JPYSC запускается, крупные ставки на DeFi: разбор ончейн-финансовой системы японского финансового гиганта SBI

作者: Zen, PANews

азиатский крупный отраслевой Web3-конгресс WebX в Токио только что завершился. В видеообращении премьер-министр Японии Такаити Санаяма заявил, что надеется на дальнейшее усиление эффекта координации между конференцией по Web3 и государственной политикой, чтобы это могло продвигать развитие инновационной экосистемы Японии.

На месте было многолюдно, но рыночная картина на крипторынке выглядела холодной — это разительно контрастировало с атмосферой на сцене. Более того, многие участники с улыбкой шутили, что на самой площадке они почувствовали «прелесть периода крипто-ралли».

Конференция проходит в рамках части расширяющейся деловой карты японской финансовой группы SBI Holdings, и это также позволило этой активной на крипторынке «ветерану» на месте «собрать максимум внимания». SBI выступает не только титульным спонсором: председатель правления группы Йошитака Китао также вышел на сцену с тематическим докладом. Непосредственно в прошлом октябре SBI приобрела 51% акций организатора WebX — японского криптомедиа CoinPost — и включила компанию в периметр группы.

И это изменение как бы перекликается с недавними интенсивными действиями SBI в сфере цифровых активов. За последний более чем месяц SBI Holdings последовательно участвовала в финансировании децентрализованного протокола децентрализованного кредитования Morpho на 1,75 млрд долларов, запустила иеновый стейблкоин JPYSC и вышла на японский рынок с долларовым стейблкоином RLUSD, который выпускает Ripple.

В июле она также инвестировала 1,25 млрд долларов в платформу DeFi для управления рисками и стратегий доходности Gauntlet, а в период проведения WebX создала стратегическое партнерство с Solana Foundation. Планируется развивать бизнес вокруг стейблкоинов, RWA, трансграничных расчетов и институциональных on-chain-сервисов.

По сравнению с более широкими раскладами прошлого, которые были сосредоточены на Ripple, биржах, маркет-мейкинге и цифровых ценных бумагах, недавний стратегический фокус SBI стал более концентрированным. Эта традиционная финансовая группа, которой 27 лет, пытается заново собрать на блокчейне расчет, выпуск активов, торговлю, кредитование и управление активами из традиционных финансов.

От распределенных вложений к on-chain-банкингу: SBI интегрирует цифровые активы

SBI работает в криптоиндустрии уже десять лет. На раннем этапе она инвестировала в Ripple, участвовала в корпоративных блокчейн-проектах R3 и постепенно выстраивала криптоторговлю, институциональную ликвидность и бизнес цифровых ценных бумаг — благодаря этому SBI стала одним из самых ранних и наиболее широких по охвату игроков среди традиционных финансовых групп Японии.

Однако на ранних стадиях бизнес между собой был относительно разрознен. SBI VC Trade отвечает за торговлю криптоактивами и кастоди, B2C2 предоставляет ликвидность глобальным институциональным клиентам, а бизнес цифровых ценных бумаг исследует токенизацию облигаций, фондов и других реальных активов. И только в последние два года «on-chain-финансы» начали выступать новым каркасом, связывающим эти направления.

В стратегических материалах, опубликованных в мае 2026 года, SBI делит on-chain-финансы на шесть уровней: расчеты, активы, рынок, хранилище дохода, дистрибуция и инвесторы — и предлагает создать «платформу управления on-chain-активами SBI».

Согласно плану, JPYSC, USDC и RLUSD отвечают за расчеты и перевод средств, блокчейн- и RWA-платформы — за выпуск и торговлю активами, DeFi повышает эффективность использования капитала, а внутригрупповое управление активами, ценные бумаги и цифровые активы — за дизайн продуктов и привлечение клиентов.

По недавним инвестициям видно, что SBI действует строго по такой структуре и слоям. В своих стратегических материалах SBI ставит финансовый блокчейн Arc, принадлежащий Circle, на «уровень расчетов», Morpho — на «уровень рынка», а Gauntlet — на «уровень хранилища дохода».

Такая классификация также раскрывает подход SBI к инвестициям — закрыть недостающие базовые возможности в ее on-chain-финансовой системе.

Стейблкоины первыми: создание сети расчетов в иенах и долларах

В on-chain-фреймворке SBI стейблкоины — это самая ранняя часть, которая перешла к реальной эксплуатации.

