#夏日创作营 После того как пострадает и Ормузский пролив, какой у цен на нефть всё ещё остаётся запас прочности?

Ключевое суждение дня
В пятницу (17 июля) международные цены на нефть резко подскочили. WTI поднялась до $82,49 за баррель, а Brent — до $88,10 за баррель, при этом оба показателя обновили максимумы более чем за месяц. На этой неделе два крупнейших фьючерсных контракта на сырую нефть суммарно выросли примерно на 16%. Рынок пересчитывает риск, который ранее недооценивали: энергетические перевозки на Ближнем Востоке могут столкнуться с угрозами сразу по двум ключевым маршрутам. Беспокойство рынка сместилось с одного риска со стороны Ормузского пролива на пролив Мандеб в Красном море.
После того как соглашение США и Ирана о прекращении огня распалось, Иран включил танкеры, проходящие транзитом, в список целей для ударов, а объёмы нефтетранспортировки через Ормузский пролив существенно снизились. Тем временем Иран заявил, что если США нанесут удары по энергетической инфраструктуре Ирана, это побудит хуситов устроить блокаду пролива Мандеб. Это означает, что глобальные энергетические рынки сталкиваются с новой комбинацией рисков: Ормузский пролив влияет на экспорт сырой нефти из Персидского залива; пролив Мандеб соединяет Красное море и Индийский океан, выступая важным проходом для экспорта энергии с Ближнего Востока в Европу.
Если оба маршрута будут затронуты одновременно, глобальные издержки на перевозку сырой нефти, страховые расходы и риски поставок могут заметно вырасти. Аналитики PVM Oil Associates отметили, что хотя Саудовская Аравия уже перенаправила большие объёмы сырой нефти к побережью Красного моря через трубопроводы по оси восток—запад, альтернативные транспортные мощности остаются ограниченными, если проблемы возникнут одновременно и в Ормузском проливе, и в проливе Мандеб. Данные показывают, что в последнее время Саудовская Аравия отправляла сырую нефть через порт Янбу примерно на уровне 4 млн баррелей в день против около 973 тыс. баррелей в день за тот же период годом ранее, что указывает на заблаговременное усиление строительства альтернативных маршрутов у производителей в Персидском заливе. Однако рынок пока не полностью отыграл самый экстремальный сценарий. Число буровых установок в США продолжает расти, а EIA ожидает дальнейший рост добычи американской нефти в следующем году. Параллельно в Ираке в первой половине июля резко выросли отгрузки сырой нефти, что даёт некоторый буфер со стороны предложения.
Данные рынка за ночь вчера
Расчётная цена фьючерсов на нефть WTI: $82,49 за баррель, +$3,54, +4,48%
Расчётная цена фьючерсов на нефть Brent: $88,10 за баррель, +$3,87, +4,59%
Нефть Омана: $77,09 за баррель, +$0,73, +0,96%
Ночная сессия сырой нефти в Шанхае: 542,90 юаня за баррель, +27,00 юаня
Нефть Мурбан: $81,32 за баррель, +$3,59
Dow Jones: 52 146,42, -406,55 пункта, -0,77%
Индекс доллара США: 100,74, +0,01
Центральный паритет USD/CNY: 6,7934, +25 пунктов
Темп изменения нефти: +11,95%
Оценка цен на бензин и дизель внутри страны: +690 юаней за тонну
Разложение драйверов long/short
🔴 Позитивные факторы: риски по двум маршрутам накладываются, усиливается обеспокоенность по поставкам
1 Конфликт США и Ирана продолжает эскалировать.
В пятницу обе стороны продолжали наносить удары друг по другу. США ударили по мостам и аэропортам внутри Ирана; Иран атаковал электростанции в Кувейте и объекты опреснения морской воды, а впервые нанёс прямые удары по целям США внутри Сирии. Конфликт расширился: с атак на военные объекты до рисков, связанных с энергетикой и инфраструктурой.
2 Транспортные объёмы через Ормузский пролив заметно падают.
Экспорт сырой нефти из Персидского залива, восстановившийся в период прекращения огня, вновь оказался под давлением. Поскольку танкеры становятся целями атак, у судовладельцев, страховщиков и трейдеров снижается склонность к риску, а реальные объёмы перевозок могут продолжить падение.
