#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Уорш: ФРС решает, вызывает ли ИИ инфляцию
Кевин Уорш, председатель Федеральной резервной системы, говорит, что в конечном итоге именно ФРС определит, создаёт ли искусственный интеллект устойчивую инфляцию или, напротив, помогает её снизить. Его комментарии звучат в критический момент, когда триллионы долларов перетекают в инфраструктуру ИИ, меняя глобальную экономику. ФРС изучает, являются ли вызванные ИИ ростом цен временными явлениями или они могут превратиться в устойчивую инфляцию, требующую более жёсткой денежно-кредитной политики.
У ИИ есть потенциал снижать инфляцию за счёт повышения производительности, снижения операционных затрат и помощи компаниям производить больше товаров при меньших ресурсах. Если компании станут эффективнее, производственные издержки снизятся, а потребители могут выиграть от более низких цен. Однако ИИ также формирует огромный спрос на полупроводники, чипы памяти, дата-центры, сетевое оборудование и электроэнергию. Эти инвестиции повышают издержки по всему технологическому сектору и могут удерживать инфляцию на повышенном уровне в ближайшей перспективе.
Уорш подчеркнул, что разовый рост цен не стоит автоматически считать инфляцией, потому что предложение обычно реагирует со временем. Федеральная резервная система создала пять специализированных целевых групп, чтобы изучить влияние ИИ на инфляцию, занятость, производительность и денежно-кредитную политику. Их выводы повлияют на будущие решения по ставкам и сформируют долгосрочную стратегию ФРС.
Результаты технологического рынка
Бум инвестиций в ИИ продолжает провоцировать крупные движения на финансовых рынках. В последнее время SK Hynix завершила масштабный листинг в США на 26,5 миллиарда долларов по цене $149 за акцию, а в ходе дебюта на Nasdaq бумаги подскочили на 13,1%. Теперь компания превзошла порог капитализации в 1 триллион долларов, присоединившись к Samsung Electronics и Micron среди самых ценных в мире полупроводниковых компаний.
Более широкий рынок остаётся устойчивым. Индекс S&P 500 недавно прибавил 0,4%, зафиксировав четвёртую неделю роста за пять недель. Тем не менее инвесторы продолжают спорить о том, не слишком ли быстро подорожали компании, связанные с ИИ, и смогут ли будущие прибыли оправдать текущие оценки.
Акции полупроводников недавно столкнулись с сильной волатильностью. Micron Technology снизилась на 8%, тогда как AMD и Intel — на 6% каждая, а Marvell Technology — на 7% на фоне растущих опасений по поводу усиления конкуренции со стороны китайских производителей памяти. Несмотря на недавнюю слабость, NVIDIA продолжает торговаться с форвардным мультипликатором P/E около 19 — это самая низкая оценка за более чем десятилетие.
Последние квартальные результаты Micron показали, насколько мощным стал спрос на ИИ. Выручка за финальный Q3 2026 достигла 41,5 миллиарда долларов, увеличившись на 74% к кварталу и на 346% в годовом выражении. Чистая прибыль выросла на 105% последовательно и на 205% ежегодно до 28,2 миллиарда долларов, главным образом благодаря исключительному спросу на High Bandwidth Memory, используемую в серверах для ИИ.
Открытые позиции с короткими ставками по компаниям сектора полупроводников за последние три года почти удвоились. Наибольший рост пришёлся на Marvell, Qualcomm и Micron, что указывает: многие инвесторы остаются скептичными, несмотря на впечатляющий рост прибыли.
Инвестиции в глобальную инфраструктуру ИИ
Масштаб инвестиций в ИИ продолжает достигать беспрецедентных уровней. По данным IDC, в 2026 году индустрия полупроводников, как ожидается, сгенерирует 1,29 триллиона долларов выручки, что соответствует 52,8% годового роста относительно 842,8 миллиарда долларов в 2025 году.
Память находится в центре этого расширения. Ожидается, что глобальная выручка от DRAM в 2026 году достигнет примерно 418,6 миллиарда долларов, поскольку гиперскейлеры, облачные провайдеры и компании, работающие в сфере ИИ, продолжают закупать высокопроизводительную память. Выручка сегмента non-memory полупроводников ожидается на уровне 693,5 миллиарда долларов, а выручка полупроводников для дата-центров в одиночку может составить 477,1 миллиарда долларов.
Партнёр Sequoia Дэвид Кэйн оценивает, что расходы на инфраструктуру ИИ могут достигнуть 1,5 триллиона долларов в 2026 году. Чтобы обосновать эти инвестиции, индустрия ИИ в конечном итоге может потребовать генерировать почти 3 триллиона долларов экономической ценности. Рост спроса на память, advanced packaging и специализированные чипы для вывода (inference) может подтолкнуть эти оценки ещё выше.
Южнокорейская SK Group также объявила беспрецедентную инвестиционную дорожную карту на 1,36 триллиона долларов, ориентированную на производство полупроводников и ИИ-дата-центры. Около 706 миллиардов долларов будет направлено на HBM, DRAM нового поколения, NAND-flash и расширение инфраструктуры ИИ.
Прогноз ФРС по инфляции
В настоящее время Федеральная резервная система удерживает процентные ставки в диапазоне 3,50%–3,75% и при этом продолжает внимательно следить за инфляцией.
