#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Уорш: ФРС решает, вызывает ли ИИ инфляцию
Кевин Уорш, председатель Федеральной резервной системы, говорит, что в конечном итоге ФРС определит, создаёт ли искусственный интеллект устойчивую инфляцию или помогает её снизить. Его комментарии прозвучали в критический момент, когда триллионы долларов направляются в инфраструктуру ИИ, меняя мировую экономику. ФРС изучает, являются ли рост цен, обусловленный ИИ, временным явлением или же он может превратиться в сохраняющуюся инфляцию, требующую более жёсткой денежно-кредитной политики.
ИИ способен снижать инфляцию за счёт повышения производительности, снижения операционных затрат и помощи компаниям производить больше товаров при меньших ресурсах. Если компании становятся более эффективными, производственные издержки падают, и потребители могут выиграть от более низких цен. Однако ИИ также формирует огромный спрос на полупроводники, микросхемы памяти, дата-центры, сетевое оборудование и электроэнергию. Эти инвестиции увеличивают затраты по всему технологическому сектору и могут поддерживать инфляцию на повышенном уровне в ближайшей перспективе.
Уорш подчеркнул, что разовое повышение цен не следует автоматически считать инфляцией, потому что предложение обычно реагирует со временем. Федеральная резервная система создала пять специализированных рабочих групп, чтобы изучить влияние ИИ на инфляцию, занятость, производительность и денежно-кредитную политику. Их выводы повлияют на будущие решения по ставкам и сформируют долгосрочную стратегию ФРС.
Результаты технологического рынка
Бум инвестиций в ИИ продолжает вызывать крупные движения на финансовых рынках. SK Hynix недавно завершила масштабный листинг в США на сумму $26,5 миллиарда по цене $149 за акцию: на дебюте на Nasdaq акции взлетели на 13,1%. Теперь компания превзошла капитализацию в $1 триллион, присоединившись к Samsung Electronics и Micron в числе самых ценных в мире полупроводниковых компаний.
Более широкий рынок сохраняет устойчивость. Индекс S&P 500 недавно вырос на 0,4%, зафиксировав четвёртую неделю роста за пять недель. Тем не менее инвесторы продолжают обсуждать, не слишком ли быстро подорожали компании, связанные с ИИ, и смогут ли будущие прибыли оправдать текущие оценки.
Полупроводниковые акции недавно пережили сильную волатильность. Micron Technology снизилась на 8%, тогда как AMD и Intel упали на 6% каждая, а Marvell Technology — на 7% на фоне опасений по поводу растущей конкуренции со стороны китайских производителей памяти. Несмотря на недавнюю слабость, NVIDIA продолжает торговаться с форвардным P/E около 19 — это минимальный мультипликатор оценки более чем за десятилетие.
Последние квартальные результаты Micron показали, насколько мощным стал спрос на ИИ. Выручка за фин. 3-й квартал 2026 года достигла $41,5 миллиарда, увеличившись на 74% к кварталу и на 346% к году. Чистая прибыль выросла на 105% последовательно и на 205% в годовом выражении до $28,2 миллиарда; основной драйвер — беспрецедентный спрос на High Bandwidth Memory, используемую в серверах для ИИ.
Открытая короткая позиция по акциям компаний полупроводникового сектора почти удвоилась за последние три года. Наибольшие приросты показали Marvell, Qualcomm и Micron, что указывает: многие инвесторы сохраняют скепсис, несмотря на впечатляющий рост прибыли.
Инвестиции в глобальную инфраструктуру ИИ
Масштабы инвестиций в ИИ продолжают достигать беспрецедентных уровней. По данным IDC, индустрия полупроводников ожидает сгенерировать $1,29 триллиона выручки в 2026 году, что соответствует 52,8% росту в годовом выражении с $842,8 миллиарда в 2025 году.
Сегмент памяти находится в центре этого расширения. Ожидается, что выручка от глобальной DRAM достигнет примерно $418,6 миллиарда в 2026 году, поскольку hyperscalers, облачные провайдеры и компании ИИ продолжают закупать высокопроизводительную память. Ожидается, что выручка от непамяти в полупроводниках составит $693,5 миллиарда, тогда как только выручка полупроводников для дата-центров может достигнуть $477,1 миллиарда.
Партнёр Sequoia Дэвид Кэн утверждает, что расходы на инфраструктуру ИИ могут достичь $1,5 триллиона в 2026 году. Чтобы обосновать эти инвестиции, индустрия ИИ в конечном итоге может потребовать генерации почти $3 триллионов экономической ценности. Рост спроса на память, advanced packaging и специализированные чипы для вывода (inference) может поднять эти оценки ещё выше.
SK Group из Южной Кореи также объявила чрезвычайный инвестиционный план на $1,36 триллиона, сфокусированный на производстве полупроводников и ИИ-дата-центрах. Примерно $706 миллиарда будет направлено на HBM, DRAM следующего поколения, NAND flash и расширение инфраструктуры ИИ.
Прогноз ФРС по инфляции
Федеральная резервная система сейчас удерживает процентные ставки в диапазоне 3,50%–3,75%, одновременно внимательно отслеживая инфляцию.
