Ночью — громкий прорыв! Правда о цепочке стейблкоин-индустрии раскрыта: выпуск — лишь верхушка айсберга, настоящая «золотая жила» — внизу по цепочке, и «код богатства» для розничных инвесторов вот-вот будет перетасован?

老哥, сегодня поговорим с тобой о направлении, которое все игнорируют, — о рынке, где можно сильно разбогатеть, на стейблкоинах.

Ты думаешь, что стейблкоины — это когда Tether и Circle выпускают монеты и ты просто лежишь и получаешь проценты по депозитам? Малым мыслишь. Только что одна глубокая разборка всей цепочки продукта сказала мне: выпуск — это лишь старт, а настоящая «золотая жила» в бизнесе — в пяти звеньях внизу цепочки.

Сначала возьмём пример с твоими 1000 долларов в кошельке. Шаг первый: ты через сервисы вроде MoonPay меняешь фиат на $USDC — это «вход/выход средств». Шаг второй: ты отправляешь 500 долларов своему родственнику в Мексике, и деньги приходят за секунды — это «он-чейн перевод». Шаг третий: ты тратишь 200 долларов на покупку офлайн через карту Visa, а расчёт в фоне идёт через стейблкоины в реальном времени — это «платеж». Шаг четвёртый: оставшиеся 300 долларов ты кладёшь в Aave и зарабатываешь проценты — это «рост активов». На каждом этапе есть институты, которые берут плату за проход, и чем дальше вниз по цепочке, тем меньше конкуренция и тем толще прибыль.

Выпускной сегмент? Tether и Circle занимают 83% доли рынка, а весь рынок — всего 300 млрд долларов. Новым игрокам зайти? Сначала надо вложиться на несколько лет, получить лицензии по комплаенсу, построить бренд и доверие. Circle зарабатывает на процентах по резервам, но в 2023 году она подписала с Coinbase соглашение: проценты по $USDC, размещённым на Coinbase, полностью достаются Coinbase; проценты по размещениям на платформе Circle — полностью себе; а проценты на обороте распределяются 50 на 50 — это типичная стратегия «канал меняет масштаб».

По-настоящему перспективный сегмент — вход/выход средств. Сервисы берут комиссию 2% до 7%, но из‑за сильной гомогенизации продуктов чистая маржа уже сжалась примерно до 3%. Умные игроки начинают делать «встроенное» — упаковывают функцию входа/выхода в кошельки и приложения, зарабатывая B2B-отчисления. MoonPay купила Iron и запустила кастомизированную услугу выпуска стейблкоинов: хотят уйти от разовых комиссий к повторяющемуся денежному потоку, но эта дорожка пока не заработала.

Он-чейн переводы выглядят ещё более откровенно: сам перевод почти ничего не стоит, деньги зарабатываются на фиатных обменах по обе стороны и на лицензиях по комплаенсу. Лицензии MTL в США по регионам оформляются за 12–24 месяца, поэтому «аренда лицензий» стала бизнесом с сверхприбылью. Rise — платформа для выплат зарплат: она обработала 1,5 млрд долларов средств, и более половины сотрудников выбирают получать зарплату в стейблкоинах. Как она зарабатывает? Три слоя: ежемесячная подписка 50 долларов или комиссия 3% с зарплат; плюс комплаенс‑и‑HR услуги по найму — 399 долларов в месяц; и ещё проценты с неиспользуемых средств, если положить деньги в Aave, при выводе удерживают 1%.

Платёжный сегмент — вот скрытое сокровище. Ты думаешь, что комиссии за оплату картой забирает Visa? Нет. Реально высокая прибыль — в базовом звене выпуска. Компания Rain предоставляет кошелькам и биржам брендовые карточные бэкенды: расчёт с $USDC в реальном времени вместо традиционных схем занимает на 60% меньше залоговых средств — потому что дебиторка по кредитным картам можно токенизировать через on-chain заимствования, а циклические заимствования уже составили более 175 млн долларов. Когда потребитель платит картой за кофе, Rain уже заранее подложила он-чейн средства для оплаты Visa — 365 дней в году, без выходных.

Сегмент роста активов ещё агрессивнее. Команда он-чейн asset management компании Steakhouse — меньше 20 человек, под управлением 1,7 млрд долларов, и они берут 5% доли. Их операционные издержки ниже на порядок по сравнению с традиционным управлением активами. Но учти: высокая доходность всегда идёт с высоким риском хвостовых событий, особенно отвязка стейблкоина (脱锚) и провалы при повторном залоге. Институциональные деньги сейчас больше доверяют продуктам RWA, обеспеченным гособлигациями, например BlackRock BUIDL, где годовая комиссия за управление 0,15% до 0,5%.

В конце — вывод. Stripe за 1,8 млрд долларов купила Bridge, Mastercard с большим весом заходит в BVNK — все крупные игроки делают одно и то же: «перекинуть» преимущество он-чейн клиринга стейблкоинов на традиционный платёжный базовый уровень. В будущем будет не тот, кто выпустил больше стейблкоинов, а тот, кто сможет контролировать всю цепочку инфраструктуры — от фиатного обмена до роста активов. В период снижения ставок проценты у выпускного сегмента будут сжиматься, а ценность клирингового слоя внизу будет резко расти. Центральные банки разных стран продвигают локальные стейблкоины, а JPMorgan Chase и Visa ищут зрелую коммерческую базовую инфраструктуру — этот путь необратим.

Ладно, братишка, не просто смотри на капитализацию $USDT . Поток уже тихо повернул в сторону комплаенс‑клиринга, выпуска карт и он-чейн asset management. Твои $ETH и $BTC в итоге тоже должны пройти через эти каналы.

Подпишись на меня: чтобы получать больше realtime-аналитики и инсайтов по крипторынку!

#PreIPOs第二期OpenAI认购 # контракты до открытия торгов вышли в листинг ChangXin Storage #净利台积电Q2暴增77.4% $BTC $ETH $SOL