Финансовый сезон для банков начался с победы: почему Уолл-стрит снова стала пользоваться благосклонностью рынка?

2026年7月14日（北京时间），美股财报季以一场罕见的“集体超预期”拉开帷幕。摩根大通、高盛、花旗集团与美国银行同日发布第二季度财报，四家大行不仅营收与净利润全面超越华尔街预期，更在多项指标上刷新历史纪录。在市场对宏观经济前景仍存分歧的背景下，这份成绩单释放出一个清晰的信号——华尔街银行正在重新获得市场的青睐。

集体超预期：一组刷新纪录的数字

摩根大通第二季度实现净利润211.55亿美元，同比增长41%，创下美国银行业有史以来的最高季度利润纪录。管理口径总营收达580亿美元，同比增长27%。剔除Visa股权出售带来的46亿美元一次性收益后，净利润为169亿美元，每股收益6.14美元，有形普通股权益回报率（ROTCE）达23%。

高盛的表现同样惊人。第二季度净营收达203.4亿美元，同比增长39%，刷新公司历史纪录；净利润66.3亿美元，同比大增78%；摊薄每股收益20.98美元，较去年同期的10.91美元几乎翻倍。这一成绩大幅超越分析师预期的每股14.48美元。年化股本回报率（ROE）达23.5%。

花旗集团第二季度营收达247.7亿美元，同比增长14%，创下十年来的季度营收新高；净利润58.31亿美元，同比增长45%；每股收益3.15美元，远超分析师预期的2.73美元。

美国银行同样交出亮眼成绩单。第二季度净利润达91亿美元，同比增长27%；总营收316亿美元，同比增长15%；稀释后每股收益1.21美元，同比增长约36%，高于分析师预期的1.13美元。首席执行官莫尼罕形容这是公司“历来表现最强劲的季度之一”。

五大行（含富国银行）在同一天集体交出超预期成绩单，这在华尔街财报史上极为罕见。

交易业务：高波动环境下的最大赢家

银行财报集体超预期的首要驱动力，来自交易业务在高度波动市场环境中的爆发式增长。

2026年以来，全球市场面临多重不确定性因素的叠加。中东地缘政治紧张局势持续发酵，美伊谈判等事件反复扰动市场预期；与此同时，人工智能产业变革带来的投资热潮从另一个维度推高了市场活跃度。两种力量共同作用的结果，是市场波动率维持在高位，标普500指数在第二季度录得六年最佳单季回报。

对于银行的交易部门而言，高波动环境意味着客户交易频率上升与价差收益扩大的双重利好。这一逻辑在具体数据中得到了充分验证。

高盛全球银行与市场部门本季度净营收达155.2亿美元，同比增长53%，占公司总营收超过四分之三。其中，股票交易收入达74.2亿美元，同比增长72%，创下华尔街单家银行股票交易收入的最高历史纪录。仅这三个月的股票交易收入，便已超过高盛2019年全年四个季度的总和。从结构来看，股票中介业务贡献41.57亿美元，同比增长60%，主要来自衍生品和现金股票交易的爆发式增长；股票融资业务贡献32.59亿美元，同比大增91%，核心驱动力在于大宗经纪业务的显著扩张。固定收益、货币与大宗商品（FICC）业务收入达45.9亿美元，同比增长32%。

摩根大通的交易业务同样创下新高。股票交易收入同比增长86%至60.3亿美元，不仅超过所有分析师的预期，更将总交易收入推升至121亿美元的历史纪录。商业与投资银行部门营收同比增长27%，市场业务营收飙升35%。

美国银行的销售与交易部门同样表现抢眼，当季总收入飙升34%至71亿美元，创下历史新高。其中股票交易收入暴增70%至36亿美元，固定收益、外汇及大宗商品交易收入增长近9%至35亿美元。首席执行官莫尼罕此前仅预计交易收入增长约15%，实际表现远超公司预期。

花旗的股票交易业务营收激增45%至23亿美元，同样创下公司历史新高。

分析师此前预计五大行第二季度交易收入总计接近390亿美元。从实际披露数据来看，仅高盛与摩根大通两家合计交易收入已接近200亿美元。

投行业务复苏：IPO与并购的双重引擎

交易业务之外，投行业务的强劲复苏是第二季度另一条增长主线。

2026年上半年，全球投行收入达614亿美元，同比增长24%。标志性事件是SpaceX于2026年6月在纳斯达克上市，融资规模超过800亿美元，创下美股史上规模最大的IPO。高盛作为主承销商成为最大受益者之一。美国银行证券担任了SpaceX IPO的联合账簿管理人。这一历史性上市极大地提振了美国IPO市场。

在并购领域，2026年上半年金额超过100亿美元的“超级并购”大幅增加，推动全球并购交易规模创下同期历史新高。高盛担任财务顾问的已宣布并购交易总额超过1万亿美元，创下任何一家投资银行同期最快纪录。

具体到各行业绩：高盛投资银行业务收入同比增长55%至34亿美元，为2021年以来最高季度纪录。其中股票承销收入同比大增130%，债券承销收入增长75%。摩根大通投资银行业务收入达39亿美元，同比增长45%。花旗投资银行业务营收年增44%至15.5亿美元。美国银行投行费用总收入增长50%至21亿美元，其中并购咨询费飙升近68%至5.58亿美元。

Argus Research金融服务研究总监评论称：“由人工智能驱动的资本支出超级周期利好股票发行、并购活动和债务融资，而地缘政治波动则全面助推了各类资产交易。上半年已公布的全球并购交易额高达2.5万亿美元，这将是一个持续释放的红利”。

