Акции ASML выросли более чем на 60% в 2026 году: как спрос на AI-чипы меняет глобальное господство в литографии?

16 июля 2026 года (по пекинскому времени) акции ASML Holding NV (ASML) стоили 1 584,40 евро; с начала года рост составил 60,64%. Среди компаний-участниц Nasdaq 100 эта голландская «гигантская» компания по литографии занимает место в списке бумаг с наилучшей динамикой. Главным двигателем этого ралли выступает всплеск спроса на оборудование для производства передовых чипов, вызванный продолжающимся расширением инвестиций в инфраструктуру ИИ.

Это не обычный подъём полупроводникового цикла. Колебания спроса в эпоху смартфонов и персональных компьютеров по своей сути отличаются от структурного сдвига, продиктованного гонкой за ИИ-мощностями. Когда такие технологические гиганты, как Nvidia, AMD, Google и Amazon, продолжают наращивать закупки AI-чипов, а TSMC, Samsung и Intel ускоряют массовое производство и разработку по техпроцессам 3 нм, 2 нм и даже более продвинутым, вырисовывается ключевая логика отрасли: «финиш» в конкуренции за ИИ — это не только соревнование в возможностях моделей, но и соперничество в возможностях производства передовых чипов. И в этой гонке ASML владеет самым критичным в мире производственным оборудованием — установками экстремального ультрафиолета (EUV) для литографии.

Резкий рост котировок ASML в 2026 году: результаты выше ожиданий и двойной драйвер спроса на ИИ

15 июля 2026 года ASML опубликовала финансовый отчёт за второй квартал: ключевые показатели по всем направлениям превзошли рыночные ожидания. В течение квартала чистая выручка составила 9,33 млрд евро — выше консенсус-прогноза аналитиков в 8,85 млрд евро; чистая прибыль — 2,92 млрд евро, что лучше ожиданий рынка в 2,64 млрд евро; валовая маржа достигла 54% — также выше прогнозов в 52%. В годовом выражении выручка выросла на 21%, а чистая прибыль — на 27%.

Но рынок воодушевило не только квартальные цифры — компания уже во второй раз за год повысила прогноз по итогам всего 2026 года. ASML подняла ожидания по чистой выручке на 2026 год с 36-40 млрд евро, объявленных три месяца назад, до 43-45 млрд евро. Срединное значение 44 млрд евро примерно на 11% выше широко распространённого ожидания рынка в 39,6 млрд евро. Одновременно руководство по валовой марже увеличилось с 51-53% до 54-56%. Прогноз на третий квартал тоже выглядит сильным: ожидается выручка 11-12 млрд евро и валовая маржа 55-57%.

В заявлении по итогам отчёта генеральный директор ASML Christophe Fouquet отметил: «Постоянные инвестиции, связанные с ИИ, и устойчивый прогресс ИИ-технологий формируют спрос на передовые логические микросхемы и чипы памяти, тем самым усиливая перспективы роста полупроводниковой отрасли. Наши клиенты, в свою очередь, продолжают ускорять планы расширения мощностей».

Если смотреть на структуру бизнеса, влияние спроса на ASML — не одномерное. Компания ожидает, что продажи оборудования для передовой логики и предприятий по контрактному производству (foundry) в 2026 году вырастут более чем на 25%, а продажи систем, связанных с памятью, — более чем на 75%. Особенно стоит отметить взрывной рост спроса на оборудование для чипов памяти: высокополосная память (HBM) — ключевой компонент AI-ускорителей — подталкивает к крупным планам по наращиванию мощностей такие «памятные» гиганты, как SK Hynix и Samsung. Заказы на EUV-литографические машины ASML продлены до 2028 года. Fouquet также подчеркнул, что клиенты заключили с собственными заказчиками долгосрочные соглашения: «это даёт им беспрецедентную рыночную видимость и, как следствие, уверенность в долгосрочных обязательствах».

EUV-литографические машины: самый глубокий «ров» в полупроводниковой отрасли

Премия в оценке ASML опирается на практически некопируемое монопольное положение — компания является единственной в мире, которая может серийно выпускать установки для экстремального ультрафиолета (EUV) для литографии.

EUV-литография использует пучок света с длиной волны всего 13,5 нм: он вытравливает микроскопические схемы на кремниевых пластинах. Это необходимый инструмент для производства чипов по передовым техпроцессам ниже 3 нм — от H100 от Nvidia до Instinct-серии AMD. Перед тем как продвинутые AI-процессоры попадут в дата-центры, каждая из них проходит через машины ASML.

Сложность производства EUV-оборудования чрезвычайно высока. Одна установка по объёму примерно сопоставима с школьным автобусом, а цикл сборки занимает до нескольких месяцев и задействует сотни поставщиков. Цена каждой машины — 200-400 млн долларов. ASML отгрузила первый прототип EUV ещё в 2006 году; а первую систему, пригодную для серийного производства, поставили только в 2013-м. Десятилетия технологических наработок и астрономические объёмы R&D формируют барьер, который конкурентам почти невозможно преодолеть.

