#夏日创作营 方舟投资：BTC下跌与巨鲸吸筹背离，市场出现周期底部信号

17 июля компания Wood’s Ark Invest опубликовала в рамках своего отчёта «The Bitcoin Quarterly» за Q2 2026 очередной выпуск, в котором отмечает, что во втором квартале биткоин снизился примерно на 14%, а цена закрытия к концу квартала составила около 58 544 долларов США, опустившись ниже всех ключевых ценовых ориентиров, включая реализованную цену краткосрочных держателей — 70 327 долларов США, 200-дневную среднюю — 75 371 доллар США и среднюю ончейн-затрату — 76 660 долларов США. В отчёте Ark Invest использовала термин «продавец, уставший от распродаж» (seller exhaustion), чтобы описать текущее состояние рынка, и при этом предупредила, что компания Bitcoin Reserves (DAT) сталкивается с нарастающим давлением по привлечению финансирования.

Цена падает, но долгосрочные держатели наращивают покупки
Самая примечательная группа данных в отчёте — это явное расхождение между движением цены и структурой размещённых «монет». Долгосрочные держатели, которые держат биткоин как минимум 155 дней, к концу второго квартала нарастили объём до исторического максимума 14,85 млн монет, что на примерно 0,31 млн больше, чем на конец первого квартала — то есть при падении цены на 14% долгосрочные держатели продолжают поглощать распродажные «чипы» со стороны краткосрочных инвесторов. Ark Invest рассматривает эту комбинацию «цена снижается, но сильные руки продолжают наращивать» как сигнал того, что внутри рынка идёт перераспределение монет, а не просто «паническое» распродажное давление.
Ончейн-данные также выпускают сигналы, близкие к дну цикла: доля предложения биткоинов в убыточном состоянии поднялась примерно до 54%, впервые в истории превысив долю прибыльного предложения (46%); в какой-то момент реализованные потери кратковременно обогнали реализованную прибыль, опустив соотношение прибыль/убыток примерно до 0,82.
Ark Invest указывает, что сочетание «убыточное предложение превышает прибыльное предложение» вкупе с тем, что темпы нарастания убытков опережают скорость фиксации прибыли, исторически чаще всего концентрируется на дне рыночного цикла или вблизи стадии капитуляции. Отдельно стоит отметить: несмотря на давление на цену, реализованная волатильность остаётся относительно умеренной, что отражает более зрелую и упорядоченную структуру рынка по сравнению с ранними циклами.

На институциональном уровне видна явная трещина
Если ончейн-данные транслируют скорее умеренно оптимистичные сигналы, то данные на институциональном уровне явно смещены в сторону медвежьих. Привилегированные акции STRC под брендом Strategy сначала резко просели с номинала 100 долларов США до минимума конца июня около 74,57 долларов США, а к концу квартала закрылись около 85 долларов США — Ark Invest считает, что устойчивый дисконт к номиналу отражает ухудшение условий финансирования для компаний с резервами в биткоине, а рост стоимости привлечённого капитала может ограничить их способность продолжать наращивать позиции в BTC.
Параллельно спотовые BTC-ETF в США в течение второго квартала подряд фиксировали семь недель чистых оттоков капитала: суммарный объём оттоков составил около 70 тыс. биткоинов, что является первым случаем столь длительного периода оттоков с момента запуска этих продуктов. Ark Invest полагает, что отток средств из ETF ослабляет один из важных ранее источников предельной поддержки цены биткоина. При этом в отчёте отмечается относительно нейтральный сигнал — трёхмесячный фьючерсный базис всё ещё удерживается около 2,3% небольшого положительного значения: он пока не перешёл в контанго со скидкой (backwardation), что говорит о том, что производный рынок не демонстрирует панических медвежьих настроений.
Как понять это «расхождение»
Сведя эти группы данных вместе, Ark Invest показывает, что картина не сводится к простому «медвежьему» или «бычьему» сценарию — это характерная черта периода разворота цикла: цена ведёт себя слабо, а институциональный предельный спрос (ETF, DAT-компании) заметно отступает; при этом самые убеждённые ончейн-держатели продолжают наращивать покупки вопреки общему давлению, доля убыточных монет достигает нового циклического максимума, а продавцовские настроения приближаются к состоянию, близкому к истощению.
Ark Invest подчёркивает: по данным истории, подобная комбинация «развитие цены расходится с поведением долгосрочных держателей» часто становится важным наблюдательным сигналом разворота рыночного цикла — но в то же время отчёт осторожно уточняет, что это лишь опора на закономерности прошлого и не означает, что дно уже подтверждено.

Что нужно воспринимать рационально
Любой отчёт конкретного института имеет ограничения в рамках своей аналитической методологии: ончейн-данные отражают «уже произошедшие факты» и не гарантируют, что аналогичный паттерн повторится в этой части цикла. Оттоки средств из ETF и давление на финансирование DAT-компаний указывают, что восстановление институциональной уверенности может занять время — одну публикацию нельзя считать способной мгновенно переломить тренд.
Для обычных инвесторов эта публикация даёт, прежде всего, «рамку наблюдения» — долю убыточного/прибыльного предложения, изменения в позициях долгосрочных держателей, потоки средств в ETF — а не готовый сигнал «покупать/продавать», который можно напрямую копировать. $BTC ‌