24 июня JPYSC, совместно разработанный SBI и Startale, официально запущен. JPYSC выпускается SBI новыми траст-банком, SBI VC Trade отвечает за обращение, а Startale — за ключевую техническую разработку. Как первый в Японии иеновый стейблкоин, выпущенный по трастовой модели, JPYSC спроектирован по «способу 3 электронных платежных средств» в соответствии с японским законом «О расчетах средствами». Резервные активы управляются траст-банком, а 1 JPYSC соответствует 1 иене.

Важное отличие трастовой модели — JPYSC не подпадает под лимиты в 1 млн иен по переводу и удержанию, которые характерны для «модели частичного перевода» и «модели выпуска за рубежом» стейблкоинов. В теории это делает JPYSC более подходящим для распределения корпоративных средств, крупных расчетов, сделок по RWA и трансграничных платежей.

Однако на текущий момент JPYSC еще находится на расстоянии от модели открытого on-chain-обращения. На данном этапе продукт доступен только предварительно внутри аккаунта SBI VC Trade: пользователи не могут переводить JPYSC на внешние кошельки или выводить их. SBI заявляет, что после дальнейшего уточнения правовых разъяснений, налоговой практики и операционных договоренностей компания перейдет к публичному обращению на on-chain.

Пока внешний перевод не открыт, SBI уже начала расширять сценарии использования JPYSC внутри платформы. SBI VC Trade объявила, что 16 июля будет открыта подача заявок на кредитные услуги JPYSC, а 23 июля сервис официально стартует. Пользователи могут одалживать принадлежащие им JPYSC платформе и по истечении срока получать доход, выплачиваемый в JPYSC; целевая годовая доходность на старте — 3%, а в обычном режиме ориентировочно будет держаться в коридоре около 1%–3%.

Помимо иенового стейблкоина, долларовый стейблкоин обеспечивает связь в другой плоскости.

В марте 2025 года SBI VC Trade стала первой в Японии платформой, предлагающей обычным пользователям сервис торговли USDC. После этого сотрудничество SBI с Circle уже вышло за рамки самого стейблкоина — на уровень капитала и бизнеса.

В марте 2025 года стороны подписали соглашение о создании совместного предприятия Circle SBI Japan: SBI и Circle получили по 50% долей. Компания в основном занимается тем, чтобы продвигать USDC в обращении в Японии, а также расширять платежные и другие финансовые применения. В том же году, в июне, когда Circle вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу, SBI как стратегический инвестор приобрела акции Circle на общую сумму 50 млн долларов.

В марте 2026 года SBI VC Trade также запустила сервис кредитования USDC. Применение стейблкоина расширилось с торговли и платежей до продуктов доходности.

Кроме USDC, в июне этого года SBI VC Trade дополнительно запустила RLUSD. RLUSD выпускается регулируемой трастовой компанией Ripple. SBI обрабатывает его по японской модели «способа 4 электронных платежных средств». Таким образом, лицензированная цифровая платформа SBI уже одновременно покрывает JPYSC, USDC и RLUSD, сформировав параллельную продуктовую структуру для иеновых и долларовых стейблкоинов.

Роли трех стейблкоинов не полностью совпадают. JPYSC соединяет средства местных банков Японии и иеновые активы; USDC обеспечивает более широкую глобальную on-chain-ликвидность; RLUSD продолжает сотрудничество SBI и Ripple, длящееся десять лет, и ориентирован на институциональные платежи и трансграничные финансовые сценарии.

SBI также хочет продвигать кросс-валютные расчеты между JPYSC и долларовыми стейблкоинами и изучает применение стейблкоинов в клиринге по банковским картам, трансграничных платежах и расчетах по поставке токенизированных активов. Группа уже ведет цифровое финансовое сотрудничество с Visa и тестирует офлайн-платежи на базе USDC.

Традиционные активы на цепочку: соединение с глобальными рынками

После того как стейблкоины решают вопрос о том, как средства попадают на блокчейн, следующий шаг — вывести на цепочку финансовые активы, которые можно инвестировать.

На этом этапе Startale становится ключевым техническим партнером SBI. В марте этого года SBI объявила о вложении около 50 млн долларов в Startale и планирует включить ее в ассоциированные компании по методу долевого участия. Сейчас стороны совместно развивают два ключевых продукта: иеновый стейблкоин JPYSC и L1-сеть Strium, рассчитанную на токенизацию ценных бумаг и транзакции по RWA.

