#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Уорш говорит: ФРС решает, будет ли ИИ инфляцией — подробный разбор только этой темы

Этот тег несёт одну ясную мысль: ИИ сам по себе не задаёт траекторию цен. Её задаёт центральный банк — через то, как он «считывает» ИИ, и через то, как он устанавливает рост денежной массы.

ИИ одновременно создаёт две противоположные силы для цен

Первая сила толкает уровень цен вверх.

ИИ требует огромного реального строительства. Новые чипы, новая память, новые стойки, линии электропередачи, охлаждение, земля, оптоволокно. Это строительство поднимает спрос на электроэнергию, на медь, на труд, где нужна квалификация для работы в дата-центрах. Когда многие компании строят одновременно, спрос на эти дефицитные ресурсы быстро растёт. Если рост денег остаётся мягким на время этого строительства, этот спрос превращается в более высокие цены.

Есть также канал через богатство. ИИ поднимает стоимость акций. Когда растут котировки, держатели ощущают себя богаче и тратят больше. Больше расходов усиливает спрос. Поэтому бум ИИ может выглядеть как прежние техно-бумы, где рост инвестиций плюс эффект богатства поднимали темпы роста цен.

Вторая сила тянет уровень цен вниз.

ИИ повышает выпуск в час. Один работник с ИИ может делать работу, на которую раньше уходило много работников. Кодер выпускает больше кода. Саппорт чистит больше тикетов. Исследователь просматривает больше статей. Когда растёт выпуск в час, падает удельная стоимость труда. Когда падает удельная стоимость труда, компании могут снижать цены, сохраняя маржу.

ИИ также снижает стоимость услуг, которые раньше были дорогими. Написание, редактирование, дизайн, поиск данных, юридическая проверка, перевод, клиентская поддержка — всё становится дешевле благодаря инструментам ИИ. Когда стоимость услуг падает, замедляется и базовый рост цен.

Так что одна и та же технология может одновременно толкать цены и вверх, и вниз. Какая сторона победит, не определяется самой технологией.

Что Уорш имеет в виду под «ФРС решает»

Уорш говорит, что выбор ФРС превращает ИИ в инфляцию или дефляцию.

Если ФРС сохраняет политику мягкой, пока ИИ требует больших капитальных затрат, рост денег совпадает с реальным ростом спроса. Тогда строительство, связанное с ИИ, добавляет инфляции. Компании больше платят за электроэнергию и труд, перекладывают это, а эффект богатства добавляет ещё спрос. Инфляция становится «липкой».

Если ФРС держит политику жёсткой, компаниям приходится финансировать строительство ИИ из реальных сбережений, а не из дешёвых денег. Тогда выигрыш по производительности должен проявляться как более низкие цены, а не только как более высокая прибыль. Удельные издержки падают, компании снижают цену, чтобы забрать долю, и инфляция падает.

В этой логике ИИ похож на волну производительности. Волна производительности может стать инфляцией, если центральный банк использует её как повод ослаблять политику заранее. Она может быть и дефляцией, если центральный банк остаётся жёстким и позволяет выигрышу уходить в более низкие цены.

Почему акцент Уорша считается «ястребиным»

Уорша считают ястребом. Его тезис в том, что ФРС не должна снижать ставки рано только потому, что ИИ потенциально может снизить цены позже. Ожидание будущей дефляции — это не то же самое, что текущая низкая инфляция. Если ФРС ослабит политику из надежды, текущая инфляция может закрепиться.

Он также говорит, что ФРС должна держать целевой ориентир в 2% твёрдо. Если ФРС поднимет цель из-за того, что ИИ требует больше электроэнергии, или потому что ИИ поднимает стоимость активов, она теряет якорь. Если ФРС держит цель 2%, то выигрыш ИИ должен проявляться как больше выпуска при том же уровне цен, что является здоровым ростом.

Как ФРС будет судить, какая сторона победит

ФРС будет смотреть на несколько реальных сигналов:
• Рост зарплат относительно выпуска в час. Если выпуск в час растёт быстрее, чем зарплаты, удельные затраты падают. Это сигнал того, что ИИ ведёт к дефляции. • Цены на товары против цен на услуги. Если цены на услуги падают, а цены на товары держатся, ИИ тянет базовую часть вниз. • Доля инвестиций в ВВП. Если доля инвестиций резко растёт, но рост цен остаётся плоским, строительство ИИ финансируется реальными сбережениями, а не ростом денег. • Долгосрочные ценовые ожидания. Если долгосрочные ожидания остаются близко к 2%, пока ИИ разгоняет бум, рынок верит, что ИИ ведёт к дефляции. Если долгосрочные ожидания растут на фоне бума ИИ, рынок верит, что ИИ ведёт к инфляции.

Тег говорит: ИИ сам по себе не решает, будут ли цены расти или падать. Решает ФРС. ИИ даёт инструменты, чтобы делать больше при меньших затратах. Если ФРС держит деньги жёсткими, «больше при меньших затратах» превращается в более низкие цены. Если ФРС держит деньги мягкими, больше расходов превращается в более высокие цены. Уорш говорит, что ФРС должна держаться твёрдо, чтобы ИИ проявлялся как дефляция, а не как инфляция.