Аналитик Citrini: эластичность спроса на AI или сокращение/переписывание периода хранения могут повлиять на рынок; расширение мощностей не обязательно приведёт к обвалу прибыли компаний

BlockBeats, 18 июля, аналитик Citrini Джукан в посте заявил, что, согласно последнему рыночному анализу, откат акций производителей чипов памяти в последнее время связан не только с факторами де-левереджа, но и с тем, что рынок начал заранее закладывать в котировки ожидания расширения предложения в 2028 году. Хотя в отрасли в целом ожидают, что дефицит спроса и предложения высококачественной памяти вроде HBM сохранится до 2027 года, исследовательские организации и аналитики брокерских домов в основном считают, что по мере крупномасштабного наращивания мощностей такими компаниями, как Samsung Electronics и SK hynix, разрыв спроса и предложения может начать уменьшаться уже в 2028 году. Традиционный опыт предполагает, что акции памяти обычно опережают цены на память примерно на два квартала до формирования пика, но в этом анализе отмечается, что рынок может и не ограничиваться этим правилом, а также способен отражать ожидания будущего роста предложения на более длительный срок.

Однако все пессимистичные сценарии строятся на одном допущении — ввод новых мощностей будет сосредоточенно освобождён в 2028 году и приведёт к очередному существенному падению цен на память. Если оглянуться на историю, с 1980-х годов каждый крупный обвал цен в индустрии памяти почти всегда был вызван быстрым расширением предложения, а не спадом спроса: в эпоху ПК, смартфонов и облачных вычислений спрос фактически постоянно рос. Возможно, текущий цикл, связанный с ИИ, по своей сути отличается от прежних: спрос на вычислительные мощности и память со стороны AI-приложений обладает более высокой ценовой эластичностью, и когда цены падают, темпы роста спроса могут превысить влияние, которое можно ожидать от величины снижения цен, тем самым ослабляя «убойную» силу традиционного цикла памяти.

Анализ ссылается на опубликованную в 2026 году работу Zhang и Zhang «The Economics of Digital Intelligence Capital», согласно которой ценовая эластичность спроса на AI Token составляет около 1,42: при снижении цены на 1% объём спроса может вырасти примерно на 1,42%. В статье говорится, что при существенном снижении цены API разработчики будут не только увеличивать объёмы вызовов, но и переходить к более вычислительно-интенсивным архитектурам вывода, из-за чего потребление Token будет расти по выпуклой траектории. Например, для DRAM: если цена падает на 30%, при традиционном цикле доходы и прибыль обычно резко сокращаются; так, у Samsung Electronics в 2019 году операционная прибыль снижалась на 52,8% в годовом исчислении. Но в среде нового спроса, подстёгиваемого ИИ, если продажи вырастут примерно на 42%, а переход на более совершенные техпроцессы позволит снизить себестоимость примерно на 15%, отраслевой доход может остаться в основном стабильным, а снижение прибыли — сузиться примерно до 15%. Аналитики считают, что именно это различие может определить, должны ли производители памяти и дальше оцениваться по традиционной модели для «циклических акций» с мультипликатором 5–6 кратной прибыли.