От пионера отрасли до падения цены акций на 80%: PayPal, как сообщается, могут «подмять» или Stripe «перехватит» её, вложив 53 миллиарда долларов

Авторы: Nancy, PANews

На днях платежный «единорог» Stripe, как сообщается, договорился с крупнейшим инвестором в сфере частного капитала Advent International и намерен за 53 млрд долларов «поглотить» прежнего гиганта платежей PayPal. После появления новости акции PayPal выросли почти на 17,2%.

Этот слух о сделке, способной переписать мировую платежную картину, всплывал еще за несколько месяцев до оглашения, однако на данный момент PayPal по-прежнему не дал официального ответа, и стороны еще не перешли к содержательным переговорам.

Желая разом потратить 53 млрд долларов на покупку PayPal, Stripe пока не открыла дверь для переговоров

15 июля, ссылаясь на информаторов, Reuters сообщил: Stripe вместе с Advent International уже направили PayPal совместное предложение о покупке. Цена составляет 60,5 доллара за акцию, что соответствует общей оценке свыше 53 млрд долларов; это предполагает премию по сравнению с текущей ценой акций PayPal примерно около 55,5 доллара.

Хотя оценка Stripe, которая еще не вышла на биржу, уже поднялась до 159 млрд долларов — то есть более чем в 3 раза превышает текущую рыночную капитализацию PayPal, — перед сделкой на сумму свыше 53 млрд долларов завершить ее только за счет собственных средств все равно сложно.

Как рассказал источник, Stripe и Advent получили обязательства по банковскому финансированию примерно на 50 млрд долларов, которые станут основным источником средств для этой сделки. После завершения стороны планируют совместно владеть PayPal: каждому достанется по 50% акций. При этом в отличие от традиционной практики фондов прямых инвестиций, PayPal не собираются дробить на продажу или выводить активы.

Такая схема в финтех-индустрии встречается нечасто. Обычно технологические компании предпочитают проводить поглощение самостоятельно, чтобы быстро интегрировать бизнес; а частные фонды чаще стремятся через выкуп с использованием заемных средств получить контроль, а затем за счет реструктуризации активов, дробления продажи и подобных операций максимизировать выход и прибыль. В этот раз Stripe и Advent выбрали равное долевое участие: они разделили финансовое давление, связанное с сверхкрупной сделкой, и одновременно дополнили сильные стороны друг друга в ресурсах отрасли и возможностях капитала.

При этом Stripe будет отвечать за промышленную координацию и интеграцию бизнеса — и тем самым дополнительно укрепит свои позиции лидера в онлайн-платежах. Для Stripe ключевое преимущество PayPal — не отдельные продукты, а полный экосистемный контур, который формируют вместе потребители, продавцы и платежная сеть. Если же разделить и продавать по частям, это не только ослабит сетевые эффекты между потребителями и продавцами, но и повлияет на ценность бренда и ограничит пространство для будущего развития. Поэтому для Stripe сохранить PayPal в целости — это намного более ценная долгосрочная стратегия, чем приобретать несколько отдельных активов.

В отличие от этого, Advent в большей степени выступает «мостом капитала» в данной сделке. Как глобально известный фонд прямых инвестиций, он давно и глубоко работает в финтех-секторе: у него есть не только богатый опыт крупных покупок с использованием заемных средств, но и умение повышать ценность компаний за счет оптимизации операционной деятельности и операций с капиталом. Публичные данные показывают, что начиная с 2008 года Advent инвестировал более 7,8 млрд долларов суммарно в 18 компаний из сферы платежей и финтеха. Одним из самых показательных кейсов стало частное поглощение канадской финтех-компании Nuvei в 2024 году примерно за 6,3 млрд долларов.

Поэтому эта потенциальная сделка — не столько традиционные финансовые инвестиции, сколько долгосрочная стратегическая интеграция вокруг глобальной платежной экосистемы.

Фактически еще в феврале этого года на рынке заговорили, что Stripe направила PayPal предварительное приглашение к покупке. Согласно последним данным от информаторов, Stripe и Advent хотят в ближайшие несколько недель запустить переговоры, однако то, удастся ли довести сделку до конца, остается под большим вопросом.

По состоянию на сейчас PayPal так и не отреагировал публично. Однако, как сообщало зарубежное издание Semafor в феврале этого года, на тот момент PayPal не вела переговоров о продаже себя Stripe или какой-либо другой компании и на протяжении последних месяцев сотрудничала с инвестбанками, готовясь к потенциальным действиям агрессивных инвесторов или к враждебным предложениям о покупке.

По словам источников, такая подготовка связана с резким падением акций PayPal: руководство опасается, что сокращение капитализации сделает компанию уязвимой для атак со стороны внешнего капитала или для попадания в число целей для поглощения.

Тем временем рынок также предполагает, что текущая цена Stripe может оказаться недостаточной, чтобы убедить совет директоров и акционеров PayPal принять сделку: скорее это выглядит как ориентировочное предложение. Учитывая, что крупные поглощения обычно проходят через несколько раундов торгов и обсуждений цены, вероятность того, что Stripe в будущем поднимет предложение, если хочет довести сделку до завершения, довольно высока.