Основные клиенты ASML — TSMC, Samsung и Intel — уже выстроили вокруг EUV-решений свои заводы по выпуску пластин. Такая глубокая привязка означает, что стоимость смены поставщика для клиентов крайне высока; по сути, приемлемой альтернативы нет. Аналитик Morningstar прогнозирует, что ASML сохранит своё лидерство как минимум в течение ближайших десяти лет или дольше.

По конкурентам: технология нанопечати Canon может давать схожую точность схем, но уровень ошибок намного выше, чем у EUV-решений, поэтому она не подходит для серийного производства передовых вычислительных чипов. Nikon пыталась бросить вызов ASML в DUV-сегменте ценовой войной, но в EUV-области — без сколько-нибудь существенного прорыва. Как и говорил генеральный директор ASML, сейчас никто не способен поколебать его монополию в EUV-сегменте.

Волна ИИ перестраивает цикл заказов ASML и логику спроса

Чтобы понять нынешний рост ASML, нужно сначала разобраться в том, как изменилась структура передачи спроса.

Раньше полупроводниковый цикл был driven смартфонами и персональными компьютерами. Спрос начинался у конечных устройств, затем передавался в компании по разработке чипов, потом — в литейные производства (foundry), и в конечном итоге доходил до поставщиков оборудования. На каждом этапе были корректировки складских запасов и колебания спроса, из-за чего цикл демонстрировал чётко выраженные пики и спады.

В эпоху ИИ цепочка передачи спроса устроена иначе. AI-серверы нуждаются в GPU, GPU зависят от передовых техпроцессов, а передовые техпроцессы невозможны без EUV-литографических машин. При этом GPU требуют высокоскоростной памяти (HBM), которая также производится с применением EUV-технологий. И каждый элемент этой цепочки расширяется одновременно.

Механизм передачи можно обобщить так:

Спрос на AI-мощности продолжает расти → растёт спрос на передовые логические чипы и HBM → фабрики (TSMC, Samsung, SK Hynix) резко увеличивают капитальные расходы → заказы ASML на EUV и DUV-оборудование продолжают расти

Финансовый директор ASML Roger Dassen на телефонной конференции по итогам отчёта заявил: «В текущей обстановке клиенты внедряют любые меры, которые помогают повысить производительность — особенно если это решение даёт возможность ускорить производство сразу».

Сила этой цепочки отражается и в планировании производственных мощностей ASML. Компания впервые чётко раскрыла план расширения мощностей на 2027-2028 годы: мощности EUV с низкой числовой апертурой вырастут с примерно 65 машин в 2026 году до 85 машин в 2027 году (плюс 30%), а в 2028 году — до примерно 110 машин (ещё плюс 30%). Мощности иммерсионных DUV-установок увеличатся с примерно 130 машин в 2026 году: в 2027 и 2028 годах — также по 30% каждый год. В отчёте Goldman Sachs указано, что темп расширения заметно опережает ожидания рынка.

Параллельно бизнес на установленной базе (Installed Base) ASML также создаёт стабильный источник выручки: он занимает около 30% чистой выручки и при этом растёт на двухзначной квартал-к-кварталу скорости. Обновления ПО и оборудования на уже установленных системах, а также сервис и обслуживание обеспечивают ASML постоянные доходы, которые не зависят от продаж новых машин.

Риски, скрывающиеся за ростом

Помимо оптимистичных настроений, у будущего роста ASML есть несколько рисков, которые нельзя игнорировать.

Неопределённость по китайскому рынку — ключевая геополитическая переменная. В четвёртом квартале 2025 года на Китай приходилось 36% чистых продаж систем ASML. Но из-за ограничений США на экспорт компания ожидает, что доля выручки от Китая в 2026 году снизится примерно до 20%. Важно, что главный риск связан не только с уже ограниченными поставками EUV-оборудования, но и с потенциальным усилением контроля за внедрением передовых DUV-систем, а также поставками запчастей и сервисом. Законопроект MATCH, который в апреле внесли в Конгресс США, пытается включить все DUV-литографические машины в список ограничений. Голландское правительство уже развернуло плотную дипломатическую работу, но итог остаётся неопределённым.

Волатильность полупроводникового цикла также нельзя сбрасывать со счетов. Несмотря на сильные текущие показатели спроса на ИИ, присущая отрасли цикличность никогда не исчезала. Если капвложения в ИИ со временем начнут замедляться или рынок пересмотрит ожидаемую отдачу от инвестиций в ИИ, видимость заказов ASML может ухудшиться. Однако сейчас клиенты заключили множество долгосрочных соглашений и внесли предоплаты, что в определённой степени сглаживает риск краткосрочных колебаний.

