Японская компания-производитель памяти Kioxia (бывшая Toshiba Memory) — акции рухнули на 13%, за месяц упали вдвое от исторического максимума

Японский производитель памяти Kioxia: цена акций упала с пика на 52%, рыночная капитализация испарилась как минимум на 185 млрд долларов; всего месяц назад она обошла Toyota и поднялась на первое место по капитализации среди японских компаний.
(Контекст: не смотрите только на SK hynix — разом на мировые акции в сегменте памяти: корейское ценообразование, Тайвань ест цепочки поставок, Япония — невидимые чемпионы)
(Дополнение к фону: рынок смотрит только на AI, но не на прибыль! Индекс Russell 2000 «убыточных AI-акций» взлетел на 154%, а рост оказался куда жестче, чем у семи крупнейших техногигантов в США)

Месяц назад Kioxia (Keiseki) только что закрепила исторический момент на японской бирже: в середине июня акции этой компании — крупного производителя микросхем памяти — обошли Toyota Motor и заняли место самой капитализированной компании Японии. Но если перенестись в июль, та же бумага уже сильно откатилась от исторического максимума (108 600 иен) более чем на 50%, а сегодня на открытии обвалилась на 13,09% и торгуется по 53 980 иен.

Эта волна снижения уже опустила Kioxia с позиции крупнейшей по капитализации компании Японии — до четвертого места.

С начала года лидер по капитализации в Японии уже семь раз сменялся: Toyota Motor, SoftBank Group и Kioxia по очереди занимали это место; сейчас на троне сидит Mitsubishi UFJ Financial Group. Скорость ротации показывает, насколько неустойчивы и нервозны рыночные настроения.

Три причины обвала: кремниевая петля, китайские конкуренты, выход «быстрых денег»

Главный стратег Daiwa Securities Хиротака Цубои сказал в интервью Bloomberg: «Индустрия чипов всегда очень чувствительна к silicon cycle (кремниевому циклу). Эту схему мы уже видели много раз». Кремниевая петля. Если кратко, у такой памяти, как DRAM и NAND, есть заметные циклы подъема и спада: когда спрос превышает предложение, цены взлетают, а как только открываются мощности, падение становится неизбежным — это самые старые и самые честные правила в полупроводниковой отрасли.

Цубои также добавил, что китайские производители памяти быстро усиливаются, и рынок начинает считать, что рост глобальных цен на память может замедлиться. Он отметил: «Поддерживать ожидания, что рост прибыли будет ускоряться устойчиво, становится все труднее; инвесторы “быстрых денег” возможно уже забрали прибыль».

Ситуацию несложно понять: Kioxia — японский крупный производитель NAND flash-памяти. Долгие годы ей пришлось переживать один из самых жестких спадов в отрасли микросхем памяти, фактически несколько лет «терпели тяжелые времена». Только после того, как в 2024 году компания провела IPO, обстановка полностью развернулась: пользуясь всплеском AI, спрос на память и хранение данных резко вырос, и акции шли вверх, обгоняя Toyota; в какой-то момент бумаги Kioxia стали самым сильным компонентом среди участников MSCI World.

Параллельно Samsung Electronics и SK hynix последовательно объявляли о расширении мощностей. На фоне этого, а также после прихода в игру таких игроков, как китайская CXMT (Changxin Memory Technologies), рынок начал опасаться переизбытка предложения и того, что импульс роста цен может достигнуть пика.

Более широкий контекст: инвесторы заново пересматривают всю индустрию чипов. В четверг американский индекс чипового сектора рухнул более чем на 4%, а сомнения рынка по поводу AI-инвестиций TSMC накрыли и перекрыли впечатляющие прогнозы в отчетах. Деньги стали переключаться из AI-историй в более отстающие группы, а инвесторы начали сомневаться: тянет ли реальная отдача от гигантских расходов на AI поддерживать текущие высокие оценки?

В противовес сигналам о выходе розничных инвесторов и крупных акционеров

Проблема в том, что аналитики пока не отказались от Kioxia. Bloomberg сообщает: по оценкам рынка у этой бумаги в будущем году есть еще около 118% потенциала роста; в октябре индекс Topix в Японии пересмотрит состав компаний, и ожидается приток пассивного капитала волной.

Но с другой стороны, японские розничные инвесторы держат в Kioxia довольно высокую долю плечевых позиций: если давление продаж ускорится, риски снижения могут существенно увеличиться. Кроме того, крупный акционер Bain Capital уже выбрал момент для выхода; часть инвесторов трактует это как признак того, что весь полупроводниковый цикл и подъем Kioxia в текущей волне могут быть близки к пику.

118% оптимистичного прогноза против того, что крупный акционер уходит: два сигнала существуют одновременно — и это как раз показывает, насколько глубокие разногласия царят у рынка по поводу текущей истории с памятью.