После того как акции PayPal потеряли 80% стоимости, Stripe нацелилась не только на платежный бизнес

Если сделка в итоге будет завершена, она станет одной из самых влиятельных сделок слияния и поглощения в глобальной платежной отрасли за последние годы. Это будет не просто сделка с капиталом свыше 50 млрд долларов — это сигнал о том, что меняется логика конкуренции в мировой платежной индустрии.

По мере того как финтех продолжает развиваться, а технологии ИИ быстрее проникают в платежные сценарии, традиционные платежные гиганты сталкиваются с новым уровнем конкурентного давления. Даже PayPal, когда-то «первопроходец» отрасли, оказался «отодвинут временем».

По итогам закрытия 16 июля акции PayPal по сравнению с историческим максимумом в 307,5 доллара, зафиксированным в сентябре 2021 года, суммарно упали примерно на 82%. Несмотря на то что многолетняя накопленная база потребителей, сеть продавцов и влияние бренда остаются важными защитными факторами (moat), замедление роста, усиление конкуренции и недостаточная способность к инновациям не позволяют PayPal вновь демонстрировать прежние темпы быстрого роста.

Тем не менее, масштаб пользователей PayPal, зрелая платежная сеть и глобальная сила бренда сохраняют высокую стратегическую привлекательность. Ранее агентство Bloomberg сообщало, что среди тех, кто проявлял интерес к покупке PayPal целиком или к покупке отдельных бизнес-направлений, были несколько банков, финансовых организаций и отраслевые конкуренты. Слухи о сделках уже приводили к краткосрочным отскокам котировок PayPal, но на рынке сохраняется осторожность относительно способности компании расти автономно.

На фоне давления со стороны роста PayPal ускоряет реформы. В марте после того как Энрике Лорес официально стал CEO PayPal, компания быстро запустила ряд изменений: реорганизация бизнес-подразделений, обновление управленческой команды, фокус на ключевых направлениях вроде Checkout, Venmo и криптоплатежей. Параллельно проводятся оптимизация расходов и сокращения, а больше ресурсов направляется на новые направления роста, включая ИИ.

Однако для рынка капитала внутренние реформы обычно означают более длинный цикл реализации и более высокую неопределенность исполнения. Поэтому по сравнению с ожиданием того, как PayPal самостоятельно завершит трансформацию, и с последующей переоценкой стоимости через стратегическое слияние, именно стратегическая сделка привлекает больше внимания рынка.

Для нового платежного гиганта Stripe истинная ценность PayPal заключается не только в самом платежном бизнесе, а в накопленном «входе» в мир потребителей. Stripe долгое время занимает сильные позиции в корпоративных платежах и сервисах для продавцов, но в сфере платежей потребителям у нее есть пробелы. У PayPal же есть более 430 млн аккаунтов потребителей, социальная платежная сеть Venmo и зрелая экосистема цифровых кошельков. Если стороны успешно интегрируются, Stripe сможет закрыть пробел в платежах потребителям и сформировать полный платежный контур — от продавца к пользователю — в рамках единой цепочки.

И еще важнее: такое поглощение может изменить конкурентные позиции обеих компаний в секторе следующего поколения платежной инфраструктуры.

В последние годы и Stripe, и PayPal последовательно развивают инфраструктуру для платежей со стейблкоинами и криптоплатежей. Ранее Stripe вошла в сферу стейблкоинов через приобретение Bridge и недавно объявила о совместной работе с несколькими компаниями над новым стейблкоином OUSD. Отметим, что после публикации списка участников альянса некоторые компании, включая Samsung и Dunamu, заявляли, что пока не участвовали официально, что вызвало дискуссии на рынке.

В то же время, помимо услуг по торговле криптоактивами, PayPal выпущенный стейблкоин PYUSD стал восьмым по величине стейблкоином в мире с капитализацией более 2,8 млрд долларов.

Если Stripe в итоге завершит покупку PayPal, она сможет получить в стейблкоин-сфере не только лицензию на выпуск, но и платежную инфраструктуру, экосистему цифровых кошельков и ресурсы по сети продавцов. Это усилит ее конкурентоспособность против Visa, Mastercard и других традиционных платежных сетей, а также против прочих платформ цифровых платежей.

Однако на данный момент эта сделка еще находится на ранней стадии, и до финального завершения сохраняется множество неопределенностей.

С одной стороны, неизвестно, согласится ли совет директоров PayPal на поглощение, а расхождения сторон по оценке стоимости могут привести к срыву переговоров. С другой стороны, для такой масштабной сделки придется столкнуться с реальными вызовами: антимонопольная проверка, стабильность банковского финансирования и сложность интеграции бизнесов.

Но независимо от того, удастся ли сделке реализоваться в итоге, потенциальное поглощение уже стало отражением того, как меняется структура отрасли платежей: глобальная конкуренция в платежах вступает в новый этап.