#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation
Уорш говорит: именно ФРС решит, приводит ли ИИ к инфляции
Кевин Уорш, председатель Федеральной резервной системы, говорит, что в конечном счёте ФРС определит, создаёт ли искусственный интеллект устойчивую инфляцию или помогает её снижать. Его комментарии прозвучали в критический момент, когда триллионы долларов направляются на инфраструктуру ИИ, трансформируя мировую экономику. ФРС изучает, являются ли вызванные ИИ рост цен временным явлением или же они могут превратиться в инфляцию, требующую более жёсткой денежно-кредитной политики.
ИИ потенциально способен снижать инфляцию за счёт повышения производительности, уменьшения операционных затрат и помощи компаниям производить больше товаров при меньшем объёме ресурсов. Если компании становятся более эффективными, падают производственные издержки, и потребители могут выиграть от более низких цен. Однако ИИ также создаёт огромный спрос на полупроводники, чипы памяти, дата-центры, сетевое оборудование и электроэнергию. Эти инвестиции увеличивают издержки по всему технологическому сектору и могут удерживать инфляцию на повышенном уровне в ближайшей перспективе.
Уорш подчеркнул, что разовый рост цен не следует автоматически считать инфляцией, потому что предложение обычно реагирует со временем. Федеральная резервная система создала пять специализированных целевых групп, чтобы изучить влияние ИИ на инфляцию, занятость, производительность и денежно-кредитную политику. Их выводы повлияют на будущие решения по ставкам и сформируют долгосрочную стратегию ФРС.
Результаты технологического рынка
Бум инвестиций в ИИ продолжает подталкивать крупные движения на финансовых рынках. Компания SK Hynix недавно завершила масштабный листинг в США на $26,5 млрд по $149 за акцию, при этом на дебюте на Nasdaq её котировки взлетели на 13,1%. Теперь компания обогнала порог капитализации $1 трлн, присоединившись к Samsung Electronics и Micron среди самых ценных в мире полупроводниковых компаний.
Более широкий рынок остаётся устойчивым. Индекс S&P 500 недавно вырос на 0,4%, зафиксировав четвёртую недельную победу за пять недель. Тем не менее инвесторы по-прежнему спорят, не слишком ли быстро подорожали компании, связанные с ИИ, и смогут ли будущие прибыли оправдать текущие оценки.
Полупроводниковые акции недавно показали сильную волатильность. Micron Technology упала на 8%, а AMD и Intel — каждая на 6%, при этом Marvell Technology снизилась на 7% на фоне опасений роста конкуренции со стороны китайских производителей памяти. Несмотря на недавнюю слабость, NVIDIA продолжает торговаться с форвардным P/E около 19 — это самый низкий мультипликатор оценки более чем за десятилетие.
Последние квартальные результаты Micron показали, насколько мощным стал спрос на ИИ. Выручка в фискальном Q3 2026 достигла $41,5 млрд, увеличившись на 74% квартал к кварталу и на 346% год к году. Чистая прибыль последовательно выросла на 105% и ежегодно — на 205% до $28,2 млрд, в основном благодаря беспрецедентному спросу на High Bandwidth Memory, используемую в ИИ-серверах.
Открытая короткая позиция по полупроводниковым компаниям почти удвоилась за последние три года. Наибольший рост показали Marvell, Qualcomm и Micron, что указывает на то, что многие инвесторы по-прежнему скептически настроены, несмотря на впечатляющий рост прибыли.
Инвестиции в глобальную инфраструктуру ИИ
Масштаб инвестиций в ИИ продолжает достигать беспрецедентных уровней. По данным IDC, в 2026 году полупроводниковая индустрия, как ожидается, сгенерирует $1,29 трлн выручки — это соответствует 52,8% росту в годовом выражении по сравнению с $842,8 млрд в 2025 году.
Индустрия памяти находится в центре этого расширения. Ожидается, что глобальная выручка DRAM достигнет примерно $418,6 млрд в 2026 году, поскольку гипермасштабируемые провайдеры, облачные компании и ИИ-корпорации продолжают закупать высокопроизводительную память. Выручка от полупроводников без памяти, как ожидается, составит $693,5 млрд, а выручка полупроводников только в сегменте дата-центров может достигнуть $477,1 млрд.
Партнёр Sequoia Дэвид Канн оценивает, что расходы на инфраструктуру ИИ могут достигнуть $1,5 трлн в 2026 году. Чтобы оправдать эти инвестиции, индустрии ИИ в итоге может потребоваться генерировать почти $3 трлн в экономической ценности. Рост спроса на память, advanced packaging и специализированные чипы для вывода (inference) может поднять эти оценки ещё выше.
SK Group из Южной Кореи также объявила беспрецедентную инвестпрограмму на $1,36 трлн, сфокусированную на производстве полупроводников и ИИ-дата-центрах. Около $706 млрд будет направлено на HBM, DRAM следующего поколения, NAND flash-память и расширение инфраструктуры ИИ.
Прогноз ФРС по инфляции
Федеральная резервная система в настоящее время удерживает процентные ставки в диапазоне от 3,50% до 3,75%, продолжая внимательно следить за инфляцией.