Инфляция по индексу потребительских цен остаётся на уровне 4,2%, а предпочтительная мера инфляции ФРС по PCE составляет примерно 4,1% — обе величины заметно выше целевого показателя центрального банка в 2%.
Базовая инфляция по PCE постепенно выросла с 3,0% в конце 2025 года до 3,4% в мае 2026 года.
Согласно последнему отчёту ФРС, инфляцию поддерживали тарифные эффекты, более высокие цены на энергоносители и расширение инвестиций в инфраструктуру ИИ, особенно в сегмент полупроводников, компьютеров, программного обеспечения и сетевого оборудования.
Последний график Dot Plot ФРС показывает: среди политиков сохраняются разногласия. Медианный прогноз ставки по федеральным фондам находится на уровне 3,4% к концу 2026 года и 3,1% для 2027 и 2028 годов. Семь политиков ожидают, что в 2026 году снижения ставок не будет, тогда как один даже допускает ещё одно повышение ставки в 2027 году.
Фьючерсы на ставки сейчас закладывают примерно 21 базисный пункт общего смягчения в 2026 году, в то время как рынки присваивают около 50% вероятности повышения ставки на 25 базисных пунктов в июле. Между тем доходность 2-летних казначейских облигаций остаётся выше 4,25%, отражая ожидания, что ограничительная денежно-кредитная политика может сохраниться дольше, чем предполагалось ранее.
Влияние ИИ на инфляцию
Представители Федеральной резервной системы продолжают обсуждать, создаёт ли ИИ временный рост цен или устойчивую инфляцию. Масштабные инвестиции в дата-центры, полупроводники, сетевое оборудование и электроэнергию продолжают поддерживать более высокие цены по всему технологическому сектору. Одновременно улучшения производительности в перспективе могут компенсировать эти издержки — за счёт того, что бизнес станет эффективнее.
Последние прогнозы ФРС ставят базовую инфляцию по PCE на уровне 2,7% в 2026 году и 2,2% в 2027 году, подчёркивая ожидания, что инфляция будет постепенно снижаться, хотя прогресс может оказаться медленнее, чем ожидалось ранее.
Рынок труда
Рынок труда США остаётся относительно здоровым. Уровень безработицы находится примерно на отметке 4,2%, а расходы потребителей замедлились до примерно 1,3% роста в годовом выражении.
Производительность продолжает улучшаться по мере расширения внедрения ИИ в нескольких отраслях, что помогает компенсировать более медленный рост численности рабочей силы.
Рыночные последствия
Финансовые рынки крайне чувствительны к каждому отчёту об инфляции и каждому заявлению Федеральной резервной системы. Технологические компании, включая NVIDIA, AMD, Intel, Micron, Qualcomm, Marvell и крупных производителей памяти, остаются прямыми бенефициарами расходов на ИИ, но более высокие ставки по-прежнему создают давление на оценку активов.
ETF Dan Ives Wedbush AI Revolution вырос почти на 50% с момента запуска, в то время как iShares Semiconductor ETF поднялся более чем на 200% за последние три года. Эти доходности демонстрируют огромную уверенность инвесторов, однако недавняя волатильность намекает, что рынки становятся более избирательными.
Губернатор ФРС Кристофер Уоллер недавно указал, что дальнейшие повышения ставок остаются возможными, если инфляция продолжит превышать целевой уровень ФРС. Таким образом, политикам предстоит
одно из самых сложных решений за годы: удерживать ограничительную политику, чтобы контролировать инфляцию, и при этом избегать ненужного ущерба для экономического роста.
Долгосрочные перспективы
Искусственный интеллект, вероятно, станет одной из самых важных экономических сил этого десятилетия. Если ИИ обеспечит существенные улучшения производительности, инфляция может постепенно снижаться, несмотря на огромные инвестиции. Однако если спрос на чипы, память, электроэнергию и инфраструктуру будет расти быстрее предложения, инфляционное давление может оставаться повышенным дольше.
Постоянные исследования ФРС в области ИИ, занятости, производительности и инфляции, вероятно, будут определять денежно-кредитную политику ещё многие годы.
Инвесторам стоит внимательно следить за отчётами по инфляции, прибылью полупроводниковых компаний, расходами на инфраструктуру ИИ, данными по рынку труда и будущими встречами ФРС, потому что каждый из этих факторов будет влиять на ожидания по ставкам и динамику финансовых рынков.
Итоговые мысли
Сообщение Кевина Уорша простое: Федеральная резервная система — не рынок — в конечном итоге решит, станет ли ИИ инфляционным фактором или, напротив, будет способствовать снижению инфляции. Если выигрыши ИИ от роста производительности окажутся сильнее всплеска расходов на инфраструктуру, инфляция может постепенно вернуться ближе к целевому уровню ФРС в 2%. Если сохраняющийся спрос, подстёгнутый инвестициями, будет толкать цены вверх, политикам, возможно, придётся дольше удерживать ставки на повышенном уровне.
Этот баланс между инновациями, инфляцией и денежно-кредитной политикой останется одной из главных тем, формирующих глобальные финансовые рынки на протяжении 2026 года и далее.
.#SummerCreationCamp @Gate_Square