Проект Strium был официально анонсирован в феврале этого года. Сеть планирует поддерживать токенизированные акции, облигации и продукты, связанные с RWA, для круглосуточной on-chain-спотовой торговли и деривативов, а также пытается выстроить on-chain-рынок, который не ограничен традиционными торговыми сессиями. На текущий момент Strium все еще находится на стадии proof of concept: сроки тестнета и коммерческого развертывания еще не определены официально.

SBI также создала совместное предприятие SBI Onchain с лицензированной RWA-платформой DigiFT из Сингапура, при этом доля SBI составляет 60%. Платформа планирует выстроить токенизационные, правовые и рамки управления рисками вокруг японских активов и соединить их с зарубежным on-chain-капиталом. Долгосрочная задумка SBI — конвертировать внутренние в группе ценные бумаги, фонды и другие финансовые продукты в on-chain-активы, а затем через стейблкоины обеспечивать торговлю и расчеты.

13 июля сотрудничество SBI с Solana стало дополнительным элементом этой рамки. Согласно плану, Solana Foundation примет участие в последующем развитии R3 Japan SBI; проект предполагается переименовать в «SBI Solana Global». Также бизнес будет развернут вокруг стейблкоинов, включая JPYSC, RWA вроде корпоративных облигаций и коммерческих векселей, трансграничных расчетов, институциональных on-chain-финансовых услуг и платежей через AI-агентов.

Это партнерство также отражает, что SBI усиливает многосетевую стратегию. Группа продолжает вместе с Startale развивать Strium — сеть для токенизированных финансовых активов — при этом сохраняет направления XRPL, Canton и Ethereum. Solana же предоставляет высокопроизводительную публичную сеть и вход в глобальную ликвидность. Каким образом в будущем сети будут распределять роли, пока не раскрыто полностью, но SBI уже четко заявила, что не хочет привязывать финансовые продукты и клиентов к единственной сети.

От Morpho к Gauntlet: закрытие on-chain-кредитования и управления активами

Если стейблкоины и RWA в основном решают вопрос «как капитал и активы попадают на цепочку», то Morpho и Gauntlet отвечают на другой вопрос: после того как средства попали на on-chain, как организовать кредитование, распределение (конфигурацию) и получать доход.

В июне SBI участвовала в новом раунде финансирования Morpho на сумму 1,75 млрд долларов. Раунд был возглавлен Paradigm, a16z crypto и Ribbit Capital. В отличие от DeFi-модели кредитования раннего типа, где параметры активов и рисков задавались единообразно на уровне протокола, Morpho использует модульную архитектуру. Это позволяет институтам и разработчикам создавать взаимно изолированные кредитные рынки, а также выбирать залог, условия риска и стратегии доходности.

В официальных стратегических материалах SBI относит это к «рыночному уровню» on-chain-финансов. Ценность для нее как раз в том, что это кредитная инфраструктура, которую можно встроить в банки, финтех-платформы и продукты управления активами.

В июле SBI через американское подразделение возглавила C-раунд инвестиций Gauntlet на 1,25 млрд долларов. Gauntlet изначально прославилась DeFi-моделями рисков: компания предоставляла рыночные параметры, расчет рисков ликвидации и стресс-тесты для многих кредитных протоколов. В последние годы она постепенно смещалась в управление хранилищами дохода: стратегии on-chain-конфигурации разрабатываются в зависимости от активов, целей по доходности и склонности к риску.

У Morpho и Gauntlet есть сильная взаимодополняемость. Morpho дает базовую кредитную сеть, на которой можно организовать кредитные рынки, а Gauntlet оценивает риски, проектирует хранилища и конфигурирует капитал поверх этих рынков. Первый ближе к рыночной инфраструктуре в рамках on-chain-финансов, второй выполняет функции управления активами и оптимизации рисков.

После серии интенсивных шагов on-chain-карта финансов SBI уже обрела довольно четкий контур. Сильная сторона этой структуры в том, что SBI не нужно с нуля строить все технические модули: группа может внедрять on-chain-native технологии через инвестиции и партнерства, а затем использовать собственные финансовые лицензии, клиентскую базу и дистрибуционную сеть, чтобы довести это до практической реализации.

При этом сама on-chain-финансовая система все еще находится на стадии построения: многим из задуманных направлений еще предстоит пройти путь до масштабируемой реализации. На текущий момент SBI уже собрала довольно полный стратегический каркас, но смогут ли разные направления бизнеса давать синергию и в конечном итоге превратиться в постоянно работающую on-chain-финансовую систему — покажут время и проверка реальными сценариями использования.