Давление на уровне оценки тоже заслуживает внимания. Текущая форвардная P/E у ASML — около 50x; некоторые аналитики считают, что разумный диапазон оценки должен быть 35-40x. Анализ InvestingPro показывает, что текущая цена акций уже выше рассчитанной справедливой стоимости. Тем не менее, после отчёта несколько инвестбанков, включая Goldman Sachs, Morgan Stanley и Bank of America, сохранили рейтинг «покупать» или «наращивать», а целевые цены установили на отметках 2 000 евро, 1 900 евро и 2 022 евро соответственно. Bernstein даже повысил целевую цену до 2 623 долларов. Сам факт расхождений между крупными институциями отражает продолжающиеся дебаты рынка о том, насколько справедлива оценка ASML.

Кроме того, внимание рынка привлекло сообщение о планах ASML повысить цены на оборудование. По сообщениям СМИ, часть китайских производителей чипов уже согласилась на рост цен на DUV-оборудование, но крупнейший клиент — TSMC — выступил против. Хотя финансовый директор ASML заявил, что у компании есть «вполне достаточное пространство», чтобы поднять цены ещё выше, риск концентрации — особенно зависимость от TSMC — остаётся долгосрочной зоной беспокойства.

Заключение

Сильные результаты ASML в 2026 году в сущности отражают более глубокую отраслевую реальность: гонка ИИ уже спустилась с уровня алгоритмов и моделей на уровень базовой инфраструктуры производства чипов. В этой гонке EUV-литографические машины больше не являются обычной покупкой оборудования — они выступают стратегической инфраструктурой в цепочке поставок передовых чипов.

Для инвесторов ASML предлагает уникальную логику размещения средств: это ставка не на конкретную компанию в разработке чипов или на отдельный тип конечного продукта, а на расширение всей инфраструктуры AI-мощностей. Пока спрос на AI-мощности продолжает расти, у заводов по выпуску пластин сохраняется импульс к постоянному наращиванию мощностей, а у ASML есть поддержка для продолжения роста заказов.

Но, как и в любых инвестициях в глубоко технологичные активы, геополитика, циклические колебания и разногласия по оценке — это неизбежные ограничения. Долгосрочная ценность ASML будет зависеть от ответа на один ключевой вопрос: инвестиции в AI-инфраструктуру — это необратимое структурное изменение или же очередной капитальный затратный цикл, который в итоге пойдёт на спад? Судя по текущей видимости заказов, долгосрочным соглашениям клиентов и планам расширения мощностей, вес первого сценария продолжает расти.

FAQ

В: Каковы главные причины роста акций ASML в 2026 году?

Основной драйвер роста котировок ASML — всплеск заказов на оборудование передовых техпроцессов, вызванный «разрывным» ростом спроса на AI-чипы. Финансовый отчёт компании за второй квартал 2026 года превзошёл ожидания по всем позициям: выручка 9,33 млрд евро и чистая прибыль 2,92 млрд евро заметно выше рыночных прогнозов. Кроме того, компания уже во второй раз за год повысила прогноз годовой выручки до 43-45 млрд евро. Монопольное положение единственного в мире поставщика EUV-литографических машин делает ASML одним из крупнейших бенефициаров расширения AI-инфраструктуры.

В: Почему «ров» EUV-литографических машин ASML трудно разрушить?

ASML — единственная в мире компания, способная серийно выпускать EUV-литографические машины. Цикл разработки EUV-технологий превышает 20 лет, цена одной машины составляет 200-400 млн долларов, а процесс включает сложную координацию сотен поставщиков. Технология нанопечати Canon имеет слишком высокий уровень ошибок и поэтому не подходит для серийного производства передовых вычислительных чипов; в EUV-направлении у Nikon пока нет существенных прорывов. Ключевые клиенты — TSMC, Samsung и Intel — уже построили заводы по выпуску пластин вокруг технологий ASML, а стоимость переключения поставщика крайне высока.

В: Как волна ИИ изменила цикл спроса на ASML?

Раньше полупроводниковый цикл определяли смартфоны и PC — он демонстрировал явные пики и спады. В эпоху ИИ цепочка передачи спроса выглядит так: спрос на AI-мощности растёт → растёт потребность в GPU/HBM → увеличиваются капвложения фабрик → растут заказы ASML на оборудование. Поскольку каждый элемент цепочки одновременно расширяется, видимость заказов для ASML существенно удлиняется до 2028 года. Поэтому компания запустила агрессивный план расширения мощностей: в 2027-2028 годах мощности EUV и DUV будут увеличены на 30% каждый.

В: С какими основными рисками столкнётся ASML в будущем?

Ключевые риски включают: влияние экспортных ограничений США на китайский рынок, из-за чего доля выручки может снизиться с 33% в 2025 году до примерно 20% в 2026 году; присущая полупроводниковой отрасли цикличность может повлиять на устойчивость капвложений в ИИ; текущая оценка по форвардной P/E около 50x может оказаться завышенной — некоторые аналитики считают разумный диапазон 35-40x; а также риск концентрации на небольшом числе крупных клиентов вроде TSMC.