CITIC Futures: геополитические конфликты усиливают опасения по инфляции, отскок золота по-прежнему сдерживается ставками

Соединённые Штаты снова нанесли удары по Ирану подряд, а Трамп заявил, что перемирие с Ираном «уже закончилось», из‑за чего напряжённость в Ближнем Востоке вновь усилилась. В краткосрочной перспективе геополитическая эскалация должна была бы повысить спрос на золото как на средство хеджирования, однако рынок сейчас больше фокусируется на её влиянии на цены на энергоносители и инфляционные ожидания. Рост цен на нефть в сочетании с тем, что США ранее отменили льготы на продажу иранской нефти, усиливает опасения по поводу энергетического шока, который снова может поднять инфляцию, тем самым укрепляя вероятность того, что ФРС будет дольше удерживать высокие ставки и даже вновь повысит их. Для золота как для актива без процентов эта траектория ослабляет эффект поддержки со стороны традиционных защитных покупок.

Протокол заседания ФРС в июне показывает, что часть чиновников видела основания для повышения ставок: в итоге они всё же поддержали решение сохранить ставки без изменений, но общий тон протокола отражает растущую обеспокоенность инфляцией, тогда как опасения по поводу рынка труда несколько смягчились. Иными словами, акцент политики по‑прежнему смещён в сторону сдерживания инфляции, а не на быстрый разворот к смягчению. В последнее время золото заметно снизилось относительно уровней до войны на Ближнем Востоке: часть прибылей, накопленных в ходе трёхлетнего бычьего рынка, продолжает фиксироваться, и в какой‑то момент цена опускалась ниже порога в $4 000. Однако пока не видно формирования крупных коротких позиций, что указывает: рынок скорее находится на этапе снижения плеча у покупателей и перехруппировок позиций, а не в режиме, когда доминируют устойчивые медведи.

В средне‑ и долгосрочной перспективе золото получает структурную поддержку от продолжительных закупок со стороны Народного банка Китая, спроса на азиатское золото и пробного запуска клиринговой системы по золоту в Гонконге, но в краткосрочном периоде цена по‑прежнему в основном зависит от процентных ставок. Если цены на нефть продолжат расти и подталкивать инфляционные ожидания, реальная доходность вряд ли заметно снизится, и потенциал отскока золота будет ограничен; если же конфликт США и Ирана будет носить поэтапно смягчающийся характер и нефть пойдёт вниз, то давление на ставки сможет в большей степени ослабнуть, и золото может получить шанс на восстановление с более низких уровней. (CITIC Futures)