#PreIPOsSeason2OpenAISubscription #WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Уорш говорит, что ФРС решит, является ли рост цен на ИИ реальной инфляцией

Председатель ФРС Кевин Уорш на этой неделе на Капитолийском холме провёл чёткую линию, и эта линия изменила и разговоры о ставках, и общий настрой по риску. Он сказал, что ИИ поднимет измеряемые цены в течение следующих 12 месяцев, но если этот подъём окажется реальной инфляцией, ФРС примет решение.

Речь прозвучала на банковской панели в Конгрессе. Член палаты Джек Рид прижал Уорша вопросом о протоколах ФРС, где говорится, что развёртывание ИИ носит инфляционный характер и что это — причина держать политику жёсткой. Уорш сказал, что видит две силы. Сила спроса сейчас такова: строительство дата-хаба, покупка чипов, рост потребления энергии, команда высококвалифицированных специалистов, дорогие «топовые» компоненты. Прирост предложения пока — предположение. Уорш пояснил, что мы делаем выводы о том, что это «покажут», — а это просто изящное слово для «гадать», когда именно проявится эффект со стороны предложения. Он считает, что эффект придёт, но сроки туманны.

Ключевая фраза, которая отозвалась на рынках: «Является ли это инфляционным или нет — решает Федеральная резервная система, и мы будем иметь что сказать об этом». То есть ФРС принадлежит право определить, что означает краткосрочный подъём цен — это именно инфляция как таковая или нет.

Контекст имеет значение. В прошлом году Уорш написал колонку, где утверждал, что ИИ поднимает производительность в расчёте на час и со временем может снизить ценовое давление. У этой позиции было много поклонников, которые видели в этом снижение ставок подходящим сценарием. Теперь, уже в роли председателя, он сталкивается с жёсткими данными. Инвестиции в ИИ (capex) огромные, стоимость чипов памяти растёт, растут энергозатраты, растут расходы на ПО. В протоколах ФРС на прошлой неделе говорилось, что траты на ИИ толкают некоторые ценовые индикаторы и могут быть причиной держать политику жёсткой.

Другие голоса ФРС разделились. Одни видят сначала краткосрочный ценовой импульс, а затем смягчение. Коллега Мусалем сказал, что ставка на то, что ИИ снимет ценовое давление, рискованна: вердикт ещё не вынесен, и действия «на вере» сейчас могут обернуться провалом. Уорш всё ещё клянётся целью 2 процента и говорит, что ФРС будет следить за показателем trimmed mean и другими метриками, которые убирают шум от тарифов и технологических факторов.

Эффект для рынка: это обсуждение задаёт траекторию ставок. Если ФРС будет считать рост цен на ИИ реальной инфляцией, вероятность снижения ставок упадёт, а доходности останутся устойчивыми. Если ФРС увидит в росте цен на ИИ краткосрочный capex, который позже обеспечит рост производительности в расчёте на час, траектория для снижения ставок остаётся открытой. Для акций строительство ИИ помогает производителям чипов, энергетическим компаниям, строителям дата-хабов, но высокие доходности давят на высокоростовые истории. Для крипто траектория ставок важна через USD и доходности. Жёсткая пауза может ограничить риски. Лёгкий разворот может поднять риск.

Главная идея: история про ИИ — это и затраты сейчас, и выгода позже. Затраты проявляются в цене чипов, в потреблении энергии, в стоимости строительства. Выгода проявится позже в производительности в расчёте на час, в более качественных инструментах, в снижении стоимости услуг. ФРС должна оценить лаг между затратами и выгодой. Взгляд Уорша таков, что ФРС не должна называть каждый рост цен инфляцией. Настоящая инфляция широкая и «липкая». Краткосрочный всплеск capex, который затем сходит на нет, — это не то же самое.

На что смотреть дальше: заседание ФРС через две недели плюс ещё три заседания до конца года, CPI и trimmed mean, capex на ИИ и цены чипов, данные по потреблению энергии, а также заявления ФРС про производительность в расчёте на час.

Итог: Уорш говорит, что ИИ может поднять ценовую динамику уже сейчас, но ФРС решит, является ли это реальной инфляцией. Этот вывод задаст тон по ставкам и по рискам.