Чёрная пятница! ФРС не стала спасать рынок

——За прошедший год сектор ИИ почти нужно было доказать лишь одну вещь: у видения достаточно большой масштаб. Теперь рынок начинает требовать вторую «контрольную работу»: где прибыль? Где отдача?

Чёрная пятница:

Фондовые рынки Японии и Южной Кореи резко просели, азиатские акции чипов упали все вместе, и фьючерсы на американские акции тоже не показывают признаков остановки снижения. Почти нет активов, которые растут — за исключением доллара.

Первое: сегодня падает не столько фондовый рынок, сколько «вера в ИИ». Инвесторы всё чаще сомневаются, не было ли нынешнее ралли, движимое искусственным интеллектом, слишком быстрым и слишком резким. Инвесторы всё больше сомневаются в том, смогут ли компании ИИ одновременно безумно инвестировать и при этом держать здоровый баланс.

Самое важное для размышлений — даже такая отличная по результатам компания, как TSMC, не смогла спасти котировки. Выручка хорошая, прибыль хорошая, AI-заказы по-прежнему сильные. По прежней логике рынка такая отчётность должна была бы продолжать устанавливать новые максимумы. Но вместо этого акции рухнули и, возможно, покажут крупнейшее дневное падение с апреля 2025 года. Хорошие новости больше не работают — это и есть то, что Уолл-стрит называет «покупай ожидания, продавай факты».

Второе: к счастью, на фоне падения акций доллар, нефть и доходности по американским гособлигациям не совершили прорывного роста — рынок получил крошечную «передышку». Доллар держится ниже уровня 101, американская нефть — ниже 80 долларов, а доходность 10-летних гособлигаций — ниже 4,6%. При этом, хотя доходность 10-летних бумаг пока стабилизировалась примерно на уровне 4,55% и не продолжает резко расти, она и не продолжает снижаться. Капитал по‑прежнему верит, что ставки могут оставаться на высоком уровне дольше — и это одна из ключевых причин, почему оценка технологических компаний начала сжиматься.

Третье: ФРС не стала спасать рынок. Даже если прошлой ночью падали акции США, даже если на этой неделе данные CPI и PPI показали замедление инфляции, заявления чиновников ФРС всё равно удивляют.

Председатель ФРБ Канзас-Сити Шмидт заявил, что инфляция всё ещё слишком высокая и время, когда она выше целевого уровня, уже слишком затянулось.

А председатель ФРБ Даллас Логан выступает за умеренное повышение ставок, чтобы снизить инфляцию.

Даже вице-председатель ФРС Джерпа, который обычно нечасто появляется, отметил: если инфляцию не удастся снизить, стоит рассмотреть возможность вновь повысить ставки.

Эти высказывания — ключ к пониманию текущей ликвидности. Сейчас ФРС находится в режиме «оборонительного выжидания». Им нужно сдерживать чрезмерное послабление финансовых условий, продолжая транслировать ожидания дальнейшего повышения ставок (пусть даже только в виде словесной угрозы). Потому что если инфляционные ожидания сорвутся, стоимость последующего «лечения» будет намного выше, чем цена корректировки текущих активов.

Не дать рынку преждевременно праздновать — по сути, именно то, что ФРС делает всё это время.