Падение акций чипмейкеров — во всём виновата TSMC? Швейцарский брокер Swissquote: CAPEX TSM заставил рынок бояться, что ИИ «перепрыгнет» через край

Швейцарский онлайн-брокер Swissquote старший аналитик Айпек Озкардещкая (Ipek Ozkardeskaya) указала, что повышение TSMC прогнозов по годовым капитальным затратам, вероятно, как раз является стартовой точкой этой распродажи технологических акций. Чистая прибыль TSMC во 2-м квартале в годовом выражении выросла на 77% — примерно до 22 млрд долларов, поставив исторический рекорд, но цена акции не разделяет оптимизм, отражая мнение рынка о том, что оценка чиповых компаний уже слишком высока. Она сказала, что на фоне опасений перепроизводства инвесторы все больше нервничают из-за масштабного строительства на базе ИИ, но технологические компании продолжают отчаянно наращивать расходы.
(Предыстория: TSMC снова вольёт $100 млрд в расширение завода в США! Инвестиции в США взлетят до $265 млрд, правительство Трампа припишет себе заслуги)
(Справка: Обзор отчётов «семи крупнейших» в США》Microsoft, Amazon, Alphabet и Meta в Q1 полностью превзошли ожидания! Облачный и ИИ-направления блистательно разогнались)

Оглавление

Toggle

• Отчёт «взорвал» рынок прибылью, но внимание приковано к капзатратам
• Распродажа распространяется: рынок начинает бояться, что ИИ «накроет» всё с головой
• Крупные техотчёты на следующей неделе — следующий тест

Ключевые тезисы

• Чистая прибыль TSMC во 2-м квартале выросла на 77% в годовом выражении — примерно до 22 млрд долларов, установив исторический максимум, но акции при этом пошли вниз: чиповые акции в целом слабели.
• TSMC повысила капзатраты на 2026 год с 52–56 млрд долларов до 60–64 млрд долларов, усилив опасения перепроизводства ИИ-мощностей.
• Распродажа перекинулась на Азию: SK hynix в Сеуле в моменте проседала на 11%, SoftBank падал более чем на 9%, а Nasdaq 100 снизился примерно на 1,6%.

Красивый отчёт, который побил рекорды, вместо этого принёс падение котировок — разве это не выглядит немного несправедливым в случае с TSMC? Чистая прибыль TSMC выросла на 77% в годовом выражении — примерно до 22 млрд долларов: она не только установила исторический максимум, но и существенно превзошла ожидания рынка. Спрос на ИИ-чипы настолько силён, что компания повысила прогноз роста выручки на весь год с 30% сразу до «более 40%». Но после публикации отчёта TSMC ADR в какой-то момент даже снижалась примерно на 4,6% в «премаркете», и лишь к концу сессии ей удалось сузить падение, а чиповые акции вслед за ней ненадолго стали зелёными.

Рынок покупает не то, сколько компания заработала в прошлом квартале, а то, сколько она собирается потратить в следующем. Именно синхронно озвученные TSMC цифры по капзатратам и заставили инвесторов нахмуриться.

Отчёт «взорвал» рынок прибылью, но внимание приковано к капзатратам

TSMC подняла прогноз по капитальным затратам на 2026 год — с ранее ожидавшихся 52–56 млрд долларов сразу до 60–64 млрд долларов, а максимальный прирост составил до 15%. При этом 70–80% расходов направят на 2-нм, 3-нм и другие наиболее передовые техпроцессы. Генеральный директор Вэй Чжэцзя (C.C. Wei) также объявил о дополнительном вливании 100 млрд долларов в расширение завода в Аризоне — таким образом общий объём инвестиционных обязательств TSMC в США доведут до 265 млрд долларов.

Чем активнее тратятся деньги, тем точнее становится расчёт рынка. Болевую точку, однако, сильнее всего задели ориентиры TSMC по операционной марже на 3-й квартал — около 57%, что примерно на 70 базисных пунктов ниже ожиданий аналитиков. Плюс разгон мощностей по 2-нм техпроцессу может сжать валовую маржу во второй половине года.

Новый максимум по прибыли — это прошлое; наращивание капзатрат — это будущие издержки, которые придётся нести. Когда компания одновременно говорит рынку «я хорошо зарабатываю» и «я собираюсь потратить больше», инвесторы чаще сначала верят тому, что идёт после.

Распродажа распространяется: рынок начинает бояться, что ИИ «накроет» всё с головой

TSMC находится на самом «верху» глобальной цепочки поставок ИИ-чипов, поэтому любое движение в её отчётах качает всю цепочку. На этот раз это также не стало исключением: давление продаж быстро перекинулось с Тайбэя на Сеул и Токио. SK hynix в моменте падала до 11%, SoftBank (SoftBank) снижался более чем на 9%, европейские бумаги STMicroelectronics и Arm также проседали примерно на 4–4,6%. В США тем временем слабели NVIDIA (NVIDIA), AMD и Micron, а Nasdaq 100 снижался примерно на 1,6%.

За распродажей скрывается всё более крупное сомнение: не окажется ли ИИ-повестка в итоге «перекрытой» сама собой. Ранее Meta объявила о намерении продать свои ИИ-вычислительные мощности, которые ей не нужны. По сути, это собственноручно прокалывает нарратив о том, что «вычислительных мощностей всегда не хватает», и и без того напрягало чиповый сектор. Агрессивные капзатраты TSMC снова подлили масла в эту тревогу.

Цифры тоже напоминают об одном и том же. По оценкам UBS, капитальные затраты крупных облачных провайдеров в этом году взлетят на 76% — до 673 млрд долларов, но темп прироста в следующем году опустится до 25%, а в 2028 году останется всего на уровне 6%. Пик периода «безумных трат» может быть прямо сейчас.

Крупные техотчёты на следующей неделе — следующий тест

Если перенести фокус на следующую неделю, Alphabet и Microsoft и другие американские технологические гиганты передадут эстафету по отчётности. Рынок изначально рассчитывал, что они смогут чуть подлечить прослабленное настроение. Но позиция Ipek Ozkardeskaya далеко не столь оптимистична.

Она напоминает, что есть признаки того, что Alphabet и другие компании продолжают наращивать расходы на инфраструктуру. И если в отчётах снова появятся более масштабные счета за ИИ-строительство, это может оказаться не фактором поддержки уверенности, а, наоборот, усилением опасений по поводу «неконтролируемых» капзатрат — продолжая давить на котировки. Тот факт, что отчёт TSMC, установивший рекорд, не был воспринят рынком, никогда не сводился к вопросу о том, достаточно ли много компания зарабатывает: дело в том, сколько ещё денег придётся сжечь всему ИИ-сектору и как долго.

Частые вопросы

Почему отчёт TSMC побил рекорд, а акции при этом падают?

Потому что TSMC одновременно повысила капзатраты на 2026 год до 60–64 млрд долларов, а ориентир по операционной марже на 3-й квартал — около 57%, что ниже ожиданий аналитиков. Рынок начал беспокоиться, что ИИ-стройка будет окупаться медленнее, а значит, возможен избыток мощностей; капитал поэтому уходит из чиповых акций.

Почему аналитик Swissquote опасается технологических отчётов на следующей неделе?

Ipek Ozkardeskaya из Swissquote считает, что если такие крупные технологические компании, как Alphabet, на следующей неделе снова нарастят расходы на ИИ-инфраструктуру, это может ещё сильнее увеличить опасения рынка по поводу выхода капзатрат из-под контроля и вместо поддержки настроений потянуть акции вниз.