Инфляция по индексу потребительских цен остаётся на уровне 4,2%, а предпочтительный для ФРС показатель инфляции PCE — примерно 4,1%, оба значения существенно выше целевого ориентира центрального банка в 2%.
Базовая инфляция PCE постепенно выросла с 3,0% в конце 2025 года до 3,4% в мае 2026 года.
Согласно последнему отчёту ФРС, инфляция поддерживалась тарифными эффектами, ростом цен на энергоносители и расширением инвестиций в инфраструктуру ИИ — особенно в полупроводники, компьютеры, ПО и сетевое оборудование.
Последний график Dot Plot Федеральной резервной системы показывает, что политики остаются разделены. Медианный прогноз ставки по федеральным фондам составляет 3,4% на конец 2026 года и 3,1% как для 2027, так и для 2028 года. Семь политиков ожидают, что в 2026 году не будет снижений ставок, а один даже предполагает ещё одно повышение в 2027 году.
Фьючерсы на ставки сейчас закладывают примерно 21 базисный пункт совокупного смягчения в 2026 году, в то время как рынок оценивает вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в июле примерно в 50%. Между тем доходность 2-летних гособлигаций США остаётся выше 4,25%, отражая ожидания, что режим жёсткой денежно-кредитной политики может сохраниться дольше, чем предполагалось ранее.
Влияние ИИ на инфляцию
Представители Федеральной резервной системы продолжают обсуждать, создаёт ли ИИ временный рост цен или приводит к устойчивой инфляции. Масштабные инвестиции в дата-центры, полупроводники, сетевое оборудование и электроэнергию продолжают поддерживать более высокие цены по всему технологическому сектору. Одновременно повышение производительности со временем может компенсировать эти затраты, делая бизнес более эффективным.
Последние прогнозы ФРС размещают базовую инфляцию PCE на уровне 2,7% в 2026 году и 2,2% в 2027 году, подчёркивая ожидание, что инфляция будет постепенно снижаться, хотя прогресс может оказаться медленнее, чем ожидалось ранее.
Рынок труда
Рынок труда США остаётся относительно здоровым. Уровень безработицы держится около 4,2%, а потребительские расходы замедлились до примерно 1,3% роста в годовом выражении.
Производительность продолжает улучшаться по мере расширения внедрения ИИ в нескольких отраслях, помогая компенсировать более медленный рост численности рабочей силы.
Рыночные последствия
Финансовые рынки крайне чувствительны к каждому отчёту по инфляции и каждому заявлению Федеральной резервной системы. Технологические компании, включая NVIDIA, AMD, Intel, Micron, Qualcomm, Marvell и крупных производителей памяти, остаются прямыми бенефициарами расходов на ИИ, но более высокие ставки по-прежнему создают давление на оценки.
ETF Dan Ives Wedbush AI Revolution вырос почти на 50% с момента запуска, в то время как iShares Semiconductor ETF поднялся более чем на 200% за последние три года. Эти приросты демонстрируют огромную уверенность инвесторов, хотя недавняя волатильность указывает на то, что рынки становятся более избирательными.
Губернатор ФРС Кристофер Уоллер недавно заявил, что дальнейшие повышения ставок остаются возможными, если инфляция продолжит превышать целевой уровень ФРС. Поэтому политикам предстоит одно из самых сложных решений за годы: удерживать жёсткую политику, чтобы контролировать инфляцию, и при этом избегать ненужного ущерба экономическому росту.
Долгосрочная перспектива
Искусственный интеллект, вероятно, станет одной из самых важных экономических сил этого десятилетия. Если ИИ даст существенные улучшения производительности, инфляция может постепенно снижаться, несмотря на огромные инвестиции. Однако если спрос на чипы, память, электроэнергию и инфраструктуру продолжит расти быстрее предложения, инфляционное давление может оставаться повышенным дольше.
Постоянные исследования ФРС по ИИ, занятости, производительности и инфляции, вероятно, будут формировать денежно-кредитную политику ещё много лет.
Инвесторам следует внимательно отслеживать отчёты по инфляции, прибыли полупроводниковых компаний, расходы на инфраструктуру ИИ, данные по рынку труда и будущие встречи ФРС, потому что каждый из этих факторов будет влиять на ожидания по ставкам и финансовые рынки.
Итоговые мысли
Сообщение Кевина Уорша прямолинейно: именно Федеральная резервная система — а не рынок — в конечном счёте определит, станет ли ИИ инфляционным фактором или, наоборот, фактором снижения инфляции. Если прирост производительности ИИ окажется сильнее всплеска расходов на инфраструктуру, инфляция может постепенно возвращаться к целевым 2% ФРС. Если спрос, подпитываемый инвестициями, продолжит толкать цены вверх, политикам, возможно, придётся дольше удерживать ставки на повышенном уровне.
Этот баланс между инновациями, инфляцией и денежно-кредитной политикой останется одной из ключевых тем, формирующих глобальные финансовые рынки на протяжении 2026 года и далее.
.#SummerCreationCamp @Gate_Square