Инфляция по Индексу потребительских цен остаётся на уровне 4,2%, а показатель PCE, предпочитаемый ФРС, составляет примерно 4,1% — оба значения существенно выше целевого ориентира центрального банка в 2%.
Базовая инфляция PCE постепенно выросла с 3,0% в конце 2025 года до 3,4% в мае 2026 года.
Согласно последнему отчёту ФРС, инфляция поддерживалась тарифными эффектами, более высокими ценами на энергию и расширением инвестиций в инфраструктуру ИИ, прежде всего для полупроводников, компьютеров, программного обеспечения и сетевого оборудования.
Последний график Dot Plot ФРС показывает, что политики остаются разделены. Медианный прогноз по ставке по федеральным фондам — 3,4% к концу 2026 года и 3,1% для 2027 и 2028 годов. Семь политиков ожидают, что в 2026 году не будет снижений ставок, тогда как один даже прогнозирует ещё одно повышение в 2027 году.
Фьючерсы на ставки сейчас закладывают примерно 21 базисный пункт общего послабления в 2026 году, в то время как рынки оценивают вероятность примерно 50% для повышения ставки на 25 базисных пунктов в июле. Тем временем доходность 2-летних казначейских облигаций остаётся выше 4,25%, отражая ожидания, что ограничительная денежно-кредитная политика может оставаться дольше, чем предполагалось ранее.
Влияние ИИ на инфляцию
Официальные лица ФРС продолжают спорить о том, создаёт ли ИИ временные всплески цен или поддерживает устойчивую инфляцию. Масштабные инвестиции в дата-центры, полупроводники, сетевое оборудование и электроэнергию продолжают поддерживать более высокие цены по всему технологическому сектору. Одновременно улучшения производительности со временем могут компенсировать эти затраты за счёт повышения эффективности бизнеса.
Последние прогнозы ФРС ставят базовую инфляцию PCE на уровне 2,7% в 2026 году и 2,2% в 2027 году, подчёркивая ожидания, что инфляция будет постепенно снижаться, хотя прогресс может оказаться медленнее, чем ожидалось ранее.
Рынок труда
Рынок труда США остаётся относительно здоровым. Уровень безработицы держится около 4,2%, а потребительские расходы замедлились примерно до 1,3% в годовом выражении.
Производительность продолжает расти по мере расширения внедрения ИИ в нескольких отраслях, помогая компенсировать замедление роста рабочей силы.
Рыночные последствия
Финансовые рынки крайне чувствительны к каждому отчёту об инфляции и к каждому заявлению Федеральной резервной системы. Технологические компании, включая NVIDIA, AMD, Intel, Micron, Qualcomm, Marvell и крупных производителей памяти, остаются прямыми бенефициарами расходов на ИИ, но более высокие ставки продолжают создавать давление на оценку активов.
ETF Dan Ives Wedbush AI Revolution вырос почти на 50% с момента запуска, в то время как iShares Semiconductor ETF поднялся более чем на 200% за последние три года. Эти росты показывают огромное доверие инвесторов, хотя недавняя волатильность намекает, что рынки становятся более избирательными.
Губернатор ФРС Кристофер Уоллер недавно указал, что дополнительные повышения ставок всё ещё возможны, если инфляция продолжит превышать целевой уровень ФРС. Поэтому политикам предстоит
одно из самых сложных решений за годы: удерживать ограничительную политику для контроля инфляции, не допуская ненужного ущерба экономическому росту.
Долгосрочная перспектива
Искусственный интеллект, вероятно, станет одной из важнейших экономических сил этого десятилетия. Если ИИ обеспечит существенный прирост производительности, инфляция может постепенно снижаться, несмотря на огромные инвестиции. Однако если спрос на чипы, память, электроэнергию и инфраструктуру продолжит расти быстрее предложения, инфляционное давление может сохраняться на более высоком уровне дольше.
Продолжающиеся исследования ФРС по ИИ, занятости, производительности и инфляции, вероятно, будут определять денежно-кредитную политику ещё долгие годы.
Инвесторам стоит внимательно следить за отчётами по инфляции, квартальными показателями полупроводников, расходами на инфраструктуру ИИ, данными по рынку труда и будущими встречами ФРС, поскольку каждый из этих факторов будет влиять на ожидания по ставкам и на финансовые рынки.
Итоговые мысли
Сообщение Кевина Уорша простое: именно Федеральная резервная система — а не рынок — в конечном итоге определит, станет ли ИИ инфляционным фактором или, наоборот, фактором дезинфляции. Если прирост производительности ИИ окажется сильнее всплеска расходов на инфраструктуру, инфляция может постепенно вернуться ближе к целевому уровню ФРС в 2%. Если спрос, подпитываемый инвестициями, продолжит толкать цены вверх, политикам, возможно, придётся дольше удерживать ставки на повышенном уровне.
Этот баланс между инновациями, инфляцией и денежно-кредитной политикой останется одной из главных тем, формирующих глобальные финансовые рынки на протяжении 2026 года и далее.
.#SummerCreationCamp @Gate_Square