利率环境：从降息预期到加息预期的转向

银行盈利修复的第三个维度，来自利率环境的边际变化。

2026年6月公布的FOMC经济预测摘要显示，委员对2026年政策利率的中位数预期已从3月的“降息”修正为“至少一次加息”。这一鹰派转向结束了自2025年9月以来连续三次指向2026年降息的指引路径。美联储同时将2026年GDP增长预测从2.4%下调至2.2%，失业率展望维持在4.3%附近。

加息预期的回归对银行净息差构成结构性支撑。在经历了2024至2025年的降息周期后，银行贷款利率仍维持高位，信贷需求未出现明显收缩，头部银行依托低成本存款持续获得净利息收入。美国银行第二季度净利息收入同比增长9%至约162亿美元，优于市场预期的8.5%增幅。平均贷款及租赁余额年增约1%至3 210亿美元。摩根大通净利息收入为256亿美元，同比增长10%。高盛净利息收入同比增长27%至39.5亿美元。

市场对利率路径的重新定价，也在改变投资者对银行股盈利持续性的预期——高利率环境的维持时间可能长于此前的普遍假设，这为银行的利息收入提供了更长的支撑窗口。

估值修复：金融板块的重定价逻辑

在盈利大幅改善的驱动下，华尔街银行股正经历一轮显著的估值修复。

从估值水平来看，大型银行股相对科技股仍存在显著折价。摩根大通远期市盈率约15倍，美国银行仅13倍出头。相比之下，多数科技股的估值溢价明显更高。这种估值差异在当前市场环境下形成了直接的资金吸引力。

从市场表现来看，高盛、摩根士丹利与花旗的股价在过去24个月内均实现翻倍以上的涨幅。摩根大通和美国银行虽然兼营大规模商业银行业务，涨幅也稳稳跑赢标普500指数。7月14日财报发布当天，高盛涨超8%，摩根大通、美国银行涨超2%，均创下历史新高。

多家机构在财报季后上调了银行股目标价。富国银行将美国银行目标价从67美元上调至69美元，摩根大通从360美元上调至375美元，高盛从1 195美元大幅上调至1 325美元。巴克莱将摩根大通目标价从391美元上调至420美元，高盛从1 048美元上调至1 245美元。

值得注意的是，银行板块此轮行情本身与AI浪潮存在深度关联。AI热潮推动了市场成交放量与资金募集热潮，也直接为银行的交易与承销业务创造了收入增量。有市场分析将大型银行股称为“纯粹的AI概念股”——并非因为它们直接从事AI业务，而是因为AI驱动的市场活跃度正是其业绩爆发的核心催化剂之一。

从资金轮动角度看，投资者对AI科技股估值过高的担忧正在加剧，部分资金开始转向估值更具吸引力的金融板块。追踪七大科技巨头的Roundhill Magnificent Seven ETF同期下跌近4%。富兰克林邓普顿研究院表示，2026年上半年标普500涨幅近7%，但前瞻市盈率反而下行，说明本轮上涨由盈利驱动而非估值扩张，该机构下半年偏好金融板块。

结语

2026年第二季度华尔街银行的集体超预期，并非偶然的业绩脉冲，而是多重结构性力量共振的结果。高波动市场环境为交易业务提供了丰厚的收入增量，IPO与并购活动的复苏推动了投行业务的强劲反弹，利率环境的鹰派转向则为净息收入提供了持续支撑。三者叠加，共同构成了银行盈利修复的完整逻辑链条。

从更宏观的视角来看，银行板块的估值修复反映了市场对金融行业盈利模式的重定价——在AI驱动的市场活跃度与地缘政治驱动的波动率共同作用下，华尔街银行的交易与投行业务正展现出比预期更强的盈利弹性。而相对于科技股的估值折价，则为资金轮动提供了现实的空间。

当然，风险同样存在。地缘政治局势的演变、利率路径的进一步调整、以及市场波动率的潜在回落，都可能影响银行盈利的可持续性。但就当前财报所呈现的图景而言，华尔街银行正在用实打实的数字，重新赢回市场的青睐。

FAQ

问：2026年Q2华尔街银行财报为何集体超预期？

主要受三大因素驱动：一是高波动市场环境推升交易业务收入，高盛股票交易收入同比暴增72%，摩根大通增长86%；二是IPO与并购活动复苏带动投行业务反弹，SpaceX上市等标志性事件贡献显著；三是利率环境从降息预期转向加息预期，支撑净息差保持韧性。

问：银行股当前的估值水平如何？

大型银行股相对科技股仍存在显著估值折价。摩根大通远期市盈率约15倍，美国银行约13倍，而多数科技股市盈率明显更高。这种估值差异叠加盈利大幅改善，构成了资金从科技板块轮动向金融板块的基础逻辑。

问：AI浪潮与银行股上涨有何关联？

AI热潮通过两个渠道影响银行股：一是推高市场整体成交量和波动率，直接利好银行交易部门收入；二是推动科技企业IPO与融资活动，为投行业务创造承销与顾问收入。多家银行股过去24个月股价翻倍，市场将其视为AI浪潮的间接受益者。

问：美联储利率政策如何影响银行盈利？

加息或高利率环境有利于银行扩大净息差——即贷款利率与存款利率之间的差额。2026年6月美联储点阵图显示政策利率中位数预期从“降息”修正为“至少一次加息”，这一鹰派转向延长了银行净利息收入的支撑周期。

问：银行板块下半年是否还有上涨空间？

多家机构在Q2财报季后上调了银行股目标价。富国银行、巴克莱等均将摩根大通、高盛、美国银行的目标价上调。机构认为，在盈利驱动型上涨的背景下，金融板块的相对估值优势可能继续吸引资金轮动，但需关注地缘政治与利率政策的不确定性。