3 Пролив Мандеб становится новой переменной риска.
Иран попросил хуситов подготовиться к блокаде пролива Мандеб. Если пострадает морской маршрут через Красное море, глобальная доставка энергии столкнётся с дополнительным давлением.
4 На двух «энергетических линиях жизни» давление возникает одновременно.
Ормузский пролив и пролив Мандеб, соответственно соединяющие Персидский залив и Красное море, являются важными узлами мировой энергетической логистики. Если оба окажутся заблокированы, шок предложения может быть заметно больше, чем рынок ранее ожидал.
5 Стратегические буферы запасов сокращаются.
Barclays отмечал, что сейчас запасы находятся на низких уровнях за последние годы, а большинство стратегических нефтяных резервов уже выпущены, то есть новые шоки предложения могут легче передаваться в цены.
6 Goldman Sachs выделяет экстремальные риски.
Goldman Sachs считает, что если экспорт из Персидского залива возобновится в режиме остановки, Brent может пробить $110 за баррель в четвертом квартале этого года, что указывает: рынок пересматривает вверх риски, связанные с перебоями в поставках.
🟢 Негативные факторы: рост добычи в США и восстановление поставок всё ещё создают буфер
1 Буровая активность в США продолжает расти. Данные Baker Hughes показывают, что на прошлой неделе число нефтяных буровых в США увеличилось на 7 до 452, что на 30% больше год к году. EIA ожидает, что рост буровой активности поднимет добычу нефти в США с 13,8 млн баррелей в день в этом году до 14 млн баррелей в день в следующем.
2 Экспорт Ирака восстанавливается заметно.
Данные Kpler показывают, что танкеры с сырой нефтью Ирака, загруженные в первой половине июля, выросли более чем вдвое — примерно до 1,2 млн баррелей в день. Восстановление экспорта Ирака обеспечивает дополнительную поддержку глобальным поставкам.
3 Саудовская Аравия начинает использовать резервные мощности по замещающей транспортировке.
Через трубопроводы по оси восток—запад Саудовская Аравия перенаправила большие объёмы сырой нефти на экспорт через порт Янбу. Сейчас отгрузки сырой нефти из порта Янбу составляют около 4 млн баррелей в день, показывая, что страны-производители нефти в Персидском заливе заранее подготовили варианты замещения.
4 Высокие цены на нефть, в свою очередь, могут подавлять спрос.
Если цены на нефть останутся высокими, пострадают глобальный рост экономики, давление инфляции и потребление нефти. Снижение спроса ограничит, насколько дальше могут продолжать расти цены на нефть.
5 Ожидания будущего роста предложения в США сохраняются.
Хотя краткосрочные риски по поставкам растут, способность наращивать добычу из сланцевой нефти США остаётся важным буфером для глобального рынка.
Текущая оценка
В первый день нового цикла темп изменения напрямую достиг +11,95%, обеспечив этот результат в основном инерцией из-за быстрого роста цен на нефть в конце предыдущего цикла, плюс тем, что рынок пересчитывает риски предложения после эскалации конфликта США и Ирана. Это цена на нефть на финише предыдущего цикла, как раз когда начался новый цикл; после этого всё ещё остаётся относительно длинное окно корректировок.
В ближайшие две недели то, что действительно определяет направление, — это:
продолжается ли снижение потоков нефти через Ормузский пролив;
есть ли фактическая блокада в проливе Мандеб;
расширяет ли США удары против энергетических объектов, связанных с Ираном;
могут ли продолжать наращиваться замещающие поставки вроде Саудовской Аравии и Ирака.
Если конфликт продолжит расширяться, масштаб повышательной корректировки на этот раз может ещё вырасти; если возобновятся дипломатические контакты и начнётся восстановление судоходства, повышательные ожидания могут заметно снизиться.
В первый день нового цикла цены на нефть уже подали сильный сигнал. Но то, что действительно определяет высоту этого ралли, — не насколько интенсивен конфликт: а смогут ли оба энергетических коридора оставаться открытыми одновременно.
Содержание и взгляды в этом отчёте приведены только для справки и не являются каким-либо прямым инвестиционным или операционным советом$XTIUSD ‌