Pump и Uniswap оба печатают комиссии.

Рынок не платит за них одну и ту же цену.
Используя сегодняшнюю годовую оценку темпов комиссий:
– $PUMP : ~1,4x price-to-fees
– $UNI : ~3,7x price-to-fees
Один и тот же показатель.
Разные ожидания.
Разрыв не в том, что они зарабатывают сегодня.
Дело в том, сколько, по мнению инвесторов, они будут зарабатывать завтра.
@Pumpfun’s fee engine построен вокруг одного из самых цикличных в крипто бизнеса: эмиссии и торговли мемкоинами.
Доход @Uniswap поступает с более широкой базы.
Спотовая торговля.
Ликвидность.
Несколько сетей.
Годы сформировавшихся сетевых эффектов.
Рынок присваивает более высокий мультипликатор бизнесу, который, по его мнению, продолжит генерировать эти комиссии и через годы.
Правильно ли это — другой вопрос.
Если Pump докажет, что текущий темп комиссий более устойчив, чем ожидает рынок, сегодняшская скидка может быстро исчезнуть.
Если активность сойдёт на нет вместе с циклом мемкоинов, более низкий мультипликатор будет оправдан.
Именно это и измеряют оценочные мультипликаторы.
А не комиссии за вчерашний день.
Доверие рынка к завтрашнему дню.
Иногда возможность — не в том, чтобы найти протокол, который генерирует больше всего выручки.
А в том, чтобы найти тот, в который рынок меньше всего верит, что он сможет продолжать делать это.