонну

Разбор логики драйверов «за» и «против»
🔴 Факторы в пользу роста: наложение рисков для двух магистралей — усиление опасений по поставкам
1 Обострение американо-иранского конфликта.
В пятницу стороны продолжали наносить удары друг по другу. США атаковали в Иране мосты и аэропорты, Иран — электростанцию в Кувейте и объекты по опреснению морской воды, и впервые нанесли прямой удар по целям, связанным с США, на территории Сирии. Конфликт постепенно расширяется: от ударов по военным объектам к рискам для энергетики и инфраструктуры.
2 Объемы транспортировки через пролив Гормуз заметно снизились.
Экспорт нефти из стран Персидского залива, восстановившийся во время перемирия, снова сталкивается с проблемами. Поскольку танкеры становятся целью атак, снижается склонность судовладельцев, страховых компаний и трейдеров к риску, а фактические объемы перевозок могут продолжить сокращаться.
3 Пролив Мандеб становится новым переменным фактором риска.
Иран требует от хуситов подготовиться к блокированию пролива Мандеб. Если пострадает линия через Красное море, глобальная транспортировка энергии столкнется с дополнительным давлением.
4 Давление сразу на две «энергетические артерии».
Проливы Гормуз и Мандеб соответственно связывают Персидский залив и Красное море — это важные узлы глобальной транспортировки энергии. Если они будут блокированы одновременно, шок для поставок может оказаться заметно сильнее, чем ожидал рынок ранее.
5 Стратегический запасовый «буфер» сокращается.
Barclays указывает: сейчас запасы находятся на низком уровне за последние годы, и большая часть высвобождения стратегических нефтяных резервов уже завершена, поэтому новые шоки предложения легче «передаются» в цены.
6 Goldman Sachs предупреждает об экстремальных рисках.
Goldman Sachs считает: если экспорт из Персидского залива снова остановится, то в четвертом квартале текущего года цена Brent может превысить 110 долларов за баррель, что говорит о том, что рынок заново оценивает восходящие риски перебоев поставок.

🟢 Факторы в пользу снижения: рост добычи в США и восстановление предложения все еще дают «буфер»
1 Буровая активность в США продолжается.
Данные Baker Hughes показывают: на прошлой неделе число нефтяных буровых установок в США увеличилось на 7 до 452, в годовом выражении — плюс 30. EIA ожидает, что рост бурения поднимет добычу сырой нефти в США с 13,8 млн баррелей в день в этом году до 14,0 млн баррелей в день в следующем.
2 Экспорт из Ирака явно восстанавливается.
По данным Kpler, в первой половине июля объем погрузки иракской нефти вырос более чем вдвое — примерно до 1,2 млн баррелей в день. Восстановление экспорта из Ирака обеспечивает определенное пополнение глобального предложения.
3 Замещающая транспортная способность Саудовской Аравии работает.
Саудовская Аравия через трубопроводы из «восток — запад» переводит большие объемы нефти к порту Янбу для экспорта. Сейчас объем отгрузки нефти через порт Янбу составляет около 4 млн баррелей в день, что показывает: страны, добывающие нефть в Персидском заливе, заранее подготовили замещающие решения.
4 Высокие цены на нефть могут в ответ сдерживать спрос.
Если цены продолжат держаться на высоком уровне, на глобальный рост экономики, инфляционное давление и потребление нефти будет оказываться влияние. Снижение спроса ограничит пространство для дальнейшего устойчивого роста котировок.
5 Ожидания роста предложения в США в будущем остаются.
Хотя в краткосрочной перспективе риски предложения растут, способность США наращивать добычу сланцевой нефти остается важным «буфером» для глобального рынка.

Текущая оценка
Первый день нового цикла: изменение коэффициента напрямую достигло +11,95%. Главная причина — инерционный эффект от быстрого роста цен в конце предыдущего цикла, а также повторный учет рынком рисков по поставкам после эскалации конфликта между США и Ираном. Это означает, что в начале нового цикла цены еще находятся в фазе, когда впереди остается довольно длинное окно для корректировок.
В ближайшие две недели истинное направление будут определять:
— продолжает ли снижаться поток судов через пролив Гормуз;
— появится ли фактическая блокировка в проливе Мандеб;
— расширит ли США удары по объектам, связанным с энергоресурсами Ирана;
— смогут ли продолжать наращивать альтернативное предложение Саудовская Аравия, Ирак и др.
Если конфликт будет расширяться, величина пересмотра вверх в этом раунде может увеличиться дальше; если дипломатия перезапустится и судоходство восстановится, ожидания роста могут заметно снизиться.
В первый день нового цикла цена уже дала сильный сигнал, но высоту этой волны роста определит не то, насколько ожесточенным будет конфликт, а то, смогут ли одновременно оставаться проходимыми две энергетические магистрали.

Содержание этого отчета и высказанные в нем взгляды предназначены только для справки и не являются каким-либо прямым инвестиционным или операционным советом$XTIUSD ‌